Regno Unito: rischi di bilancio per i margini di manovra fiscali e i tassi - ING

L’economista di ING James Smith prevede che la legge di bilancio autunnale del Regno Unito evidenzierà una riduzione del margine di manovra fiscale a causa dell’aumento degli oneri per interessi sul debito, con stimoli limitati e modesti aumenti delle imposte per ricostituire tale margine nel rispetto delle regole di bilancio. Si aspetta un impatto contenuto sulla Banca d’Inghilterra, ma osserva che eventuali sorprese sul fronte della crescita salariale, della spesa e della politica fiscale potrebbero modificare le emissioni obbligazionarie britanniche e le aspettative sui tassi.

Margine di manovra fiscale, spesa ed emissioni

«In sintesi, non ci aspettiamo che la manovra fornisca uno stimolo significativo, né che rafforzi in misura sostanziale il consolidamento di bilancio già previsto. L’impatto sulla Banca d’Inghilterra, che si appresta ad alzare i tassi a novembre, sarà probabilmente piuttosto contenuto».

«Riteniamo che, prima di qualsiasi intervento correttivo, il margine di manovra sarà sceso a circa 10 miliardi di sterline. E i segnali provenienti dal Tesoro suggeriscono che il cancelliere dello Scacchiere preferirebbe mantenerlo al di sopra dei 15 miliardi di sterline, per avere più spazio di manovra in caso di future revisioni sfavorevoli delle previsioni. Ciò farebbe pensare ad alcuni aumenti limitati delle imposte».

«Ma anche revisioni al rialzo relativamente modeste della crescita salariale possono fare una grande differenza per le finanze pubbliche. Dal 2010, l’OBR ha rivisto il livello delle retribuzioni nell’arco delle sue previsioni quinquennali in media di 1,3 punti percentuali in termini assoluti. Se lo facesse ora, ad esempio aumentando di 0,6 punti percentuali la crescita salariale prevista per ciascuno dei prossimi due anni, il margine di manovra aumenterebbe di 10 miliardi di sterline, compensando quasi perfettamente l’impatto dei maggiori oneri per interessi».

«In definitiva, l’aspetto principale da monitorare è la valutazione dell’OBR su come tutte queste modifiche alle politiche influenzeranno la crescita del PIL e il fabbisogno di finanziamento nel prossimo anno. Se l’effetto di stimolo fosse significativo, potrebbe rafforzare le scommesse del mercato su rialzi dei tassi nel Regno Unito».

(Questo articolo è stato realizzato con l’ausilio di uno strumento di intelligenza artificiale e rivisto da un redattore. Scopri di più.)