Euro: Französische Renditeaufschläge bergen Abwärtsrisiken gegenüber dem US-Dollar – BBH

Elias Haddad von Brown Brothers Harriman (BBH) hebt hervor, dass die sich verschlechternden öffentlichen Finanzen Frankreichs zu einer deutlichen Ausweitung der Renditeabstände zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen führen. Der Renditeaufschlag liegt bereits nahe früheren Krisenhöchstständen. Mit Verweis auf die italienischen Haushaltsturbulenzen von 2018 warnt Haddad, dass eine weitere Ausweitung der Renditeabstände EUR/USD in Richtung 1,1000 drücken könnte. Zugleich merkt er an, dass die französische Präsidentschaftswahl 2027 das Vertrauen letztlich wiederherstellen könnte, sofern eine glaubwürdige Defizitreduzierung umgesetzt wird.

Risiken in Frankreich belasten den Ausblick für EUR/USD

„Der Renditeaufschlag zehnjähriger französischer Staatsanleihen gegenüber deutschen Bundesanleihen ist seit Ende Februar um mehr als 100 Basispunkte auf 175 Basispunkte gestiegen und nähert sich damit seinem Rekordhoch von rund 190 Basispunkten aus dem Jahr 2011. Nimmt man die italienische Haushaltskrise von 2018 als Maßstab, könnte sich der Renditeabstand auf etwa 250 Basispunkte ausweiten und EUR/USD auf 1,1000 drücken.“

„Die bisherige Ausweitung des französischen Renditeabstands entspricht nur etwas mehr als der Hälfte dieses Ausmaßes. Damit besteht Spielraum für einen weiteren Anstieg.“

„Die schwächere Haushaltslage Frankreichs bedeutet nicht, dass die Krise denselben Verlauf wie in Italien nehmen wird. Ängste vor einem Euro-Austritt spielten beim Ausverkauf am italienischen Anleihemarkt eine wesentliche Rolle, während solche Sorgen heute verhalten bleiben. Der Sentix-Index für einen Zerfall der Eurozone lag im September bei 2,4 %, verglichen mit rund 13 % während der italienischen Krise von 2018.“

„Zugleich verringert das im Juli 2022 eingeführte Instrument zur Absicherung der Transmission (TPI) der EZB das Risiko, dass die Haushaltsprobleme Frankreichs auf andere Volkswirtschaften der Eurozone übergreifen. Das TPI ermöglicht es der EZB, Staatsanleihen ohne vorab festgelegte Obergrenze zu kaufen, vorbehaltlich einer Prüfung der Haushaltslage und der Schuldentragfähigkeit.“

„Die französische Präsidentschaftswahl 2027 könnte einen ähnlichen Wendepunkt bringen, allerdings nur, wenn daraus eine Regierung hervorgeht, die eine glaubwürdige Defizitreduzierung umsetzen kann. Bis dahin bleiben die französischen Renditeabstände anfällig für eine weitere Ausweitung, was EUR/USD unter Druck hält.“

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur geprüft. Mehr erfahren.)