الين الياباني هو السبب وراء ارتفاعه نفسه

• يتداول USD/JPY قرب 159.00، على مسافة تقارب أربعة ين فوق أدنى مستوياته في أغسطس.
• ارتفعت الواردات في يوليو بنسبة 27.8% على أساس سنوي، متجاوزة الصادرات التي سجلت 23.2%.
• يبلغ إجماع التوقعات للتضخم الأساسي في يوليو 1.8% على أساس سنوي، ولا يزال دون الهدف البالغ 2%.

يتداول USD/JPY قرب 159.00 في وقت متأخر من الجلسة، مرتفعًا بنسبة 0.5% خلال اليوم، وبفارق يزيد قليلًا على نقطة واحدة فوق المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لـ200 يوم الصاعد قرب 158.00. وقد أمضى الزوج ثلاثة أسابيع في إعادة بناء ما أزالته منه عملية تدخل منسقة عند مطلع الشهر، مع استرداد ما يقرب من نصف تلك الحركة بالفعل. ويصدر تقرير التضخم الياباني لشهر يوليو عند الساعة 23:30 بتوقيت غرينتش، صباح الجمعة في طوكيو، لكنه ليس السبب الذي يدفع بنك اليابان للاستعداد للتحرك.

مستوى، لا سياسة

امتد الهبوط الذي أوجد النطاق الحالي من أقل بقليل من 164.00، وهو مستوى شوهد آخر مرة في ثمانينيات القرن الماضي، إلى منطقة 155.00 خلال جلستين فقط. وكانت العملية التي تقف وراء ذلك مشتركة، إذ قامت وزارة المالية بشراء الين إلى جانب الخزانة الأمريكية في أول عملية شراء منسقة للعملة منذ عام 1998، مع تقديرات تشير إلى إنفاق يوم واحد بنحو 37 مليار دولار.

وبعد ثلاثة أسابيع، استعاد الزوج ما يقرب من أربعة ين من تلك الخسارة، ويتداول الآن بنحو خمسة ين دون القمة التي سبقت التدخل. فالشراء المنسق يغيّر مستوى السعر من دون أن يغيّر فارق أسعار الفائدة، ولهذا يتلاشى أثر الإعلان وفق جدول زمني بينما لا يتلاشى التدفق الأساسي الذي يقف تحته. وقد اختبر السوق الآن هذه الفرضية ووصل إلى النتيجة التي أوحت بها الحسابات.

التضخم الذي تكبحه اليابان

ارتفعت أسعار المنتجين بنسبة 7.2% على أساس سنوي في يوليو، بينما بلغ تضخم المستهلكين نحو 1.7%، أي بفجوة تزيد على خمس نقاط مئوية بين ما تدفعه الشركات وما يسجله المؤشر. وهذه الفجوة ناتجة عن السياسة لا عن قوة التسعير. فقد دخلت إعانات الوقود حيز التنفيذ منذ منتصف مارس، كما جرى وضع سقوف لأسعار البنزين والمرافق، وأدى تطبيق التعليم الثانوي المجاني في أبريل إلى خفض مباشر في سلة القياس.

ويحمل إصدار يوم الجمعة تعقيدًا إضافيًا، لأنه أول قراءة على مؤشر أُعيد تأسيسه على سنة أساس 2025 بدلًا من 2020، وهي مراجعة خفّضت بالفعل العنوان الرئيسي لشهر يونيو بمقدار عُشر نقطة. ومن المقرر أن يتلقى بنك مركزي تشير توقعاته نفسها إلى تضخم أساسي أعلى بوضوح من 2% في النصف الثاني من السنة المالية، رقمًا جرى هندسته إلى مستوى أدنى من قبل حكومته نفسها، وعلى سلة لم يسبق للسوق أن رآها من قبل.

فاتورة لا يمكن لأي عملية أن تسددها

وضعت أرقام التجارة لشهر يوليو جانب التدفقات خارج نطاق الجدل، وهي تعمل ضد العملة في الاتجاهين معًا. فقد ارتفعت الواردات بنسبة 27.8% على أساس سنوي مقابل توقعات عند 26.5%، وارتفعت الصادرات بنسبة 23.2% مقابل 19.9%، واتسع عجز الميزان التجاري السلعي إلى نحو 635 مليار ين من قرابة 410 مليارات في الشهر السابق. فالاقتصاد الذي يستورد تقريبًا كامل احتياجاته من الطاقة بأسعار زمن الحرب يولّد طلبًا هيكليًا على العملات الأجنبية في كل شهر يظل فيه مفتوحًا.

والجزء الذي لا تستطيع عملية فورية بلوغه هو حجم تلك الفاتورة. فشراء الين في السوق يغيّر السعر الذي تُدفع به فاتورة الواردات من دون أن يغيّر حجمها، كما أن اضطراب الإمدادات في الخليج الذي أدى إلى تضخمها لا يظهر أي إشارة إلى الانحسار. وطالما استمر العجز، فإن التدخل يدافع عن مستوى في مواجهة تدفق يعيد بناء نفسه على أساس شهري.

ما الذي سيحسمه يوم الجمعة فعليًا

يحمل إصدار مؤشر أسعار المستهلك الوطني (CPI) عند الساعة 23:30 بتوقيت غرينتش توقعًا إجماعيًا للتضخم الأساسي باستثناء الأغذية الطازجة عند 1.8% ارتفاعًا من 1.6%، بينما كان العنوان الرئيسي سابقًا عند 1.7%، كما بلغ المقياس المستثني للغذاء والطاقة أيضًا 1.7%. وسيكون تسجيل 1.8% للتضخم الأساسي أعلى مستوى في ستة أشهر، ومع ذلك سيبقى دون الهدف، وهذه هي المشكلة الأساسية في قراءة يوم الجمعة كمحفز للسياسة.

تُسعّر الأسواق احتمال رفع في سبتمبر عند ما يقرب من 80% قبل اجتماع 17-18 سبتمبر، ارتفاعًا من نحو 65% في الأسبوع الأول من الشهر. وتشير مصادر Reuters إلى أن بنك اليابان يدرس ليس فقط تحركًا مبكرًا، بل أيضًا وتيرة أسرع من نسقه الأخير البالغ نحو مرتين سنويًا، مستشهدًا بضغوط الأسعار في الشرق الأوسط، والطلب العالمي على قدرات الذكاء الاصطناعي، وتراجع العملة نفسها. ولا واحدة من هذه العوامل الثلاثة تمثل قصة طلب محلي، وهذه هي الإشارة الكاشفة في قرار سيُقدَّم على أنه استجابة للتضخم.

تُعد قراءات مؤشر مديري المشتريات الأولية الأمريكية (PMI) عند الساعة 13:45 بتوقيت غرينتش الإصدار الوحيد الآخر ذي الأهمية، مع توقعات لقطاع التصنيع عند 53.8 مقابل 53.9، والخدمات عند 54 مقابل 54.6. وتُعد ندوة Jackson Hole اعتبارًا من 27 أغسطس الحدث التالي الذي يملك الثقل الكافي لإعادة ضبط الفارق بشكل مباشر، ما يترك يوم الجمعة جلسة تقودها اليابان في زوج أمضى معظم العام يتداول على الساق الأخرى.

التحليل الفني

المقاومة: تمثل قمة الجلسة فوق 159.00 مباشرة خط المقاومة الأول، تليها 159.50، ثم المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا الهابط فوق 160.00 مباشرة، وهو المستوى الذي سيحسم ما إذا كان التدخل قد جرى فكّه بالكامل.

الدعم: يقع مستوى 158.00 بين قاع الجلسة فوقه مباشرة والمتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم الصاعد تحته مباشرة، ما يجعل هذا النطاق خط الدفاع الوحيد المدعوم ببنية فنية قبل 157.00.

الانحياز: صعودي ما دام 158.00 صامدًا، مع استهداف 159.50 ثم المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا قرب 160.00 بعده. ويترك مؤشر القوة النسبية العشوائي اليومي (Stoch RSI) قرب 38 ومع اتجاهه صعودًا مجالًا لمزيد من الارتفاع، بينما يضع الإغلاق اليومي دون 157.50 الزوج تحت المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم ويعيد الساق التالية إلى وزارة المالية.

الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY