美国：增长放缓，但数据低估了就业——Commerzbank
德国商业银行经济学家Bernd Weidensteiner分析了近期美国就业趋势，指出非农就业人数增长已明显放缓，过去一年月均仅增加3.2万人。他认为官方数据可能低估了就业增长，并预计到2026年3月将出现约25万个就业岗位的正向基准修正，不过这不会实质性改变当前劳动力市场走软的趋势。
正向修正前景
“美国就业在近几个季度仅缓慢增长。不过，与前几年不同的是，已公布的数据似乎略微低估了就业增长。即将到来的年度修正很可能是正向的。”
“美国就业目前正以相对缓慢的速度增长。7月份，就业人数仅比一年前高出0.24%。过去12个月的月均就业增长仅为3.2万人。”
“2025年12月，QCEW数据显示，就业人数较2024年12月增加29.9万人（增长0.2%）。相比之下，就业报告中的非农就业人数仅小幅增加6.9万人。这意味着其低估了实际就业人数23万人。”
“因此，3月份这两组数据之间很有可能也会存在类似差异，从而推动非农就业人数在四年来首次被向上修正。我们预计修正幅度约为+25万个就业岗位。这相当于略低于0.16%。”
“虽然这一修正确实会改变基准水平——即便要到明年才会被纳入数据——但不太可能导致市场重新评估3月以来的劳动力市场发展。毕竟，较小的修正幅度也表明统计人员已经改进了他们的模型，这也应有助于提升当前劳动力市场数据的质量。”
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