【Resumen financiero de TMGM】SpaceX registra su primer beneficio desde su salida a bolsa y sus ingresos por IA superan por primera vez a los de Starlink. Musk también confirma que ambas empresas han creado comités especiales para estudiar una fusión.

Además de registrar sus primeros beneficios, SpaceX también experimentó un cambio en la composición de sus ingresos: su negocio rebautizado como «Superintelligence» generó 7.560 millones de dólares, superando por primera vez los ingresos conjuntos de sus negocios de lanzamientos y comunicaciones. Ese mismo día, Musk confirmó durante la presentación de resultados que SpaceX y Tesla habían creado sendos comités especiales para explorar una fusión, con una valoración conjunta de ambas compañías de aproximadamente 3,5 billones de dólares. Cabe destacar que alrededor de 1.600 millones de los 4.400 millones de dólares de beneficio neto procedieron de fuentes ajenas a sus operaciones principales.

El primer trimestre con beneficios desde su salida a bolsa

Los ingresos de SpaceX en el tercer trimestre alcanzaron los 14.580 millones de dólares, un 161 % más interanual y un 14 % por encima de las previsiones de los analistas; el beneficio neto fue de 4.400 millones de dólares, frente a los 1.880 millones previstos; el beneficio por acción se situó en 0,35 dólares, frente a los 0,15 dólares esperados; y el EBITDA ajustado aumentó un 306 % interanual, hasta los 8.810 millones de dólares.

Fue su primer trimestre con beneficios desde su salida a bolsa el 12 de junio. En el segundo trimestre, los ingresos fueron de 7.810 millones de dólares, con una pérdida neta de 541 millones; en el mismo trimestre del año anterior, la pérdida neta había sido de 1.050 millones de dólares. El beneficio operativo alcanzó los 2.790 millones de dólares, lo que supone un margen operativo aproximado del 19 %, frente a las pérdidas operativas del segundo trimestre. Los ingresos procedieron de tres negocios: los lanzamientos generaron 1.770 millones de dólares; las comunicaciones, que incluyen Starlink, aportaron 5.250 millones; y los 7.560 millones restantes provinieron de un segmento rebautizado a principios de este año como «Superintelligence».

La mitad de los ingresos procede del alquiler de capacidad de cómputo

El negocio de «Superintelligence» generó 7.560 millones de dólares en ingresos, un 830 % más interanual y un 195 % más respecto al trimestre anterior, superando por primera vez los ingresos conjuntos de lanzamientos y comunicaciones. Este dinero procede del alquiler de capacidad de cómputo, no de la venta de modelos: Anthropic firmó en mayo un acuerdo para pagar cerca de 45.000 millones de dólares durante tres años por el uso del centro de datos Colossus de SpaceX; Google siguió sus pasos en junio y acordó pagar 920 millones de dólares al mes a partir de octubre, en virtud de un contrato vigente hasta junio de 2029.

Cursor, la herramienta de programación que se incorporó a los estados financieros consolidados de SpaceX el 14 de agosto, aportó otros 608 millones de dólares. Incluso excluyendo esta aportación por consolidación, los ingresos de infraestructura y soluciones alcanzaron los 6.414 millones de dólares, un 192 % más que en el trimestre anterior, lo que demuestra que el crecimiento no se debió exclusivamente a las adquisiciones.

La capacidad instalada que respalda estos contratos también está aumentando: la capacidad de cómputo operativa se sitúa en 1,7 gigavatios, frente a los 0,6 gigavatios de hace un año. Con contratos de varios años de duración, parte de los ingresos está asegurada; la rentabilidad es otra cuestión.

De dónde proceden los 4.400 millones de dólares de beneficio neto

El negocio de comunicaciones, que incluye Starlink, generó unos ingresos de 5.248 millones de dólares, un 69 % más interanual, y un beneficio operativo de 2.367 millones, que representa la mayor parte del beneficio operativo de los tres negocios. Los suscriptores alcanzaron los 13,6 millones, un aumento de 1,6 millones respecto al trimestre anterior; el ingreso medio mensual por usuario cayó de los 83 dólares de hace un año a 69 dólares, en un contexto de continuidad de la estrategia de reducir precios para impulsar el crecimiento de suscriptores.

«Superintelligence» registró un beneficio operativo de tan solo 431 millones de dólares, una cifra que incluye aproximadamente 1.200 millones de dólares en remuneración basada en acciones relacionada con la adquisición de Cursor. Excluyendo ese gasto, el beneficio operativo fue de aproximadamente 1.600 millones de dólares. El negocio de lanzamientos registró una pérdida operativa de 7 millones de dólares y realizó 35 lanzamientos durante el tercer trimestre. Starship sí completó su primer vuelo generador de ingresos, al poner en órbita 26 satélites Starlink de nueva generación, pero el negocio de lanzamientos aún no ha logrado obtener beneficios operativos.

En conjunto, los tres segmentos generaron un beneficio operativo de 2.790 millones de dólares, mientras que el beneficio neto alcanzó los 4.400 millones. La diferencia de 1.610 millones de dólares procedió de otros ingresos, intereses netos y beneficios fiscales en el impuesto sobre la renta, y representó el 37 % del beneficio neto. Los otros ingresos sumaron 1.030 millones de dólares, incluidos 561 millones correspondientes a operaciones con partes vinculadas cuyas identidades no se revelaron en el informe financiero.

La inversión de capital del tercer trimestre alcanzó los 19.590 millones de dólares, casi el triple que un año antes, de los cuales 16.440 millones se destinaron a infraestructura de IA, lo que dejó el flujo de caja libre en terreno negativo. Con 4.400 millones de dólares de beneficios frente a 19.590 millones de inversión de capital, esta estructura financiera necesita una vía de salida. La propuesta de Musk es una fusión.

Una fusión de 3,5 billones de dólares depende de un umbral de votos

Musk confirmó durante la presentación de resultados que SpaceX y Tesla habían creado sendos comités especiales integrados por consejeros independientes para estudiar una fusión. Como máximo responsable de ambas compañías, tiene un conflicto de intereses y no participa en las conversaciones. Las dos empresas tienen una capitalización bursátil conjunta de aproximadamente 3,5 billones de dólares y, de concretarse la operación, sería la mayor fusión empresarial de la historia. Barclays prevé una operación íntegramente en acciones en la que SpaceX adquiriría Tesla, que podría anunciarse antes de la junta anual de accionistas de Tesla del 3 de diciembre.

El obstáculo está en Tesla. Musk afirmó que la propuesta requeriría votos favorables que representaran el 50 % de todas las acciones de Tesla, y no una mayoría de las acciones representadas en la junta, un requisito que calificó de «bastante exigente». Solo controla alrededor del 20 % de los derechos de voto de Tesla, frente al 82 % en SpaceX. La documentación para la delegación de voto de la junta de accionistas del 3 de diciembre no incluye ninguna propuesta de fusión. Las relaciones comerciales entre ambas compañías ya están establecidas: SpaceX ha comprado Cybertrucks por valor de cientos de millones de dólares; xAI, que se integró en SpaceX en febrero, es un importante cliente de las baterías de almacenamiento de energía de Tesla; y ambas compañías están construyendo conjuntamente la fábrica de chips Terafab en Texas.

Las sinergias que Musk enumeró durante la presentación incluyeron el software de superinteligencia, el diseño de chips y la robótica. La verdadera conexión está en la electricidad: como él mismo señaló, la superinteligencia está más limitada por el suministro eléctrico, la refrigeración y la infraestructura que por los chips.

Tres fechas clave

El 22 de octubre vencerán las restricciones de venta de hasta 1.300 millones de acciones de SpaceX, que representan el 28 % del bloque principal de aproximadamente 4.700 millones de acciones sujetas a estas restricciones, la mayor liberación desde la salida a bolsa de junio; el 24 de octubre se liberarán otros 328 millones de acciones; tras el cierre del mercado estadounidense el 21 de octubre, Tesla publicará sus resultados del tercer trimestre, y la fusión será sin duda uno de los temas de la presentación de resultados; y el 3 de diciembre se celebrará la votación en la junta de accionistas de Tesla.

La dirección ya ha elevado sus ambiciones para el próximo año. El director financiero, Johnson, prevé unos ingresos de entre 33.000 y 37.000 millones de dólares para el primer trimestre del próximo año, muy por encima de los 22.200 millones que esperan los analistas, mientras que la inversión de capital seguirá aumentando. Musk ha presentado su propia previsión: para finales de 2027, los ingresos recurrentes anuales de SpaceX alcanzarán entre 500.000 millones y 1 billón de dólares, y en 2027 entrarán en funcionamiento 10 gigavatios de capacidad de cómputo. Ninguna entidad ha incorporado esa cifra a su modelo. Es el argumento de Musk para insistir en que ambos negocios deben estar bajo una misma compañía.