Russischer Rubel: Zinspause wahrscheinlich, da Inflationsrisiken anhalten – Commerzbank

Tatha Ghose von der Commerzbank erwartet, dass die russische Zentralbank ihren Leitzins im Einklang mit den Konsensprognosen unverändert bei 14,0 % belässt. Die Inflationsdynamik und fiskalische Risiken rechtfertigen seiner Ansicht nach eine Zinspause. Zudem weist er darauf hin, dass die CBR ihre mittelfristige Zinsprognose für 2027 nach oben korrigieren könnte. Der Rubel hat begonnen, leicht aufzuwerten, doch sein schwacher Zusammenhang mit den fundamentalen Handelsdaten trübt den Ausblick.

CBR dürfte Leitzins bei 14 Prozent belassen

„Die russische Zentralbank (CBR) wird im weiteren Tagesverlauf ihre Leitzinsentscheidung bekannt geben: Der Markt erwartet nahezu einhellig einen unveränderten Zinssatz von 14,0 %, und wir teilen diese Einschätzung.“

„Die Inflation bleibt das deutlichste Argument für eine Zinspause. Die auf das Jahr hochgerechnete, saisonbereinigte Teuerungsrate im Monatsvergleich sank im September von 7,5 % im August auf 6,5 %, doch der Dreimonatsdurchschnitt liegt weiterhin bei 8 %. Die ungewöhnlich späte und stärkere Anhebung der Versorgungstarife im Oktober hat die jährliche Inflationsrate bereits auf über 7 % getrieben.“

„Die schwache Konjunktur liefert gewisse Argumente für niedrigere Zinsen: Das BIP wuchs im August gegenüber dem Vorjahr lediglich um 0,8 %, die Industrieproduktion schrumpfte um 0,6 %, und der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe blieb im kontraktiven Bereich. Staatlich unterstützte Branchen und subventionierte Kredite reagieren jedoch weniger empfindlich auf Zinsänderungen, während die Kreditvergabe an Unternehmen weiterhin auf hohem Niveau liegt. Zudem hat die CBR die Zinsen in den vergangenen Quartalen bereits gesenkt, gerade um die Konjunktur etwas zu stützen.“

„Die fundamentalen Inflationstreiber sprechen nicht besonders für eine erneute Lockerung. Im Mittelpunkt werden vielmehr die überarbeiteten mittelfristigen Prognosen der CBR und ihre Hinweise zur künftigen Geldpolitik stehen. Die CBR prognostiziert derzeit für 2027 einen durchschnittlichen Leitzins von 10,5 % bis 12,5 %. Diese Spanne könnte jedoch nach oben korrigiert werden, wahrscheinlich sogar um einen Prozentpunkt.“

„Der Rubel wertet nun endlich leicht auf, nachdem er mehrere Monate lang schwach geblieben war, obwohl für Urals-Öl hohe Preise erzielt wurden und sich der russische Handelsüberschuss verbesserte. Angesichts des schwachen Zusammenhangs zwischen dem Wechselkurs und den fundamentalen Handelsdaten bleibt jedoch offen, ob sich dieser Trend im kommenden Monat fortsetzen wird.“

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur geprüft. Mehr erfahren.)