【Buod Pinansyal ng TMGM】Hindi Lang Mas Maraming Pagtataas ng Interes, Kundi Mas Mabilis Din! Nagpahiwatig ng Mahigpit na Patakaran si Logan, Miyembrong May Boto sa Fed, Habang Umabot sa 100% ang Tsansa ng Pagtataas ng Interes sa Disyembre

May karapatang bumoto si Logan sa FOMC ngayong taon, ngunit magiging miyembrong walang karapatang bumoto sa 2027. Ang kanyang mga pahayag ay kaayon ng balangkas na inilatag ni Fed Governor Christopher Waller sa araw ding iyon: pagtaas ng interes nang 25 basis point sa Disyembre, na maaaring umabot sa 50 basis point kung kinakailangan. Kabaligtaran din ang mga ito ng maingat na paninindigan ni Chair Kevin Warsh at ng kanyang pagtangging magbigay ng gabay sa magiging direksiyon ng mga rate ng interes. Nauna nang kumilos ang merkado batay sa mga inaasahang hakbang: umabot na sa 100% ang posibilidad ng pagtaas ng interes sa Disyembre, habang tumaas mula 0% tungo sa 15.3% ang posibilidad ng pagtaas nang 50 basis point.

Dapat ding bigyang-pansin ang kanyang rekord sa pagboto. Tinutulan ni Logan ang isang katulad na desisyon noong Hulyo, ngunit pumanig siya sa nakararami sa desisyon noong Oktubre 28 na panatilihing hindi nagbabago ang mga rate ng interes. Dalawang bagay ang ipinahihiwatig ng ganitong mga boto: hindi siya palaging pabor sa paghihigpit at hindi niya iginigiit ang pagtaas ng interes anuman ang ipinapakita ng datos, at pinili niyang suportahan ang nakararami noong Oktubre. Gayunman, ang pagtataya niya sa kasalukuyang antas ng interes ay “hindi sapat ang higpit nito,” sa halip na “sa pangkalahatan ay angkop.” Sa kanyang mga pahayag noong Nobyembre 10, ipinaliwanag niya kung bakit: “Habang mas matagal na nananatiling lampas sa target ang implasyon, mas malaki ang panganib na mag-ugat sa pag-uugali ng merkado ang mga inaasahan sa implasyon.”

Mas malakas na senyales ang ipinapadala ng isang miyembrong may karapatang bumoto na handang tumutol noong Hulyo, maghintay noong Oktubre, at muling manawagan noong Nobyembre ng “hindi bababa sa dalawa” na pagtaas ng interes, na posibleng isagawa nang mas mabilis, kaysa sa isang opisyal na palaging nananawagan ng mas mataas na interes. Ang kanyang panawagan para sa mga pagtaas ay sumasalamin sa pagtataya niyang nagbibigay na ngayon ng sapat na batayan ang datos upang kumilos, sa halip na sa isang hindi nagbabagong paninindigan sa patakaran.

Gayunman, matapos manawagan ng “hindi bababa sa dalawa pang” pagtaas ng interes, agad niyang inilatag ang mga kondisyon para sa pansamantalang paghinto: “Matapos maisagawa ang dalawang pagtaas na ito ng interes, naniniwala akong angkop na pansamantalang huminto, suriin ang mga kalagayang pang-ekonomiya at pinansiyal, at pagkatapos ay tukuyin kung kailangan pa ng karagdagang hakbang.”

Ang “pansamantalang paghinto” ay hindi nangangahulugang “tapos na” ang siklo ng pagtataas ng interes. Inilarawan niya ang dalawang pagtaas bilang yugto kung kailan maaaring huminto ang mga tagapagpasya ng patakaran upang suriin ang mga kalagayan, sa halip na bilang huling hakbang sa paghihigpit. Malaki ang pagkakaiba ng pananalitang ito sa konsepto ng “terminal rate,” o ang huling antas ng interes sa isang siklo ng paghihigpit: tinukoy niya ang pinakamababang bilang ng mga hakbang sa patakaran sa halip na isang partikular na antas ng interes, at nakasalalay sa datos ang anumang karagdagang hakbang.

Naglatag din siya ng mas kagyat na argumento: “Kailangan ang mas mahigpit na patakarang pananalapi upang angkop na mabalanse ang pananaw at mga panganib para sa implasyon at trabaho, at kailangang makamit ang balanseng iyon sa lalong madaling panahon.” Ang pariralang “sa lalong madaling panahon” ay kaayon ng kanyang pahiwatig na maaaring bumilis ang pagtataas ngayong taglamig. Ang lohika ni Logan ay maabot ang sapat na higpit ng patakaran bago mag-ugat ang mga inaasahan sa implasyon, sa halip na unti-unting itaas ang interes patungo sa isang antas na itinakda na nang maaga.

Kaayon ni Waller sa Araw Ding Iyon: Dalawang Landas, Iisang Direksiyon

Sa araw ding nagsalita si Logan, naghatid si Fed Governor Christopher Waller ng mensaheng iba ang pagkakabalangkas ngunit pareho ang direksiyon. Ang pangunahing senaryong inaasahan ni Waller ay pagtaas ng interes nang 25 basis point sa Disyembre. Gayunman, nagdagdag siya ng isang kondisyon: kung lalampas sa inaasahan ang datos ng implasyon, gaya ng ipinakita ng inilabas na CPI sa araw na iyon, maaaring kailangang itaas ng Fed ang interes nang 50 basis point. Nakasentro ang kanyang pangunahing argumento sa kredibilidad ng patakaran: “Kung hindi matuloy ang isang pagtaas ng interes na naisama na ng mga merkado sa pagpepresyo, agad na babawasan ng mga merkado ang kanilang inaasahan sa mga susunod na pagtaas, bababa ang mga tunay na rate ng interes, at magkakaroon ng hindi sinasadyang pagluwag sa patakarang pananalapi.”

Ang landas ni Logan ay “hindi bababa sa dalawang pagtaas ng interes, na posibleng isagawa nang mas mabilis ngayong taglamig.” Ang kay Waller naman ay “hindi bababa sa 25 basis point sa Disyembre, at 50 kung lalampas sa inaasahan ang implasyon.” Ang pagkakaiba ay nasa paraan ng pagtukoy nila sa mga susunod na hakbang: nagtakda si Logan ng pinakamababang bilang ng mga pagtaas, samantalang inilatag ni Waller kung paano maaaring mag-iba ang laki ng isang pagtaas depende sa implasyon. Gayunman, pareho ang kanilang batayang pagtataya: hindi sapat ang kasalukuyang rate ng interes sa patakaran upang maibalik ang implasyon sa target, at mas malaki ang kapalit ng paghihintay kaysa sa pagkilos.

Malinaw na salungat ito sa lapit ni Chair Warsh. Tumanggi si Warsh na magbigay ng paunang gabay sa magiging direksiyon ng interes o mangako sa laki ng pagtaas sa Disyembre. Mas pinipili ng kanyang estratehiya sa komunikasyon ang hindi gaanong tahasang paggabay sa mga susunod na hakbang habang pinananatili ang kakayahang iangkop ang patakaran. Sa araw ding iyon, sa dalawang magkaibang paraan ay pinunan nina Logan at Waller ang kakulangan sa impormasyong iniwan ni Warsh.

Reaksiyon ng Merkado

Isang araw bago ang mga pahayag ni Logan, nagkaroon na ng panibagong pagsasaayos sa pagpepresyo ng mga merkado pabor sa mas mahigpit na patakaran. Noong Nobyembre 10, kasunod ng mas mataas kaysa sa inaasahang datos ng CPI para sa Oktubre, ipinakita ng CME FedWatch na tumaas ang posibilidad ng pagtaas ng interes nang 50 basis point sa Disyembre mula 0% noong nakaraang araw tungo sa 15.3%. Nasa 84.7% ang posibilidad ng pagtaas nang 25 basis point, kaya umabot sa 100% ang kabuuang posibilidad ng pagtaas ng interes sa Disyembre. Isang linggo bago nito, nasa humigit-kumulang 95.6% ang posibilidad ng pagtaas nang 25 basis point sa Disyembre, habang nasa 4.4% pa ang posibilidad na manatiling hindi nagbabago ang interes.

Hindi lamang CPI ang salik na sumuporta sa pagbabagong ito sa pagpepresyo. Ang ulat ng nonfarm payrolls para sa Oktubre, na inilabas noong Nobyembre 6, ay nagpakita ng pagdagdag ng 165,000 trabaho, na higit na mataas sa inaasahan ng merkado na humigit-kumulang 70,000. Itinaas ang mga bilang ng trabaho para sa Agosto at Setyembre nang pinagsamang 84,000. Bumaba ang antas ng kawalan ng trabaho mula 4.18% tungo sa 4.14%, habang tumaas ang antas ng pakikilahok sa lakas-paggawa sa ikatlong magkakasunod na buwan at umabot sa 61.9%. Ayon sa pagtataya ng Guotai Haitong, ang ulat sa trabaho ay “nagpahina sa batayan para panatilihin ng Fed na hindi nagbabago ang interes dahil sa pagbagal ng merkado ng paggawa.” Samantala, nanatili sa 3.1% kumpara sa nakaraang taon ang core PCE inflation noong Setyembre, lampas sa target na 2%.

Ang “100% na posibilidad sa Disyembre” na ipinapakita ng merkado ay nangangahulugang itinuturing na ngayong pangunahing senaryo ang pagtaas ng interes sa Disyembre. Nalipat na sa dalawang tanong ang mahahalagang kawalang-katiyakan: kung 25 o 50 basis point ang magiging pagtaas sa Disyembre, at kung susundan pa ito ng isa pang pagtaas. Ang panawagan ni Logan para sa “hindi bababa sa dalawa” ay tumutugon sa ikalawang tanong.