俄羅斯盧布：隨著通膨風險升高，預計俄羅斯央行將暫停行動——Commerzbank

Commerzbank 的 Tatha Ghose 預期俄羅斯央行將把關鍵利率維持在 14.0%，理由是儘管經濟成長疲弱，通膨基本面並不足以支持進一步寬鬆。他指出，分析師對通膨的預測已上調，燃料與匯率壓力持續存在，而普丁總統如今將高利率定位為維持穩定的工具，顯示政治訊號也傾向按兵不動，尤其是在 RUB 交易水準已超出 Commerzbank 年底目標的情況下。

RUB 黏性偏強，政策暫停的可能性較高

「俄羅斯央行（CBR）將於今日稍晚公布利率決議：市場共識分歧於將關鍵利率維持在 14.0% 不變，以及再次象徵性降息 25 個基點之間。我們傾向於維持不變，這也是共識預測的中位數結果。在我們看來，進一步降息將難以合理化，因為通膨基本面不允許進一步寬鬆，而我們也相信 CBR 也是這麼認為的。」

「CBR 最新調查顯示，分析師將 2026 年底通膨預測從 7 月的 6.2% 和 6 月的 5.3% 上調至 6.6%。通膨預期的增速則明顯更快，接近約 14% 的水準。」

「支持降息的一個論點，會是最新數據顯示 GDP 成長較弱，以及調查預期下滑。但這仍不構成良性的組合：最新數據顯示，汽油價格週增近 1%，而盧布走弱則增添了另一條通膨壓力傳導管道。CBR 自身的措辭也轉趨鷹派，強調燃料價格上漲、盧布走弱以及財政風險所帶來的次級影響。」

「政治層面的角度也已發生轉變。俄羅斯總統 Vladimir Putin 表示，高關鍵利率仍是維持總體經濟穩定的刻意工具。這一點很重要，因為至少在前兩次會議之前，Putin 曾表示，在俄羅斯當前的總體經濟背景下，降息將是可取的。」

「RUB 已經貶值至超過我們的年底目標。鑑於其近期的歷史走勢模式，無論今日的利率決議為何，這一估值在未來幾個月內都可能維持黏性，而人為形成的 USD/RUB 與 EUR/RUB 匯率，也不會因 25 個基點的差異而出現有意義的反應。」

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