บิตคอยน์จะปรับตัวขึ้นได้หรือไม่ หากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงนานขึ้น?

การที่เฟด (ธนาคารกลางสหรัฐ) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเป็นครั้งแรกในรอบสามปี เพื่อควบคุมตัวเลขเงินเฟ้อที่น่ากังวล ทำให้ความกลัวว่าสภาพคล่องที่ลดลงจะกดดัน Bitcoin (BTC) กลับมาอีกครั้ง คล้ายกับตลาดขาลงในปี 2022

ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อมีต้นตอมาจากราคาน้ำมันเบรนท์ที่สูงขึ้นหลังสงครามระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านเริ่มต้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ ซึ่งยังคงขัดขวางการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดโลกและความเชื่อมั่นของนักลงทุน 

เพื่อสกัดเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น เฟดจึงจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งทำให้สภาพคล่องในตลาดและอุปสงค์ทั้งในระดับผู้บริโภคและผู้ผลิตลดลง ส่งผลให้นักลงทุนมีความต้องการรับความเสี่ยงน้อยลง และกดดันหุ้น คริปโทเคอร์เรนซี และสินทรัพย์เสี่ยงสูงอื่น ๆ 

แม้ตลาดจะสะท้อนผลกระทบจากสงครามไปมากแล้ว แต่ความเป็นไปได้ที่เฟดจะปรับขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต คล้ายกับวัฏจักรปี 2022 ทำให้เกิดคำถามว่า Bitcoin จะกลับเข้าสู่วัฏจักรขาลงอีกครั้งหรือไม่?

ความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์เสี่ยงทำให้สถานการณ์ย้อนกลับไปเหมือนเดือนมีนาคม 2022

ตลาดโดยรวมกังวลว่าสถานการณ์จะซ้ำรอยตลาดขาลงของ Bitcoin ในปี 2022 ซึ่งขณะนั้นราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทะลุ 130 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จนทำให้เฟดต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางต่อเนื่องหลายเดือน 

ความวิตกในตลาดเพิ่มสูงขึ้น เมื่อเฟดจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์เป็นครั้งแรกในรอบสามปี เมื่อวันที่ 16 กันยายน ส่งผลให้กรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้นเป็น 3.75% ถึง 4.00% ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน จาก 3.4% ในเดือนสิงหาคม ขณะที่เงินเฟ้อรายเดือนเร่งตัวขึ้นเป็น 0.6% 

อย่างไรก็ตาม หลังการปรับขึ้นครั้งนั้น เฟดคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในการประชุมวันที่ 28 ตุลาคม โดยมติ 10 ต่อ 2 เสียงบ่งชี้ว่าอาจมีการปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคต แรงกดดันด้านราคาที่ยืดเยื้ออาจทำให้ภาวะการเงินยังคงตึงตัว และจำกัดเงินทุนที่มีสำหรับสินทรัพย์เก็งกำไร

วัฏจักรปี 2022–2023 แสดงให้เห็นความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่าง Bitcoin กับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ราคา BTC ร่วงลงเกือบ 78% จากประมาณ 69,000 ดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน 2021 เหลือประมาณ 15,476 ดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน 2022 ขณะที่เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากระดับใกล้ศูนย์เป็น 4.25%–4.50%

การขึ้นดอกเบี้ยครั้งละ 75 เบสิสพอยต์ติดต่อกันสี่ครั้งในปี 2022 ซึ่งเกิดขึ้นระหว่างการปรับขึ้นในขนาดที่เล็กกว่าอีกสามครั้ง ช่วยเร่งการดำเนินนโยบายการเงินแบบเข้มงวด เมื่อประกอบกับการล่มสลายของระบบนิเวศ Terra การล้มของผู้ให้กู้คริปโท และคดีล้มละลายของ FTX การขึ้นดอกเบี้ยเหล่านี้ยิ่งทำให้แรงขายรุนแรงขึ้น

อย่างไรก็ดี Bitcoin ฟื้นตัวในปี 2023 แม้เฟดยังเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยในจังหวะที่ช้าลง จนแตะระดับ 5.25%–5.50% ในเดือนกรกฎาคม การฟื้นตัวนี้สะท้อนให้เห็นว่าความคาดหวังของตลาด การวางสถานะลงทุน และอุปสงค์ อาจมีน้ำหนักเหนือผลกระทบโดยตรงจากการขึ้นดอกเบี้ย

อุปสงค์จากสถาบันอาจชดเชยแรงกดดันจากเงินเฟ้อ

เมื่อเทียบกับตลาดขาลงของ Bitcoin ในปี 2022 โครงสร้างตลาดของ Bitcoin ในปี 2026 แตกต่างออกไป โดยกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ลงทุนใน Bitcoin แบบสปอต (Spot Bitcoin ETFs) และการถือครอง BTC เป็นสินทรัพย์สำรองของบริษัท กลายเป็นแหล่งอุปสงค์สำคัญจากสถาบัน วัฏจักรสี่ปีของ Bitcoin บ่งชี้ว่าอาจเกิดการกลับตัวเป็นขาขึ้นในปี 2026 ตามที่ FXStreet เคยรายงานไว้ 

ณ วันที่ 28 ตุลาคม กองทุน Spot Bitcoin ETFs ในสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้ารายเดือนรวม 22 เดือน และเงินไหลออกรายเดือนรวม 11 เดือน นับตั้งแต่เริ่มเปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 โดยมียอดเงินไหลเข้าสุทธิรวม 104.9 พันล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน บริษัทเอกชนและบริษัทมหาชนถือครอง Bitcoin มูลค่า 103.7 พันล้านดอลลาร์ และ 22.8 พันล้านดอลลาร์ ตามลำดับ การถือครองจำนวนมากของกองทุน ETF และบริษัทเหล่านี้ช่วยหนุนอุปสงค์ โดยการซื้อบางส่วนใช้เงินทุนจากการออกหุ้น การก่อหนี้ หรือการออกหลักทรัพย์บุริมสิทธิ 

อย่างไรก็ตาม การปรับฐานของ Bitcoin ที่ยืดเยื้ออาจทำให้สถาบันเหล่านี้ลดการถือครองลง ดังที่เห็นเมื่อไม่นานมานี้จากการที่ Strategy ขาย BTC บางส่วนเพื่อสำรองเงินสด กระแสการขึ้นดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นอาจจำกัดสภาพคล่องที่สถาบันเหล่านี้เข้าถึงได้ ทำให้การสะสม Bitcoin ชะลอลง หรือกระทั่งทำให้สินทรัพย์ที่ถือครองเหล่านี้กลายเป็นแหล่งอุปทานในตลาด 

มุมมองผู้เชี่ยวชาญ: ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ WisdomTree กับความสามารถในการรับแรงกดดันของ Bitcoin ท่ามกลางบทบาทของ ETF และความเสี่ยงจาก AI

ในการสัมภาษณ์พิเศษกับ FXStreet ผู้เขียนได้สอบถาม Dovile Silenskyte ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ WisdomTree เกี่ยวกับมุมมองของเขาต่อ Bitcoin ในขณะที่ภาวะตลาดโดยรวมยังคงไม่แน่นอน

1. วัฏจักรสี่ปีของ Bitcoin บ่งชี้ว่าตลาดขาลงอาจสิ้นสุดในช่วงปลายปี 2026 แต่ตลาดยังเผชิญแรงกดดันขาลง โดยมีอัตราดอกเบี้ยของเฟดและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์เป็นประเด็นที่ต้องจับตา กองทุน Spot Bitcoin ETFs บริษัทที่ถือสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นสินทรัพย์สำรอง (DATs) และการถือครองในระดับรัฐบาล จะสามารถชดเชยความเสี่ยงระดับมหภาคเหล่านี้ได้หรือไม่?

สิ่งที่ทำให้วัฏจักรนี้แตกต่างคือช่องทางที่อุปสงค์เข้ามาสู่ Bitcoin ปัจจุบัน พอร์ตการลงทุนที่จัดตั้งมานาน งบดุลของบริษัท และยุทธศาสตร์การลงทุนระดับประเทศ ล้วนเป็นช่องทางที่อาจช่วยให้ Bitcoin รับมือกับแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคได้

กองทุน Spot ETFs ช่วยให้นักลงทุนจัดสรรเงินลงทุนผ่านโครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่คุ้นเคยได้ง่ายขึ้น การถือครองสินทรัพย์สำรองของบริษัทอาจสร้างอุปสงค์เชิงกลยุทธ์ระยะยาว ขณะที่การถือครองระดับประเทศ หากยังคงถือไว้ ก็อาจช่วยลดแรงขายที่อาจเกิดขึ้นได้ เมื่อพิจารณาถึงอุปทานที่จำกัดของ Bitcoin การซื้อและถือครองอย่างต่อเนื่องผ่านช่องทางเหล่านี้อาจช่วยพยุงราคา แม้ความไม่แน่นอนด้านอัตราดอกเบี้ยและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันความต้องการรับความเสี่ยงก็ตาม

อย่างไรก็ตาม แรงหนุนเชิงโครงสร้างไม่ได้ขจัดความเสี่ยงตามวัฏจักร กระแสเงินทุนของ ETF อาจกลับทิศ และการซื้อของบริษัทยังคงอ่อนไหวต่อเงื่อนไขการจัดหาเงินทุน ฐานนักลงทุนที่กว้างขึ้นทำให้ Bitcoin มีแหล่งอุปสงค์ที่เป็นไปได้มากขึ้นเมื่อความเชื่อมั่นดีขึ้น แต่ไม่ได้รับประกันว่าราคาจะไม่ลดลงต่ำกว่าระดับใดระดับหนึ่ง

ดังนั้น การแตะจุดต่ำสุดในช่วงปลายปี 2026 จึงยังเป็นเพียงสถานการณ์หนึ่งที่อาจเกิดขึ้น ไม่ใช่การคาดการณ์ที่เชื่อถือได้อย่างแน่นอน ปัจจัยสนับสนุนมุมมองขาขึ้นที่มีน้ำหนักมากกว่าคือการยอมรับจากสถาบัน [ประกอบกับ] สภาพคล่องทั่วโลกที่ดีขึ้น หากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลงและภาวะการเงินผ่อนคลาย Bitcoin ก็อาจได้รับประโยชน์จากทั้งอุปสงค์เชิงโครงสร้างและสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวยมากขึ้น

2. คาดว่าการออกตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI จะมีมูลค่าถึง 500 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อตลาดพันธบัตรและตลาดสินเชื่อ กระแสการลงทุนใน AI ที่เฟื่องฟูอาจทำให้ภาวะการเงินตึงตัว ดึงเงินทุนออกจากสินทรัพย์เก็งกำไร และกดดัน Bitcoin ได้หรือไม่?

การลงทุนใน AI อาจแข่งขันแย่งเงินทุนกับ Bitcoin ในระยะสั้น แต่การเติบโตของทั้งสองไม่จำเป็นต้องเกิดขึ้นโดยที่อีกฝ่ายเสียประโยชน์ นักลงทุนสามารถให้เงินทุนแก่การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI พร้อมกับเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน Bitcoin ได้

ความเสี่ยงเฉพาะหน้าอยู่ที่เงื่อนไขการจัดหาเงินทุน การกู้ยืมจำนวนมากเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจผลักดันต้นทุนการจัดหาเงินทุนให้สูงขึ้น หากปริมาณตราสารหนี้ที่ออกมามากเกินความต้องการของนักลงทุน อย่างไรก็ดี การออกตราสารหนี้เพิ่มขึ้นไม่ได้หมายความว่าภาวะการเงินจะตึงตัวขึ้นโดยอัตโนมัติ เงินที่ระดมได้จะนำไปใช้ลงทุนและหมุนเวียนในระบบเศรษฐกิจ สิ่งสำคัญคือ ตลาดจะสามารถรองรับตราสารหนี้เหล่านั้นได้หรือไม่ และโครงการต่าง ๆ จะสร้างผลตอบแทนได้คุ้มค่ากับการกู้ยืมหรือไม่

ในระยะยาว โอกาสที่สำคัญกว่าคือผลิตภาพที่สูงขึ้น หาก AI ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพจนยกระดับผลผลิตและบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ก็อาจสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อการลงทุนมากขึ้น ซึ่งรวมถึง Bitcoin ด้วย นี่เป็นผลลัพธ์ที่มีความเป็นไปได้ ไม่ใช่ผลประโยชน์ที่รับประกันว่าจะเกิดจากการใช้จ่ายด้าน AI

เหตุผลในการลงทุนใน Bitcoin ยังตั้งอยู่บนพื้นฐานที่แตกต่างออกไปด้วย โดยเป็นการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีอยู่อย่างจำกัด แทนที่จะอิงกำไรของบริษัทหรือความสามารถในการชำระหนี้ของผู้ออกตราสาร ดังนั้น ความน่าสนใจของ Bitcoin จึงไม่ได้จำกัดอยู่เพียงวัฏจักรการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยี

ประเด็นสำคัญ: สิ่งที่คุณควรรู้

ก่อนจะมองทุกปัจจัยในแง่ลบ ควรพิจารณาว่า Bitcoin แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการรับแรงกดดันได้อย่างแข็งแกร่ง โดยยังยืนเหนือแนวรับสำคัญท่ามกลางความไม่แน่นอนของตลาดโดยรวม ความแตกต่างสำคัญสำหรับ Bitcoin ในวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยรอบถัดไปที่อาจเกิดขึ้น คืออุปสงค์จากสถาบัน ซึ่งอาจช่วยหนุนการปรับขึ้นอย่างยั่งยืนในรอบต่อไป

อย่างไรก็ตาม เงินทุนเหล่านี้อาจไม่สามารถพยุงราคาได้ตลอดช่วงการขึ้นดอกเบี้ยที่ยาวนาน ขณะที่ตลาดคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอีก 25 เบสิสพอยต์ก่อนสิ้นปี 2026 

ดังนั้น บททดสอบที่แท้จริงคือ การที่ Bitcoin มีสถาบันเข้ามามีบทบาทมากขึ้น จะช่วยให้รับมือกับภาวะสภาพคล่องตึงตัวฉับพลันครั้งถัดไปได้หรือไม่ โดยไม่เกิดการร่วงลงจากจุดสูงสุดอย่างรุนแรงซ้ำรอยวัฏจักรก่อน ๆ