黄金：牛市信心扩大——法国兴业银行
法国兴业银行分析师 Michael Haigh 和 Jeremy Sellem 描述了 2026 年一轮广泛推动的黄金牛市，其驱动因素来自 ETF、期货和期权持仓。他们强调，实物黄金 ETF 资金流入强劲，基金经理在期货市场的敞口接近纪录高位，且期权偏斜结构性看涨。报告强调，多个相互独立的需求渠道正在彼此强化，支撑对黄金中期前景持建设性看法。
各渠道全面释放看涨信号
“黄金已进入其 2026 年牛市的新阶段，这一阶段的定义不再主要是投机性动能，而是各类市场参与者普遍且结构性的坚定看涨立场。最初始于地缘政治冲击的行情，在随后的数月中演变为更具持续性的趋势：实物、期货和期权敞口同步累积，如今已覆盖散户投资者、专业基金经理以及衍生品交易员。”
“8 月，黄金 ETF 录得大量 201 吨净流入，按吨数计算，这是有记录以来第三大单月增持，仅次于两次如今广为人知的全球事件之后：2009 年 2 月奥巴马新政府上任后宣布刺激计划，以及 2020 年 3 月全球因 Covid 开始实施封锁。本月的流入规模超过了 2022 年 3 月俄罗斯入侵乌克兰后，以及 2012 年 9 月美联储宣布 QE3 后录得的强劲流入。”
“按名义敞口计算（合约数量 x 价格 x 合约规模），基金经理的净持仓达到有记录以来第二大的多头敞口，仅次于 2026 年 1 月，当时黄金突破 5,400 美元/盎司并创下历史新高。这一次，在价格大约低 1,000 美元/盎司的情况下，美元敞口的规模更显突出：这已不再只是一个价格故事。”
“总体而言，投资者似乎正通过看跌期权为短期不确定性定价，同时稳步增持更远期限的看涨期权敞口，这与黄金中期前景建设性的判断一致。”
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