挪威央行：再升息一次後將逐步降息－Nomura

野村的分析師認為，隨著通膨持續黏著，Norges Bank將於11月再次升息，之後於明年降息25個基點，並在2027年之後進一步降息至3.50%附近。他們指出，挪威的政策利率一直異常地高於歐洲央行（ECB），這是由於挪威克朗（NOK）疲弱、經濟成長具韌性，以及對中性利率的更高估計所推動。

挪威利率將自高點回歸正常化

「Norges Bank在5月上調政策利率，部分原因是受到伊朗戰爭帶來的價格壓力推動，但我們認為主導因素是核心通膨持續展現黏著性。我們預期11月將再次升息，因為通膨仍然黏著。之後我們預計明年將降息25個基點，並認為在那之後進一步降息的可能性很高，因為我們預測通膨將逐步放緩。」

「在我們預期ECB於9月升息至2.50%，以及Norges Bank今年可能進行第二次升息之後，再加上我們預期其將於2027年降息，政策利率之間仍將存在1.75個百分點的差距。然而，我們認為Norges Bank在2027年之後進一步降息的可能性很高，政策利率將降至約3.50%。這將使政策利率差距縮小至約1.0個百分點，更接近過去十年政策利率的典型差距。」

「自2023年以來，促使Norges Bank需要比ECB更長時間維持較高政策利率的關鍵因素，可能包括較弱的NOK（儘管NOK今年已走強），這推升了挪威的通膨壓力，以及具韌性的挪威經濟，其特徵為低失業率和近期較高的薪資成長（同時經濟也受到石油與天然氣產業的提振）。」

「在挪威，貨幣政策透過現金流管道更快傳導，這一點可能有助於解釋（連同該國對能源衝擊較低的曝險），為何儘管Norges Bank在2022年至2023年間上調政策利率的幅度小於ECB，挪威的通膨在2022年仍於較低水準見頂。然而，儘管政策利率具有限制性，挪威的通膨自那以來仍持續黏著。」

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