Yen japonés: debate sobre su condición de activo refugio y contexto fiscal – Rabobank

Jane Foley, estratega sénior de divisas de Rabobank, analiza si el yen japonés (JPY) ha recuperado su carácter de activo refugio tras su sólida evolución frente a las demás divisas del G10. Foley vincula el reciente apoyo al JPY con la intervención en el mercado de divisas, la normalización de la política monetaria del Banco de Japón (BoJ), los indicadores fiscales de Japón y la tenencia de bonos del Estado japonés (JGB) por parte de inversores nacionales. Rabobank destaca la posibilidad de un endurecimiento monetario por parte del BoJ y mantiene su previsión a tres meses para el USD/JPY en 155,00.

Evolución del yen, política del BoJ y riesgos fiscales

«El JPY es la segunda divisa del G10 con mejor comportamiento en lo que va de semestre, por detrás de la NOK. Es la cuarta divisa del G10 con mejor comportamiento en lo que va de año. Es cierto que las cuantiosas intervenciones en el mercado de divisas a favor del JPY han sido un importante factor de apoyo este año».

«Al margen de los indicios de que el JPY podría haber recibido cierto apoyo de los flujos hacia activos refugio en los últimos días, la divisa parecía haber perdido esa condición en los últimos años. Probablemente haya varias razones para ello, aunque, a nuestro juicio, está estrechamente relacionado con el fin de la política de expansión cuantitativa y cualitativa (QQE) del BoJ en marzo de 2024».

«Desde que el BoJ puso fin a su política de QQE, su balance se ha reducido casi un 18 %. En la práctica, esto ha dejado los precios de los JGB sin la protección que los aislaba de las fuerzas del mercado. La mayor inflación en Japón y los temores sobre el sesgo reflacionista de la primera ministra Takaichi, agravados durante un tiempo por el temor del mercado a que el BoJ cediera a las presiones políticas para no endurecer su política monetaria, han impulsado al alza los rendimientos de los JGB».

«Estos factores, junto con la probabilidad de que el BoJ vuelva a subir los tipos de interés en 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria de diciembre, sugieren que el JPY tiene un gran potencial para mantenerse firme en 2027 frente a las demás divisas del G10. Mantenemos nuestra previsión a tres meses para el USD/JPY en 155,00».

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)