Zona euro: riesgos de estanflación y rumbo del BCE – Standard Chartered

Christopher Graham, de Standard Chartered, señala que el crecimiento del PIB de la zona euro, excluida Irlanda, se ha ralentizado de forma sostenida desde el cuarto trimestre de 2025, mientras que la inflación sigue aumentando, lo que eleva los riesgos de estanflación, aunque la situación aún no encaja en esa definición. Destaca el encarecimiento de la energía y los efectos retardados del endurecimiento monetario del BCE como los principales obstáculos, y prevé otra subida de 25 puntos básicos en diciembre, con una inflación que comenzaría a descender a principios del próximo año.

La desaceleración del crecimiento y el dilema de la inflación

«Los datos publicados esta mañana por Eurostat mostraron que la inflación general de la zona euro aumentó hasta el 4,0 % interanual en octubre, por encima del 3,8 % que esperábamos. Esto apunta a riesgos al alza para la previsión de septiembre del Banco Central Europeo (BCE), que situaba la inflación media en el 3,6 % en el cuarto trimestre».

«Si se excluye Irlanda, el crecimiento del PIB de la zona euro fue más moderado, del 0,2 %, y, lo que es crucial, el impulso del crecimiento ha disminuido de forma sostenida desde el cuarto trimestre de 2025».

«La combinación de un debilitamiento del impulso del crecimiento (según los datos de la zona euro excluida Irlanda) y una inflación que sigue aumentando plantea un dilema de política monetaria cada vez mayor para el BCE. Es probable que la dinámica de la inflación (y el riesgo de efectos de segunda ronda) siga siendo el factor dominante por ahora, lo que respalda nuestra expectativa de otra subida de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre».

«La estanflación no es nuestro escenario central; esperamos que el crecimiento siga siendo positivo y que la inflación comience a descender a principios del próximo año».

«Sin embargo, la trayectoria apunta en esa dirección, y las fuerzas que podrían provocar estanflación en los próximos trimestres son evidentes: el encarecimiento de la energía, que reduce la renta real y presiona los márgenes de beneficio de las empresas; el endurecimiento monetario del BCE, cuyos efectos sobre los costes de financiación de los hogares y las empresas se manifiestan con retraso; y unas condiciones financieras más restrictivas que lastran la actividad económica en general».

(Este artículo se ha elaborado con ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)