ملخص ECB: رفع متشدد رغم مخاطر تراجع النمو
رفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) سعر فائدة تسهيلات الإيداع إلى 2.50%، وسعر إعادة التمويل إلى 2.65%، وسعر تسهيلات الإقراض الهامشي إلى 2.90%، وذلك اعتبارًا من 16 سبتمبر. وقد رافق القرار تحذير واضح بأن الآفاق لا تزال غير مؤكدة بدرجة كبيرة، مع ميل المخاطر إلى الارتفاع بالنسبة للتضخم وإلى التراجع بالنسبة للنمو.
وتشير التوقعات الجديدة لفريق العمل إلى أن متوسط التضخم الرئيسي سيبلغ 3.0% في 2026، و2.5% في 2027، و2.1% في 2028. ولم يطرأ تغيير على توقعات 2026 مقارنة بشهر يونيو، لكن جرى رفع التوقعات لعامي 2027 و2028. ومن المتوقع أن يظل التضخم باستثناء الطاقة والغذاء أعلى من المستوى المستهدف، بمتوسط 2.5% في 2026، و2.6% في 2027، و2.3% في 2028.
وقالت لاغارد إن الاقتصاد يُظهر مرونة، مدعومًا بالاستهلاك والاستثمار العام والتعافي في قطاع الخدمات. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال قطاع التصنيع متماسكًا، وقد تعافت ثقة المستهلك، كما أن سوق العمل قوية، رغم تباطؤ نمو التوظيف. وقد تحسنت آفاق النمو على المدى القريب، مع توقع أن يوفر استثمار الأعمال والإسكان مزيدًا من الدعم.
ومع ذلك، يواجه البنك المركزي صدمة صعبة في مجال الطاقة: فمن المتوقع أن تنتقل الأسعار المرتفعة إلى التضخم الأساسي وتكاليف الغذاء، في حين أن تفاقم الصراع أو اضطرابات الإمدادات أو شتاءً شديد البرودة على نحو غير معتاد قد يدفع أسعار الغاز إلى مزيد من الارتفاع. ولذلك سيظل ECB معتمدًا على البيانات ويجري تقييمه من اجتماع إلى اجتماع (كما هو معتاد)، من دون التزام مسبق بمسار معين لأسعار الفائدة (كما هو معتاد).
بشكل عام
هذه زيادة تميل إلى التشدد، لكن مخاطر الركود التضخمي لا تزال قائمة. فقد رفع ECB أسعار الفائدة لأنه يتوقع أن يظل التضخم فوق المستوى المستهدف لمدة أطول، حتى مع تزايد مخاطر النمو. كما أن مزيج الطلب المحلي المرن، وارتفاع توقعات التضخم، واحتمال حدوث آثار الجولة الثانية، يترك الباب مفتوحًا أمام مزيد من التشديد، رغم أن مجلس المحافظين سينتظر الأدلة على مدى استمرار صدمة الطاقة.
