Dólar mais forte e alta dos rendimentos pressionam o ouro, com US$ 4.100 como próximo nível a ser testado!

O ouro à vista recuou ligeiramente na segunda-feira. À primeira vista, esse movimento foi resultado direto do fortalecimento do dólar e da recuperação dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. A dinâmica subjacente, porém, é que as tensões geopolíticas no Oriente Médio e no Leste Europeu estão impulsionando os preços do petróleo e reforçando as expectativas de inflação persistente. Isso, por sua vez, sustenta as expectativas de novas altas dos juros pelo Federal Reserve e aumenta a atratividade do dólar como ativo de refúgio, exercendo múltiplas pressões sobre o ouro, um ativo que não paga juros.

O Índice do Dólar dos EUA subiu aproximadamente 0,22% na segunda-feira, enquanto o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos se recuperou para cerca de 5,14% e o dos títulos de 30 anos avançou para aproximadamente 5,477%. Os recursos que haviam migrado para os títulos do Tesouro dos EUA em busca de segurança, em meio a uma forte onda de vendas de ações de inteligência artificial, começaram a retornar ao mercado acionário com a recuperação dessas ações na segunda-feira. Isso levou os rendimentos a se recuperarem rapidamente das quedas expressivas da semana passada. Um dólar mais forte aumenta diretamente o custo do ouro denominado em dólares para os detentores de outras moedas, enquanto os juros reais elevados reduzem a atratividade relativa do ouro como ativo que não gera rendimentos.

Os mercados temem que os bancos centrais precisem apertar ainda mais a política monetária para conter a inflação, dando novo impulso à alta dos rendimentos. Quando os rendimentos permanecem elevados, os investidores reavaliam se manter títulos é mais atraente do que manter ouro. Os mercados estão ponderando as implicações dos juros altos e da incerteza quanto à política monetária. Os investidores também aguardam os dados do índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE) da próxima semana, a medida de inflação preferida do Fed, que influenciarão diretamente a probabilidade de uma alta dos juros em dezembro precificada pelo mercado.

Ao contrário da narrativa convencional do mercado de que os conflitos geopolíticos favorecem o ouro, a atual escalada no Oriente Médio e na Ucrânia está pressionando indiretamente o metal por meio dos preços da energia. Segundo relatos, o Irã está intensificando os ataques a navios mercantes no Estreito de Ormuz, com o objetivo de elevar os preços da energia antes das eleições de meio de mandato nos EUA e, assim, exercer pressão política sobre o governo Trump. Os preços do petróleo permanecem próximos do nível mais alto em cinco meses, intensificando diretamente as preocupações com a persistência da inflação global. Os preços mais altos da energia dificultam uma rápida mudança do Fed em direção à flexibilização monetária, sustentando as expectativas de aperto adicional da política monetária.

Um padrão de reação do mercado se delineou: mesmo com a inflação ainda elevada, a turbulência no mercado acionário pode enfraquecer as expectativas de aperto adicional pelo Fed. No entanto, quando os riscos geopolíticos se transmitem às expectativas de inflação por meio dos preços da energia, o dólar se fortalece com o apoio combinado da demanda por ativos de refúgio e das expectativas de alta dos juros. Essa dinâmica deixa o ouro dividido entre sua atratividade tradicional como ativo de refúgio e a pressão dos juros e do dólar, sendo mais provável que essa pressão predomine no curto prazo.

Análise de mercado:

O atual recuo moderado do ouro vai além de uma simples correção técnica. Ele reflete os efeitos combinados das tensões geopolíticas por quatro canais: os preços do petróleo, as expectativas de inflação, a trajetória de alta dos juros e a demanda pelo dólar como ativo de refúgio. Os investidores devem acompanhar de perto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, os movimentos do Índice do Dólar dos EUA, a segurança da navegação no Estreito de Ormuz e os dados do PCE da próxima semana. Em conjunto, essas variáveis determinarão a direção do próximo movimento do ouro.