Zon euro: Tekanan pasaran bon Perancis menguji had campur tangan ECB - Societe Generale

Anatoli Annenkov dari Societe Generale menjangkakan ketidakpastian fiskal Perancis akan terus mencetuskan turun naik dalam pasaran bon sehingga selepas pilihan raya 2027. Beliau menjelaskan mengapa campur tangan ECB masih tidak mungkin berlaku buat masa ini serta bagaimana TPI dan OMT boleh memberikan sokongan bersyarat jika fragmentasi mengancam transmisi dasar monetari.

Instrumen ECB untuk menangani risiko fragmentasi

"Pasaran bon berkemungkinan akan terus tertumpu pada Perancis sehingga lama selepas pilihan raya 2027, menyebabkan turun naik dan risiko penularan kekal tinggi sehingga wujud strategi fiskal yang jelas dan berwibawa. Keadaan ini memerlukan ECB terus berwaspada terhadap perkembangan pasaran yang boleh menjejaskan transmisi dasar monetari. Walaupun syarat untuk campur tangan masih ketat, kemerosotan mendadak dalam kecairan dan fungsi pasaran akan segera mengembalikan tumpuan kepada ECB sebagai benteng pertahanan pertama kawasan euro terhadap fragmentasi."

"Banyak soalan pelanggan tertumpu pada perkara yang boleh dan akan dilakukan oleh ECB sekiranya pasaran bon kerajaan mula mengalami fragmentasi yang lebih serius, dengan hutang kerajaan Perancis dan berpotensi juga hutang kerajaan negara lain mengalami penjualan besar-besaran yang tidak berasas dan tidak teratur, sehingga mengancam kelancaran transmisi dasar monetari. Perkara utama yang perlu diingat ialah ECB tidak mempunyai mandat untuk ‘menyelamatkan’ negara. Sebaliknya, memandangkan pasaran kewangan yang berfungsi dengan baik amat penting bagi ECB untuk melaksanakan mandat utamanya, iaitu kestabilan harga, ECB turut mempunyai tanggungjawab terhadap kestabilan kewangan."

"Buat masa ini, skala penetapan semula harga mahupun gangguan fungsi pasaran belum mewajarkan campur tangan ECB, manakala syarat bagi tindakan unilateral kekal ketat. Tiada tahap jurang hasil atau gangguan fungsi pasaran tertentu yang akan mencetuskan campur tangan secara automatik. Jurang hasil bon Itali berbanding bon kerajaan Jerman (Bund) melebihi 300 mata asas pada 2018 tanpa sebarang tindakan ECB."

"Hanya apabila terdapat prospek tindakan pembetulan yang berwibawa oleh kerajaan yang terjejas, mungkin termasuk sokongan EU, atau apabila berlaku kesan limpahan yang tidak berasas terhadap pasaran dan negara lain, barulah kami melihat adanya alasan untuk ECB mengaktifkan instrumen seperti TPI, OMT (kedua-duanya belum pernah digunakan), atau malah pembelian aset berasaskan luas secara sementara bagi menangani keadaan pasaran tidak teratur yang mengancam transmisi dasar monetari. Sebarang langkah sedemikian hendaklah bersifat sementara, bersasaran dan disesuaikan dengan keadaan, tertakluk pada pelaksanaan langkah pembetulan fiskal serta mempunyai pelan penamatan yang jelas."

(Artikel ini dihasilkan dengan bantuan alat kecerdasan buatan dan disemak oleh seorang editor. Ketahui lebih lanjut.)