道瓊工業平均指數再度敗給上升的債券殖利率

• 隨著債券殖利率攀升，DJIA再跌一輪，下挫約200點，報52,400點下方
• 10年期殖利率自2023年10月以來首次突破5%，時間點就在聯準會決議前兩天
• 沙烏地阿拉伯關閉其每日700萬桶、繞過荷莫茲海峽的管線後，WTI 原油升破103美元

道瓊工業平均指數下跌約200點，交投於52,400點下方，而原因並沒有標題看起來那麼刺激。那些標題談的是人工智慧（AI）以及晶片股遭拋售，而那是屬於 Nasdaq Composite 的故事，該指數下跌約1%。道瓊的問題更直接：美國公債殖利率正升至2023年以來最高水準，而一檔支付5%報酬的政府債券，足以成為不買股票的充分理由。

為何5%的債券殖利率會讓道瓊承壓

10年期美國公債殖利率目前略高於5%。美國人幾乎所有借貸成本都以這個數字為定價基準：平均30年期房貸利率為6.76%，高於年初的6.15%，而車貸、信用卡與企業債務也都沿著同一條基準線重新定價。這也改變了持有股票的計算方式。追蹤道瓊的基金每年股息殖利率約為1.4%，而現在政府為借用你的資金10年，願意支付5%。

這筆代價首先落在道瓊成分股中的住宅相關企業。Home Depot (HD) 與 Sherwin-Williams (SHW) 向一個因6.76%房貸利率而讓更少人搬家的市場銷售木材與油漆，因此在聯準會投票前兩天，債券市場其實已經替聯準會完成了房市降溫的工作。10年期殖利率上次觸及5%是在2023年10月，而且只維持了一天。

道瓊跌幅較小，因為它持有的是客戶，而不是供應商

AI 的故事確實存在，而且始於上週六，當時 Anthropic 的負責人發表了一篇長文，主張 AI 公司應放慢提升其最佳模型能力的速度。OpenAI 的負責人表示認同，Elon Musk 也持相同看法，而 OpenAI 也排除了今年上市的可能性。市場將此解讀為晶片與資料中心的採購需求將減少，而這正是過去三年帶動科技股上漲的交易主線。

Nvidia (NVDA) 下跌約3%，是道瓊唯一持有的晶片製造商。Broadcom (AVGO)、Advanced Micro Devices (AMD)、Intel (INTC) 與 Marvell Technology (MRVL) 跌幅介於4%至7%之間，而它們都不在該指數之中。Microsoft (MSFT) 與 Amazon (AMZN) 是道瓊另外兩檔大型科技股，它們是晶片買家而非賣家，因此表現相對抗跌。業內三家最受矚目的競爭對手在一天內達成一致，而晶片股認為這才是真正令人警惕的部分。

原油來到103美元，對30檔成分股中的29檔都是一筆成本

沙烏地阿拉伯在遭遇無人機襲擊後，於上週五關閉其東西向管線，西德州中級原油（WTI）上漲約3%，每桶升破103美元，Brent 也站上108美元。該管線每日可向紅海輸送最多700萬桶原油，自3月荷莫茲海峽實際受阻以來，這一直是沙國最主要的出口通道。沙國建設這條管線，就是為了不依賴該海峽。如今它兩者都無法依賴。

對道瓊而言，原油價格上漲代表成本增加。Chevron (CVX) 是道瓊中唯一會因每桶油價上升而賺得更多的公司。Walmart (WMT) 與 McDonald's (MCD) 面對的是剛在加油站支付更多費用的消費者，而 Caterpillar (CAT) 銷售的是以柴油運轉的機械。原油也是債券市場緊張的原因：能源價格構成整體通膨率3.4%與核心通膨率2.4%之間大部分差距，而債券市場定價看的是整體通膨。

週三升息已被定價，週三的點陣圖則尚未

聯準會將於週三 GMT 18:00 公布決議，期貨市場大約反映出90%的機率會升息1碼，將聯邦基金利率由3.50-3.75%上調至3.75-4.00%，這將是自2023年以來首次升息。升息意味著聯準會提高銀行隔夜借款成本，而其他一切都會隨之調整。真正的風險不在決議本身，因為90%代表市場早已為此提前反應，而今天的5%殖利率有一部分正是這種反應。風險在於聯準會隨決議一同發布的利率路徑圖表。

聯準會6月的預測顯示，今年底利率為3.8%，明年為3.6%，2028年為3.4%，也就是現在升息、之後降息。債券市場目前定價的是現在升息，之後還會進一步升息；本週受訪的經濟學家預期到明年3月前至少還會再升一次。週三的預測將顯示，到了2027年聯準會是否認同這一看法。兩者之中必有一方需要調整，而 GMT 18:30 的記者會，將是指數得知答案的時刻。

8月零售銷售數據將於週三 GMT 12:30 公布，市場預估為成長0.9%，前值為下滑0.6%。零售銷售是以美元計算，因此數據跳升可能代表消費者回流，也可能只是同一位消費者以更高價格購買相同數量的汽油。剔除燃料、汽車與建材的控制組前值為下滑0.4%，它將告訴你究竟是哪一種情況，而公布時間距離原本應受其影響的投票還有五個半小時。週四 GMT 12:30 公布的房屋開工與建築許可，將是觀察6.76%房貸利率如何影響 Home Depot 客戶的第一份讀數。週五 GMT 07:30 將有一位聯準會理事發表談話。

關鍵價位與偏向

阻力：當日稍早高點52,500點上方是第一道關卡。位於52,750點附近的50日指數移動平均線（EMA）才是關鍵，因為該指數已連續三個交易日無法重新站上該水準，而上週五的反彈也止步於其下方不遠處。53,000點是下一道阻力。

支撐：今日低點52,250點上方是第一道支撐。上週四低點略低於52,000點才是關鍵，一旦跌破，下一個支撐要到7月底形成、約51,500點附近的底部區域。

偏向：只要52,750點附近的50日 EMA 持續構成壓制，走勢偏空，第一個目標是上週四略低於52,000點的低點，其後看向51,500點。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）這項動能指標目前約在39附近並持續下行，顯示賣壓仍有延續空間。若日線收盤重新站上53,000點，則此看法失效。

道瓊日線圖