由於通膨風險持續存在，RBI 預計將維持利率不變

印度央行預計將於週三維持政策利率不變。
印度儲備銀行對貨幣政策前景可能維持依賴數據的做法。
投資人將密切關注有關 FCNR 存款、通膨及經濟前景的評論。

印度儲備銀行（RBI）將於週三印度標準時間上午 10:00（GMT 04:30）公布雙月貨幣政策決議。在當前中東衝突持續、其持續時間及對經濟衝擊的不確定性仍高之際，這又是一場備受關注的會議。

由於通膨仍處於目標區間內，市場預期 RBI 按兵不動

Commerzbank 分析師預期印度儲備銀行將維持當前政策立場，並指出 RBI「預計將在 8 月 5 日的下次會議上，將基準回購利率維持在 5.25% 不變」。儘管他們承認「由於全球大宗商品價格上升及季風雨季偏弱，通膨風險仍偏向上行」，Commerzbank 強調，6 月消費者物價指數（CPI）「年增 4.4%，仍處於 RBI 2%-6% 的目標區間內」，進一步支持短期內政策延續的理由。

市場也預期 RBI 將分別把常設存款便利（SDF）利率及邊際常設便利（MSF）利率維持在 5% 與 5.5% 不變。

根據最新的 Reuters 調查，72 位經濟學家中有 68 位預期 RBI 將把政策利率維持在目前水準。

今年以來，RBI 在三次政策會議上皆維持現狀，自 2025 年 12 月會議將回購利率下調 25 個基點至 5.25% 以來，也一直維持利率不變。

上次會議發生了什麼？

在 6 月政策會議上，印度中央銀行在維持政策利率不變後，將 2026-27 財年的通膨預測由先前的年增 4.6% 上調至 5.1%，理由是賤金屬、塑膠與橡膠等投入成本上升，以及商業用液化石油氣（LPG）價格攀升，正對整體物價帶來上行壓力。

RBI 也將本年度實質國內生產毛額（GDP）成長預測，自先前的 6.9% 下調至 6.6%。

談到貨幣政策前景時，RBI 總裁 Sanjay Malhotra 表示，「審慎的做法是等待更明確的情況出現」，而央行將維持「依賴數據」的立場。

關鍵觀察重點

在持續中的地緣政治危機背景下，投資人將密切關注 RBI 總裁 Malhotra 對通膨與經濟前景的評論。

在上次會議中，RBI 總裁 Malhotra 承認，在地緣政治風險下，全球不確定性升高，並表示全球供應鏈長期受擾及能源價格上漲，已對通膨與成長同時帶來風險。不過，他也保證，經濟有能力以「最低程度的痛苦承受這些衝擊」。

在上週發布、接受 Businessline 採訪時，RBI 總裁 Malhotra 明確表示，物價穩定是他們的首要任務，但決策官員並未看到價格壓力固化的跡象。Malhotra 表示：「我們的首要使命是通膨與物價穩定。因此，我們首先會採取一切必要措施來維持物價穩定，之後再評估我們能在多大程度上支持成長。」

投資人也將聚焦於有關印度利率前景的評論。Axis Bank 分析師表示：「MPC 可能會調整措辭，承認通膨更為堅挺及未來政策行動的風險，同時維持依賴數據的做法。」

金融市場也將關注外幣非居民（FCNR）存款的表現。該措施於 6 月會議中宣布，旨在增加外資流入以支撐外匯存底。此工具允許商業銀行透過外幣存款籌資，而其全部避險成本由 RBI 承擔。

隨著 DBS 指出債券、股票與 FCNR(B) 動能轉強，印度資金流入回升

DBS Group Research 分析師強調，「與此同時，資金流向情況正在改善」，並指出「股票與債券市場的投資組合資金流入恢復，以及掉期方案也釋出正面訊號」。他們表示，「7 月債券市場吸引超過 20 億美元流入，使本財年至今的債券流入達到 77 億美元；而股票市場在連續數月資金流出後，也錄得 15 億美元的資金流入。」

此外，DBS 引述 RBI 總裁 Malhotra 的說法，他在受訪時表示：「截至目前，銀行已透過掉期窗口累計籌集 320 億美元，已超越 2013 年當時所募集的流入規模。」在此背景下，DBS 重申，「我們預期 FCNR(B) 存款的規模，尤其將在該方案有效期的後半段加快成長，因為 KYC／合規要求將陸續完成」，並提醒「以目前的速度來看，我們對特殊方案總流入 450 億至 500 億美元的保守估計，可能會被超越。」