日本銀行升息前，美元兌日圓走弱

• USD/JPY回落至156.00，市場已100%消化日本銀行升息預期。
• 在決議公布前，日本作為政策目標的通膨指標仍低於2%。
• 東京自週一至週三休市，迎來自2015年以來首次白銀週。

USD/JPY交投於156.00附近，此前盤中高點為156.32、低點為155.34，這使其較9月8日低點高出3日圓，較9月2日高點低4日圓。日本銀行將於週五02:45 GMT公布決議，市場已100%消化升息25個基點至1.25%的預期。然而，日本銀行實際作為目標的通膨指標仍低於目標水準。

這次升息與任何商品價格無關

日本扣除生鮮食品的消費者物價指數，也就是日本銀行以2%為目標的指標，預計在23:30 GMT公布8月數據時為1.8%，與7月持平。日本銀行自身展望認為，受薪資傳導、油價以及日圓疲弱影響，核心通膨將在本財政年度稍晚明顯加速至2%以上。換言之，這次升息發生在其所瞄準的通膨真正到來之前。

市場定價略高於25個基點，為0.268個百分點，而一般升幅通常為0.25個百分點，這表示有一小部分市場部位押注更大幅度的升息。日本8月出口增幅高於預期，受人工智慧所使用晶片需求帶動，而這正是較強勢貨幣最先影響到的經濟領域。

這次升息真正落後的是匯市干預。7月30日至8月26日期間，日本財務省動用創紀錄的15.4兆日圓買入本國貨幣，且美國也參與其中。這使日圓自164回升至150中段，但也僅止於此。外匯存底終究有限，而且每當拋售再起，就必須再次進場操作，這正是東京自7月底以來所處的局面。政策利率則是另一項可用工具，且不同於外匯存底帳戶，它不會被耗盡。

兩端同步緊縮一年，利差幾乎未見明顯縮小

週三過後，聯準會利率區間中值為3.875%，而日本銀行利率為1%，兩者相差2.875個百分點。未來12個月內，市場預期日本銀行將再升息1.03個百分點，聯準會則上調0.72個百分點。簡單相減後可知，兩端同步緊縮一年，這個利差僅縮小約三分之一個百分點。

這正是為何該貨幣對自9月低點反彈3日圓，而非跌破該低點的算術邏輯。這也是日本財務省為何不得不持續買入日圓：一年後日本利率即使升至市場定價的2.03%，仍遠低於美國市場定價的4.60%。週五的升息只填補了這段距離的四分之一，其餘部分仍然存在。

市場也不預期下一次升息會很快到來。10月29日會議進一步升息的機率為25%，12月17日則為65%，因此真正重要的路徑將從假期之後開始，而不是假期期間。對一種最近兩波漲勢都來自買盤干預、而非政策推動的貨幣而言，這意味著相當漫長的等待。

週五之後，東京將無人交易

聲明將於03:00 GMT發布，植田和男總裁則於06:30 GMT接受提問。由於決議本身已被完全消化，前瞻指引才是整場事件的核心，而相同的市場定價顯示利率到12月將達1.49%，到明年此時將達2.03%。華盛頓方面則將於07:30 GMT迎來聯準會理事Bowman的演說，五小時後公布8月工業產出數據。除非東京先行推動，否則這兩項因素都難以撼動該貨幣對，而週五整個美國時段都只是日本隔夜行情的註腳。

接著日本將休市。週一、週二與週三東京皆為假日，形成自2015年以來首次為期五天的白銀週，市場要到週四才會重新開市。日圓流動性清淡時，正是日本財務省過去最有效進行干預的時機，而此次決議正好落在東京進入這段窗口前的最後一個工作日。美國方面則以週三13:45 GMT公布的採購經理人指數初值、週四的初領失業金人數，以及週五的耐久財訂單與密西根大學消費者信心調查填補這段空窗。

關鍵價位與偏向

阻力：156.50限制了這波反彈，週三的156.42為本輪下跌以來最佳水準。接下來是接近157.75的200日均線，而這兩個水準自9月3日以來都尚未被觸及。

支撐：首先是本交易日低點155.34，其次是155.00，週三低點155.02即守在此處。再往下看154.00，之後是9月8日低點152.89。

偏向：只要156.50持續構成壓制，走勢偏空。下行目標看155.00，其後為154.00。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）這一動能指標接近23，並在反彈後再度轉向下行，符合該貨幣對仍處於下探過程中的判斷。若日線收盤站上157.00，則此看法失效。

USD/JPY日線圖