Polonia: cambiamento fiscale e posizionamento obbligazionario – BNY

Geoff Yu sottolinea che le obbligazioni polacche sono sottopesate rispetto ai titoli ungheresi: le posizioni detenute si sono dimezzate, mentre l’irripidimento della curva dei rendimenti nell’Eurozona e i rischi di bilancio hanno pesato sulla performance. A suo avviso, una possibile riforma di bilancio e le ambizioni di una futura adesione all’Eurozona potrebbero essere premiate con costi di finanziamento più bassi, mentre i tassi reali, l’orientamento restrittivo della NBP e un’inflazione prossima al picco sostengono un profilo di rendimento asimmetrico a favore del rialzo per il reddito fisso polacco.

Le obbligazioni polacche sottopesate offrono potenziale di rialzo

«Il contrasto con la Polonia è netto: le posizioni in obbligazioni si sono dimezzate, mentre quelle in titoli dell’Eurozona sono scese ai minimi dell’anno, poiché il più ampio irripidimento della curva dei rendimenti e i rischi di bilancio pesano sulla performance».

«Nel frattempo, l’inflazione complessiva in Polonia è la più elevata su base annua nell’Europa centro-orientale, ma l’inflazione di fondo è sorprendentemente stabile nonostante l’attuale livello elevato dei sussidi alle famiglie. La debolezza dell’inflazione di fondo contribuisce a un percorso di inasprimento molto prudente da parte della Banca nazionale di Polonia (NBP), ma l’elevata inflazione complessiva accresce il rischio che le aspettative si disancorino».

«Un cambiamento della politica di bilancio in Polonia offre un rapporto rischio/rendimento favorevole. Se le obbligazioni ungheresi continueranno a sovraperformare, riteniamo che vi siano ragioni perché le altre economie dell’Europa centro-orientale esterne all’Eurozona rivedano i propri assetti di bilancio».

«Sul piano politico, questo è difficile in Polonia, ma se l’esperienza ungherese dimostrasse vantaggi finanziari nettamente positivi, un cambiamento della narrativa interna, unito alle ridotte posizioni detenute dagli investitori esteri, potrebbe generare una solida performance».

«Ci aspettiamo che i tassi reali, l’orientamento restrittivo della NBP e un’inflazione prossima al picco sostengano la performance, con un potenziale di rialzo asimmetrico legato ai flussi e alle posizioni detenute».

(Questo articolo è stato realizzato con l’ausilio di uno strumento di intelligenza artificiale e rivisto da un redattore. Scopri di più.)