Brent：柴油顯示價格將走高－法國興業銀行

法國興業銀行分析師 Michael Haigh 與 Jeremy Sellem 強調，實體 Brent 與期貨之間出現明顯分歧，其中 Dated Brent 交易價格呈現大幅溢價。他們指出，柴油走強意味著 Brent 應高於 150 美元/桶，才能恢復歷史上的煉油經濟效益。報告強調，隨著成品油供應緊張加劇，即期原油短缺正持續惡化。

實體溢價與柴油訊號

"隨著 9 月 10 日沙烏地阿拉伯能源基礎設施遭襲後地緣政治風險升高，Brent 原油近期攀升至接近 110 美元/桶。隨著 10 年期美國公債殖利率突破 5%，Trump 的優先事項日益從地緣政治施壓轉向經濟穩定，並試圖壓低油價，暗示結束戰爭的進展正在形成。"

"當前油市最引人注目的特徵，不是 Brent 的絕對價格水準，而是實體原油與金融原油價格之間的分歧。自 2017 年以來，Dated Brent 溢價通常在零附近波動，僅在重大供應中斷期間短暫飆升。然而到了 2026 年 9 月，該溢價飆升至每桶 20 美元以上，達到過去十年最高水準之一。"

"這種分歧在夏季期間明顯加速。從 8 月初到 9 月中旬，Dated Brent 從約 92 美元/桶升至 127 美元/桶，而近月 Brent 則從約 89 美元/桶升至 105 美元/桶。因此，溢價從 8 月約每桶 3.5 美元擴大至如今超過每桶 21 美元。"

"實際上，這意味著煉油商支付的原油價格，明顯高於金融市場螢幕上顯示的 Brent 標價。市場正對即時可取得的實體供應賦予越來越高的溢價，這是即期供需趨緊的典型訊號。"

"不過，根據歷史關係，我們估計 Brent 應交易於每桶 150 美元以上，才符合傳統煉油業務的經濟效益。我們認為，這種關係的修復一直是近期原油價格相對成品油價格補漲的主要驅動因素，而衝突持續時間越長，原油短缺就越會與市場已反映的柴油短缺趨於一致。"

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