Strategy（MSTR）的比特币买入模式面临审视，因 STRC 成本攀升

根据K33周二发布的一份报告，Strategy（MSTR）的STRC融资策略在上半年增加了其比特币（BTC）持仓，但也使其资本结构变得更加昂贵，从而引发了对其有效性的审视。

随着市场回暖，Strategy的比特币积累模式面临审视

在经历了长时间的大规模回购后，STRC回升至接近其100美元票面价值，收于99.90美元。该工具帮助Strategy（前身为MicroStrategy）在上半年购入近100,000枚BTC，但也增加了其股息义务和资本成本。

K33测试了一个假设情景：如果Strategy在今年上半年没有使用STRC为比特币购买融资。在这一情景下，截至周一，Strategy将持有843,303枚BTC，而其实际持仓为848,250枚BTC。因此，该公司通过其现有融资策略多积累了4,947枚BTC。

“优先股模型是一个错误吗？我们认为这个问题的答案是肯定的，”K33写道。

除了帮助购买比特币外，STRC还增加了每年7.25亿美元的股息支出。按BTC约83,000美元的价格计算，这一义务相当于每年约8,740枚BTC。

“STRC和其他优先股给原本简单的资本结构增加了复杂性，”报告称。

该机构补充称，公司的美元储备降低了被迫出售比特币的风险，但该储备假设回报率仅为4%，却要支持票息为12%的优先股。

报告指出，Strategy简单的按市价发行（ATM）模式是购买比特币最有效的方式。

K33还研究了近期政府持有比特币的动向，这些动向引发了市场对潜在抛售压力的担忧。

本周，美国政府向Coinbase Prime转移了约17,700枚BTC，另有3,800枚BTC来自身份不明的钱包，Galaxy Research将其归因于美国政府。估算显示，政府比特币持仓的减少幅度为自2015年11月Silk Road最后一次拍卖以来最大的单周降幅。

不过，K33提醒不要将这些转移解读为即将出售的证据。Coinbase Prime既是美国法警局的交易合作伙伴，也是其官方托管机构。此外，此次转移所使用的存款地址曾接收与多个无关案件相关的比特币。

“从政府钱包转入Coinbase Prime并不意味着出售，”报告称。

此次转移中约有16,500枚BTC与2016年Bitfinex黑客事件有关，预计在法律索赔程序结束后将以原物形式返还给该交易所。

Bitfinex已承诺在18个月内使用追回资金的80%回购并销毁其LEO代币。

尽管市场对BTC出售存在猜测，但在经历了约三个月的弱相关性后，比特币与纳斯达克之间的30日相关性升至0.6，为6月以来最高水平。相关性上升之际，这一头部加密货币的现货成交量依然疲弱。比特币日均现货交易量周环比下降10%至25亿美元，表明市场活动低迷。

截至发稿时，比特币报83,365美元，过去24小时上涨0.5%。