黃金：看漲市場信心擴大－Societe Generale
法國興業銀行分析師 Michael Haigh 與 Jeremy Sellem 描述了 2026 年一場由 ETF、期貨與選擇權部位推動、基礎廣泛的黃金牛市。他們強調，實體 ETF 資金強勁流入、基金經理人的期貨曝險接近歷史紀錄高位，以及在結構上偏多的選擇權偏斜。報告強調，多個彼此獨立的需求管道正相互強化，支撐對黃金中期走勢的建設性看法。
各個管道全面釋出看漲訊號
「黃金已進入其 2026 年牛市的新階段，這一階段的特徵不再主要是投機動能，而是各類市場參與者普遍且具結構性的堅定看多。最初由地緣政治衝擊引發的走勢，在隨後幾個月演變成更具持久性的趨勢：實體、期貨與選擇權曝險同步累積，如今已涵蓋散戶投資人、專業基金經理人以及衍生品交易員。」
「8 月，黃金 ETF 錄得大量 201 噸淨流入，按噸數計算，這是有紀錄以來第三大的單月增持，僅次於兩次如今廣為人知的全球事件之後：2009 年 2 月，甫上任的 Obama 政府宣布刺激方案；以及 2020 年 3 月，全球因 Covid 開始封鎖。當月流入也超越了 2022 年 3 月俄羅斯入侵烏克蘭後，以及 2012 年 9 月聯準會宣布 QE3 後所錄得的強勁流入。」
「以名目曝險來看（合約數 x 價格 x 合約規模），基金經理人的淨部位達到有紀錄以來第二大的做多曝險，僅次於 2026 年 1 月，當時黃金突破每盎司 5,400 美元並創下歷史新高。這一次，在價格大約低了每盎司 1,000 美元的情況下，美元曝險規模更顯突出：這已不再只是單純的價格故事。」
「整體而言，投資人似乎正透過賣權為短期不確定性定價，同時穩步建立較遠天期的買權部位，這與對黃金中期前景持建設性看法一致。」
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