Federal Reserve deve manter as taxas de juros inalteradas apesar da inflação persistente

• A expectativa predominante é de que o Federal Reserve dos EUA mantenha as taxas de juros inalteradas após a reunião de outubro. 
• Os mercados veem uma forte probabilidade de alta dos juros em dezembro.
• As declarações do presidente do Fed, Warsh, na coletiva de imprensa podem aumentar a volatilidade do dólar americano.

O Federal Reserve (Fed) dos Estados Unidos (EUA) anuncia sua decisão sobre a taxa de juros na quarta-feira, após mais uma reunião decisiva que pode fornecer indicações importantes sobre as perspectivas de política monetária do banco central para a reta final do ano.

A expectativa predominante nos mercados é de que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) mantenha a taxa básica de juros inalterada na faixa de 3,75% a 4% após a alta de 25 pontos-base (bps) anunciada em setembro.

Essa decisão já está quase totalmente precificada, com a ferramenta CME FedWatch indicando uma probabilidade de apenas cerca de 9% de aumento nos custos de financiamento. Assim, os comentários do presidente do Fed, Kevin Warsh, na coletiva de imprensa após a reunião podem oferecer pistas importantes sobre as perspectivas para os juros e influenciar a cotação do dólar americano (USD).

Ao discursar em um evento do Fundo Monetário Internacional (FMI) no início do mês, Warsh reiterou que o foco continua sendo garantir a estabilidade de preços, mas acrescentou que não acredita em “antecipar as decisões das reuniões”. Esse comentário, em particular, levou os investidores a praticamente descartar a possibilidade de uma alta dos juros em outubro, embora o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA de setembro tenha vindo acima do esperado, com a inflação anual cheia subindo de 3,4% para 3,7%. 

Economistas do Deutsche Bank observam que, com uma mudança nos juros praticamente descartada para a próxima reunião, a atenção do mercado se voltará para o tom da comunicação. Segundo eles, “o interesse estará, portanto, na coletiva de imprensa do presidente Warsh e em como o Fed ponderará a inflação ainda elevada e o crescimento sólido diante do recente aperto das condições financeiras”. Eles sugerem que a mensagem de política monetária será avaliada pela capacidade do Fed de reconhecer de forma convincente as pressões persistentes sobre os preços e a atividade robusta, ao mesmo tempo que aborda o impacto de condições de mercado mais restritivas sobre as perspectivas gerais. 

Quando o Fed anunciará sua decisão sobre a taxa de juros e como ela poderá afetar o EUR/USD?

O Fed deve anunciar sua decisão sobre a taxa de juros e publicar o comunicado de política monetária na quarta-feira às 18h00 GMT. Em seguida, ocorrerá a coletiva de imprensa do presidente do Fed, Kevin Warsh, com início às 18h30 GMT.

Em setembro, o Resumo das Projeções Econômicas (SEP) revisado mostrou que 12 dos 18 dirigentes previam mais uma alta de 25 pontos-base (bps) nos juros neste ano, enquanto quatro membros projetavam duas altas e dois não esperavam novos aumentos.

Em junho, o gráfico de pontos, componente do SEP que mostra as previsões dos dirigentes para as taxas de juros, indicou que suas projeções apontavam para um aumento de apenas 25 bps em 2026, seguido por um corte de 25 bps em 2027 e outro corte de 25 bps em 2028.

Segundo a ferramenta CME FedWatch, há uma probabilidade de apenas cerca de 17% de que a taxa básica de juros permaneça inalterada até o fim do ano. Esse posicionamento do mercado sugere que há espaço para uma nova valorização do USD caso Warsh contrarie seus comentários anteriores no evento do FMI e sinalize um aumento dos juros em dezembro, citando a inflação persistentemente elevada. Nesse cenário, o EUR/USD poderá sofrer pressão de baixa na reação imediata. Vale observar, porém, que o Banco Central Europeu (BCE) também anunciará sua decisão de política monetária na quinta-feira. Assim, uma eventual queda do par de moedas em resposta a um tom mais favorável ao aperto monetário por parte do Fed poderá perder força antes do anúncio do BCE.

Analistas do MUFG/BTMU destacam que “a última reunião do FOMC do ano ocorrerá apenas em 9 de dezembro” e observam que “os sinais de aperto das condições financeiras continuam se acumulando”, de modo que “certamente existe a possibilidade de que as expectativas de alta dos juros pelo Fed em dezembro diminuam”. Na avaliação deles, “será importante a disposição de Warsh de sinalizar que o Fed permanece na trajetória indicada pelo gráfico de pontos”. O MUFG/BTMU acrescenta que, “em um contexto de aperto das condições financeiras e volatilidade no mercado de títulos na Europa, nossa premissa é de que o dólar continuará sustentado, e os riscos seguem inclinados para uma valorização”. 

Por outro lado, o dólar poderá se enfraquecer em relação às principais moedas caso o presidente do Fed, Warsh, minimize a evolução da inflação e evite sinalizar uma alta dos juros em dezembro. Se Warsh repetir que não antecipará o resultado da última reunião do ano, os investidores poderão evitar precificar integralmente uma alta dos juros, ajudando o EUR/USD a avançar ligeiramente. Ainda assim, é improvável que os participantes do mercado descartem essa possibilidade, a menos que vejam uma melhora significativa nos dados de inflação ou um relatório de emprego muito ruim. 

Thu Lan Nguyen, do Commerzbank, aponta que a resiliência recente do EUR/USD encobre uma dinâmica subjacente mais preocupante para a moeda única. Ela observa que “as expectativas de inflação de curto prazo subiram com mais força na zona do euro do que nos EUA”, mas “as expectativas de inflação mais elevadas não estão sendo compensadas, neste momento, por uma mudança correspondente nas expectativas relativas para as taxas de juros”. Segundo o Commerzbank, essa desconexão “é, em princípio, um sinal negativo para o euro”, pois sugere que os mercados não estão precificando um aperto monetário suficiente para conter o avanço das expectativas de inflação na zona do euro, o que pode deixar a moeda vulnerável caso o sentimento mude. 

Eren Sengezer, analista-chefe da sessão europeia da FXStreet, apresenta uma análise técnica de curto prazo para o EUR/USD:

“As perspectivas técnicas de curto prazo para o EUR/USD apontam um viés de baixa, já que o par permanece na metade inferior da Banda de Bollinger no gráfico diário e o Índice de Força Relativa segue bem abaixo de 40. No lado de baixa, a faixa de 1,1130 a 1,1100 (limite inferior da Banda de Bollinger, nível estático) se apresenta como suporte imediato, antes de 1,1000 (nível psicológico, nível estático). Se esse último suporte for rompido, poderá ocorrer um recuo mais acentuado em direção a 1,0750 (nível estático). Se o RSI diário cair para a região de sobrevenda, abaixo de 30, e o EUR/USD permanecer abaixo do limite inferior da Banda de Bollinger, os investidores poderão aguardar uma correção técnica antes de apostar na continuidade da queda.”

“No lado de alta, uma área de resistência intermediária pode ser identificada entre 1,1260 e 1,1300 (nível estático, limite superior da Banda de Bollinger). Caso o par consiga se estabilizar acima dessa região, as médias móveis simples de 50 e 100 dias, na faixa de 1,1420 a 1,1440, poderão se tornar o próximo obstáculo difícil de superar.”