Warum die Erholung des kanadischen Dollars nicht nur auf Zinserhöhungsspekulationen beruht

Der kanadische Dollar (CAD) steht im Mittelpunkt der Debatte über den nächsten geldpolitischen Schritt der Bank of Canada (BoC). Die Märkte haben in kurzer Zeit eine Zinserhöhung bei der bevorstehenden Sitzung eingepreist und USD/CAD damit auf 1,4071 gedrückt, deutlich unter das Hoch vom 14. Oktober bei 1,4300. MUFG hält eine Zinserhöhung durch die BoC für wahrscheinlich, möglicherweise gefolgt von einer zweiten im Dezember. Standard Chartered vertritt die gegenteilige Position: Die Bank hält die Straffungserwartungen am Markt für überzogen und rechnet damit, dass die BoC ihren Leitzins bis Ende 2026 unverändert bei 2,25 % belässt. Die Umfrageergebnisse von RBC erklären unterdessen, warum die Märkte überhaupt auf einen restriktiveren geldpolitischen Kurs setzen: Die Inflationserwartungen in Kanada steigen deutlich, während die Handelsgespräche mit den USA scheitern. Die nächste Bewegung des CAD hängt davon ab, ob die BoC diese Zinserhöhungserwartungen bestätigt.

Standard Chartered: Die BoC benötigt die vom Markt eingepreisten Zinserhöhungen nicht

Standard Chartered-Ökonom Dan Pan erwartet, dass die BoC ihren Leitzins bis Ende 2026 und auch 2027 bei 2,25 % belässt, obwohl der Markt auf Zinserhöhungen bereits in diesem Monat drängt. Aus seiner Sicht bergen die schwache Binnennachfrage, die verhaltene Kerninflation und der schwache Arbeitsmarkt nur ein geringes Risiko, dass sich der Inflationsdruck ausweitet. Ein Zinsschritt im Oktober wäre durch „Vorsicht, nicht durch Notwendigkeit“ gerechtfertigt. Zudem fehle hinter der vom Markt eingepreisten Straffung um rund 100 Basispunkte ein starker Wachstumsimpuls — eine Einpreisung, die er schlicht als „überzogen“ bezeichnet.

„Wir erwarten nun, dass die Bank of Canada (BoC) ihren Leitzins bis Ende 2026 und auch 2027 unverändert bei 2,25 % belässt. Zuvor hatten wir mit einer Senkung 2026 und einer Erhöhung 2027 gerechnet. Die hohen Ölpreise haben die Wahrscheinlichkeit einer kurzfristigen Zinssenkung verringert. Anhaltend unausgelastete Kapazitäten in der Wirtschaft und eine verhaltene zugrunde liegende Inflation sprechen jedoch weiterhin dafür, dass die BoC über kurzfristige Energiepreisschocks hinwegsieht.“

MUFG: Erwartungen eines restriktiveren Kurses haben die Erholung des kanadischen Dollars bereits vorangetrieben

Lee Hardman von MUFG stellt fest, dass sich der kanadische Dollar gegenüber dem US-Dollar weiter erholt hat. USD/CAD fiel auf ein Tief von 1,4071 und entfernte sich damit weiter vom Hoch des 14. Oktober bei 1,4300. Treiber ist eine Neubewertung der BoC-Erwartungen hin zu einem restriktiveren Kurs: Am Zinsmarkt sind inzwischen Zinserhöhungen um rund 21 Basispunkte eingepreist, gegenüber lediglich 9 Basispunkten Ende vergangener Woche. Dazu trug bei, dass drei große kanadische Banken ihre Prognosen allesamt auf eine Zinserhöhung bei der Sitzung in der kommenden Woche umgestellt haben. Die eigenen Unternehmens- und Verbraucherumfragen der BoC, die steigende längerfristige Inflationserwartungen der privaten Haushalte zeigten, untermauern diese Einschätzung. Hardman räumt jedoch ein, dass eine Zinserhöhung angesichts des zweiten Monats in Folge mit erheblichen Arbeitsplatzverlusten im September „noch nicht ausgemacht“ sei.

„Die BoC hat zuletzt signalisiert, dass sie einer Zinserhöhung näherkommt. Wenn sie vorausschauenden Indikatoren für Inflationsrisiken mehr Gewicht beimisst und der kanadische Zinsmarkt im Vorfeld der Sitzung in der kommenden Woche weiterhin eine hohe Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung einpreist, erwarten wir, dass die BoC diesen Schritt vollzieht und die Geldpolitik strafft.“

RBC: Stockende Handelsgespräche treiben die Inflationserwartungen in Kanada nach oben

Claire Fan von der Royal Bank of Canada (RBC) berichtet, dass sich die Stimmung der kanadischen Unternehmen bis Anfang August verbessert habe, nach dem Scheitern der Handelsgespräche zwischen Kanada und den USA am 21. August jedoch deutlich eingetrübt habe. Die Verschlechterung bei Stimmung, Exporten und Investitionen ging mit einer Wende bei den Inflationserwartungen einher: Die Erwartungen der Unternehmen auf Sicht von einem beziehungsweise zwei Jahren stiegen im September erneut auf 3,7 % beziehungsweise 3,1 % und näherten sich damit den Höchstständen vom Frühjahr. Die Hälfte der befragten Unternehmen — mehr als im Vorquartal — plant, Kostensteigerungen an die Kunden weiterzugeben. Bei den Verbrauchern stiegen die längerfristigen Inflationserwartungen auf Sicht von fünf Jahren deutlich und erreichten das Niveau der kurzfristigeren Erwartungen. Haupttreiber war der anhaltende Konflikt im Nahen Osten.

„Die Lage der Unternehmen verbesserte sich im Allgemeinen bis Anfang August. Die nach dem Scheitern der Handelsgespräche zwischen Kanada und den USA am 21. August erhobenen Daten deuteten jedoch auf eine erneute Verschlechterung der Stimmung, der Exporte und der Investitionen bei gleichzeitig steigenden Inflationserwartungen hin.“

Wie die Banken die nächste Bewegung des kanadischen Dollars einschätzen

Die drei Banken gehen von demselben makroökonomischen Umfeld aus — steigenden Inflationserwartungen, Unsicherheit im Handel und einem fragilen Arbeitsmarkt. Ihre Einschätzungen zur Reaktion der BoC und den Folgen für den CAD unterscheiden sich jedoch deutlich. MUFG erwartet, dass die BoC in der kommenden Woche die Zinsen anhebt. Eine zweite Erhöhung noch vor Dezember sei möglich, was den kanadischen Dollar zusätzlich stützen würde. Standard Chartered rechnet dagegen damit, dass die BoC ihren Leitzins bis Ende 2026 und auch 2027 bei 2,25 % belässt, und hält die vom Markt eingepreiste Straffung für überzogen — eine Einschätzung, der zufolge der CAD unter Druck geraten könnte, wenn diese Zinserhöhungserwartungen zurückgenommen werden. RBC nimmt eine Position dazwischen ein: Die Daten zeigen genau jenen Druck durch steigende Inflationserwartungen, der die Nachfrage nach dem CAD aufgrund restriktiverer Zinserwartungen rechtfertigt. Zugleich weisen sie aber auch auf eine erneute Schwäche der Realwirtschaft hin, die die Entscheidung der BoC erschwert.

Fazit

Die kurzfristige Richtung des kanadischen Dollars wird sich bei der bevorstehenden Sitzung der BoC entscheiden. Eine Zinserhöhung — wie von MUFG erwartet — dürfte die Neubewertung am Markt bestätigen, den Rückgang von USD/CAD fortsetzen und Spekulationen über einen weiteren Zinsschritt im Dezember den Weg ebnen. Sollte die BoC hingegen, wie von Standard Chartered erwartet, über den Energiepreisschock hinwegsehen und den Leitzins bei 2,25 % belassen, könnten Positionen, die auf einen restriktiveren Kurs setzen, aufgelöst werden und den CAD zurückwerfen. In jedem Fall deuten die RBC-Ergebnisse darauf hin, dass das Thema Inflationsrisiken nicht rasch an Bedeutung verlieren wird: Unternehmen und Verbraucher erhöhen gleichermaßen ihre Inflationserwartungen, und die Hälfte der Unternehmen plant, Kostensteigerungen weiterzugeben. Damit bleibt die BoC unter Druck, während der CAD empfindlich auf jeden Hinweis zu ihrem nächsten Schritt reagieren dürfte.

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur geprüft. Mehr erfahren.)