德國：謹慎的成長前景 – ABN AMRO

ABN AMRO 德國首席經濟學家 Alexander Krüger 指出，德國經濟產出正在上升，該行已將 2026 年國內生產毛額（GDP）成長預測上調至 1.3%，並將 2027 年預測定為 1.1%。該行預計，通膨將在 2027 年春季前大致回落至接近 ECB 2.0% 的目標，但警告此一前景的風險偏向上行。

成長具韌性，但結構性逆風仍存

「經濟產出正在上升，但尚未見到 निर्ण定性的突破。儘管如此，我們仍上調了 2026 年的 GDP 成長預測。未來幾個月通膨率可能徘徊在略低於 3.0% 的水準。」

「在持續中的伊朗戰爭背景下，德國經濟在最新公布的數據中仍展現韌性。GDP 已連續三個季度錄得穩健成長。然而，自 Covid 疫情結束以來，相較於其他歐元區國家，德國累計成長缺口仍然明顯。這種情況短期內不太可能改變，尤其是因為在我們看來，GDP 成長的構成並不特別令人鼓舞。成長持續在相當大程度上由債務融資的政府消費所帶動。」

「儘管如此，我們對成長前景正變得審慎地更為樂觀。公共投資，包括國防投資支出，將持續明顯增加並支撐成長。然而，我們預期其對其他需求組成部分的外溢效果仍將有限。特別是，高能源價格導致的購買力流失，加上勞動市場前景更趨不確定，可能會抑制民間消費的復甦。」

「綜合來看，這些因素顯示成長路徑將介於溫和與穩健之間。部分反映統計數據的向上修正——該修正使 2011 至 2021 年的累計成長上調了 0.8 個百分點——我們已將 2026 年 GDP 成長預測由 0.7% 上修至 1.3%，並將 2027 年預測由 0.9% 上修至 1.1%（經工作日調整後：2026 年由 0.7% 上調至 1%，2027 年維持 1% 不變）。我們將持續關注美國關稅政策及供應鏈發展可能帶來的干擾。」

「我們預期企業將把這些較高成本的大部分轉嫁給消費者。在此背景下，今年通膨率可能略低於 3.0%。我們預計通膨將在 2027 年春季前大致回落至接近 ECB 2.0% 的通膨目標。在我們看來，通膨前景的風險偏向上行。」

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