อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นหยุดหนุนดัชนีดอลลาร์

• DXY ซื้อขายอยู่ต่ำกว่า 99.00 เล็กน้อย ซึ่งเป็นระดับอ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม
• อัตราผลตอบแทนฟื้นกลับเต็มที่จากการปรับลงในวันพุธ ขณะที่ดอลลาร์ไม่ฟื้นกลับเลย
• ทองคำอยู่เหนือ $4,550 และ Bitcoin ปรับขึ้นมากกว่า 20% ในรอบสัปดาห์

ดัชนีดอลลาร์ซื้อขายอยู่ต่ำกว่า 99.00 เล็กน้อยและแทบไม่เปลี่ยนแปลงในรอบวัน โดยการเคลื่อนไหวตลอดทั้งวันอยู่ในกรอบเพียง 35 pips ระหว่างบริเวณ 98.50 กับจุดสูงสุดที่ขึ้นไปไม่ถึงระดับเลขกลมดังกล่าวเล็กน้อย ส่งผลให้ดัชนีอยู่ในระดับอ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ในช่วงปลายสัปดาห์ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวปรับขึ้นแทนที่จะปรับลง

โดยปกติแล้ว สกุลเงินของประเทศที่พันธบัตรรัฐบาลกำลังถูกปรับราคาไปสู่อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ควรดึงดูดเงินทุนมากกว่าจะผลักเงินทุนออก และตลอดวัฏจักรส่วนใหญ่ที่ผ่านมา ดัชนีดอลลาร์ก็เคลื่อนไหวสอดคล้องกับหลักการนี้อย่างชัดเจน แต่สัปดาห์นี้ได้ทำลายรูปแบบดังกล่าวในทั้งสองทิศทาง ดัชนีร่วงแรงในวันที่กระทรวงการคลังสหรัฐพยายามกดอัตราผลตอบแทนให้ต่ำลง จากนั้นก็ไม่ฟื้นกลับเลยเมื่อตลาดผลักให้อัตราผลตอบแทนดีดกลับขึ้นอย่างรวดเร็วอีกครั้ง

ทั้งสองด้านของธีมการคลังล้วนกดดันดอลลาร์

การประกาศเมื่อวันพุธที่เพิ่มการซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องในพันธบัตรคูปองอายุยาวเป็นสองเท่า จาก 2 พันล้านดอลลาร์ต่อการดำเนินการเป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ กดให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีลดลง 9 เบสิสพอยต์ และฉุดดัชนีดอลลาร์ลงเกือบ 1 จุดภายในเซสชันเดียว ภายในวันพฤหัสบดี การเคลื่อนไหวของพันธบัตรได้กลับทิศเต็มที่ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีกลับขึ้นไปเหนือ 5.25% และอายุ 10 ปีเหนือ 4.70% แต่ค่าเงินไม่ฟื้นกลับเลย

เมื่อพิจารณาทั้งสองเซสชันร่วมกัน ปัจจัยขับเคลื่อนก็ชัดเจนในตัวเอง การลดลงของอัตราผลตอบแทนที่ผู้ออกตราสารเป็นผู้จัดการขึ้น ไม่ได้เป็นผลบวกต่อค่าเงิน เพราะนั่นคือการยอมรับว่าระดับดุลยภาพตามธรรมชาติของตลาดอยู่สูงกว่านี้ ขณะเดียวกัน การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่ขับเคลื่อนโดยหนี้รัฐบาลกลาง 40 ล้านล้านดอลลาร์ การขาดดุลที่กำลังมุ่งผ่าน 2 ล้านล้านดอลลาร์ และคลื่นการกู้ยืมของภาคเอกชนเพื่อโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ (AI) ก็ไม่ได้เป็นผลบวกต่อค่าเงินเช่นกัน ทั้งสองด้านต่างสะท้อนการกำหนดราคาค่าชดเชยความเสี่ยงเดียวกัน

คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยก็ไม่ได้เป็นแรงหนุนเช่นกัน โดยตลาดฟิวเจอร์สให้น้ำหนักโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนไว้ใกล้หนึ่งในสาม เทียบกับจุดสูงสุดมากกว่า 80% ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม ดัชนีดอลลาร์อ่อนค่าลงตลอดช่วงการปรับคาดการณ์ดังกล่าว และยังคงอ่อนค่าต่อเนื่องหลังจากนั้น ขณะที่ฝั่งอายุสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับฝั่งอายุยาวในสัปดาห์นี้ สกุลเงินที่ไม่ตอบสนองทั้งต่อระดับอัตราผลตอบแทนและแนวโน้มนโยบาย กำลังถูกกำหนดราคาด้วยปัจจัยอื่น

ตัวเลขการเติบโตที่ซื้อได้เพียง 35 pips

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) รวมเบื้องต้นเดือนสิงหาคมออกมาที่ 56 เทียบกับ 54.5 ก่อนหน้า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของชุดข้อมูลนี้นับตั้งแต่เดือนเมษายน 2022 โดยภาคบริการอยู่ที่ 56.8 เทียบกับคาดการณ์ 54 และเป็นการขยายตัวแรงที่สุดของภาคนี้นับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 ส่วนภาคการผลิตต่ำกว่าคาดที่ 53.2 เทียบกับ 53.9 และผลผลิตภาคสินค้าลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 13 เดือน แต่ภาคบริการมีสัดส่วนราวสามในสี่ของเศรษฐกิจ นี่คือเซอร์ไพรส์เชิงบวกด้านการเติบโตในประเทศในแบบที่ปกติจะทำให้ฝั่งอายุสั้นถูกปรับราคาใหม่และหนุนค่าเงินตามไปด้วย

แต่สิ่งที่มันซื้อได้กลับเป็นเพียงการพุ่งขึ้นไปทดสอบระดับ 99.00 ที่ดัชนีไม่สามารถยืนเหนือไว้ได้ สกุลเงินที่ไม่สามารถรักษาแรงซื้อไว้ได้แม้เผชิญกับตัวเลขกิจกรรมภายในประเทศที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบกว่า 4 ปี ย่อมไม่ได้ซื้อขายตามเศรษฐกิจของตัวเองอีกต่อไป แต่มันกำลังซื้อขายตามว่าใครยังยินดีจะให้เงินทุนสนับสนุน และในราคาเท่าใด

ทุกสิ่งที่ไม่ใช่ดอลลาร์กำลังมีแรงซื้อ

ทองคำซื้อขายเหนือ $4,550 และอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน โดยกลับขึ้นมายืนเหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันอีกครั้ง Bitcoin กำลังมุ่งหน้าสู่การปรับขึ้นรายสัปดาห์มากกว่า 20% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวอยู่ที่หรือใกล้ระดับสูงสุดในรอบเกือบสองทศวรรษ การเคลื่อนไหวทั้งสามนี้สะท้อนข้อสรุปร่วมกันหนึ่งประการ และมันไม่ใช่เรื่องราวเกี่ยวกับวัฏจักรการเติบโตของสหรัฐ

สุนทรพจน์หลักของประธานเฟดที่ Jackson Hole ในวันศุกร์จะเป็นจุดที่มุมมองดังกล่าวถูกทดสอบ คณะกรรมการที่คงอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันมาแล้ว 5 ครั้ง มีกรรมการ 3 คนที่ต้องการขึ้นดอกเบี้ย 0.25% และได้เห็นอัตราตลาดทำหน้าที่บางส่วนแทนนโยบายของตน ย่อมมีแรงจูงใจทุกประการที่จะส่งสัญญาณเชิงเข้มงวด ถ้อยแถลงเชิงเข้มงวดที่ผลักให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นโดยไม่หนุนดอลลาร์ จะเป็นการยืนยันสารของสัปดาห์นี้มากกว่าจะหักล้างมัน

สัปดาห์หน้าคือช่วงของการปรับราคาใหม่

ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เดือนกรกฎาคมจะประกาศในวันพุธเวลา 12:30 GMT โดยคาดว่า PCE พื้นฐานจะอยู่ที่ 0.2% MoM เทียบกับ 0.1% ก่อนหน้า และ 3.3% YoY ไม่เปลี่ยนแปลง พร้อมกับตัวเลขผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ไตรมาส 2 เบื้องต้นที่ 1.5% การใช้จ่ายส่วนบุคคลที่ 0.2% และยอดคำสั่งซื้อสินค้าคงทนเดือนกรกฎาคมที่ 0.7% ส่วนดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเดือนสิงหาคมจะประกาศในวันอังคารเวลา 14:00 GMT

การประชุมสัมมนา Jackson Hole จะจัดขึ้นระหว่างวันที่ 27-29 สิงหาคม และวันศุกร์จะอัดแน่นเหตุการณ์สำคัญของทั้งสัปดาห์ไว้ในนาทีเดียว เวลา 14:00 GMT ประธานเฟดจะกล่าวสุนทรพจน์ พร้อมกับการประกาศปรับทบทวนเกณฑ์มาตรฐานตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเบื้องต้น และตัวเลขความเชื่อมั่นผู้บริโภคมิชิแกนขั้นสุดท้ายเดือนสิงหาคม โดยคาดการณ์เงินเฟ้อ 1 ปีอยู่ที่ 4.3% ก่อนเข้าสู่การประกาศ หากการปรับทบทวนเกณฑ์มาตรฐานหักจำนวนการจ้างงานออกจากฐานอย่างมีนัยสำคัญ ก็จะส่งผลต่อสกุลเงินนี้มากกว่าสิ่งใดก็ตามที่ถูกกล่าวบนเวที

ปัจจัยทางเทคนิคของดัชนีดอลลาร์

แนวต้าน: ระดับ 99.00 จำกัดจุดสูงสุดของเซสชันและเป็นแนวแรกที่ต้องกลับขึ้นไปให้ได้ เหนือขึ้นไปคือ 99.50 และถัดไปคือโซนค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ โดยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล 200 วัน (EMA) อยู่ต่ำกว่า 99.75 เล็กน้อย และค่าเฉลี่ย 50 วันที่กำลังลดลงอยู่ที่ระดับ 100.00 ขณะที่จุดสูงสุดปลายเดือนมิถุนายนเหนือ 101.75 เล็กน้อยเป็นเพดานของปีนี้

แนวรับ: บริเวณ 98.50 รองรับจุดต่ำสุดของเซสชัน โดยมี 98.00 อยู่ถัดลงไป และจุดต่ำสุดของเดือนพฤษภาคมเหนือ 97.50 เล็กน้อยเป็นฐานของกรอบการเคลื่อนไหว

มุมมอง: เป็นขาลงใต้โซนค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ ค่าเฉลี่ย 50 วันกำลังพลิกลงเข้าหาค่าเฉลี่ย 200 วันที่ราคาหลุดลงมาแล้ว ซึ่งเป็นโครงสร้างสำหรับการเกิด bearish crossover มากกว่าการสร้างฐาน และ Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) รายวันซึ่งอยู่ต่ำกว่า 20 ยังไม่ก่อให้เกิดการดีดกลับตลอดสองเซสชัน เป้าหมายคือบริเวณ 98.50 จากนั้น 98.00 มุมมองนี้จะถูกลบล้างหากราคาปิดรายวันกลับขึ้นไปเหนือ 99.75

กราฟรายวัน DXY