La Reserva Federal mantiene los tipos y dos de sus miembros votan a favor de una subida: por qué el dólar estadounidense se mantuvo estable pese a ello

El dólar estadounidense (USD) se mantiene en una fase de consolidación tras la decisión de la Reserva Federal de mantener los tipos de interés sin cambios, mientras la atención del mercado se centra ahora en la publicación de datos económicos clave. Pese a dos votos disidentes a favor de una subida inmediata de tipos y a la sólida actividad económica, el tono prudente del presidente de la Fed, Kevin Warsh, respecto al calendario de futuras subidas impidió que el dólar prolongara su reciente avance. A la espera de los próximos datos estadounidenses de inflación del gasto en consumo personal (PCE) de septiembre y del producto interior bruto (PIB) del tercer trimestre, los estrategas de DBS Group Research y Commerzbank evalúan si un crecimiento sólido acompañado de una moderación de la inflación subyacente frustrará las expectativas de subidas de tipos a largo plazo o si el endurecimiento monetario en diciembre sigue firmemente encaminado.

DBS advierte de que la divergencia de los rendimientos y la moderación de la inflación subyacente ponen en entredicho el avance del dólar estadounidense

Philip Wee, de DBS Group Research, advierte de que la pausa de la Reserva Federal, acompañada de un tono restrictivo, no bastó para sostener el impulso alcista del dólar estadounidense, y destaca la marcada divergencia entre un dólar más débil y unos rendimientos elevados de los bonos del Tesoro. Ante la negativa del presidente Kevin Warsh a confirmar una subida de tipos en diciembre, los próximos datos de inflación PCE y del PIB del tercer trimestre serán decisivos. Wee sugiere que un crecimiento económico resistente, junto con una moderación de la inflación subyacente, podría obligar a los mercados a reducir sus expectativas de múltiples subidas de tipos de la Fed en 2027.

«La decisión de la Fed de mantener los tipos sin cambios con un tono restrictivo no bastó para sostener el avance del USD. La divergencia entre un DXY más débil y unos rendimientos más altos de los bonos del Tesoro estadounidense fue especialmente destacable... La negativa del presidente de la Fed, Kevin Warsh, a confirmar una subida en diciembre deja a los mercados pendientes de los informes de hoy sobre la inflación PCE y el PIB del tercer trimestre de 2026 para orientarse... Se espera que la inflación general PCE de septiembre aumente hasta el 3,6 % interanual (0,5 % mensual)... Se prevé que la estimación preliminar del crecimiento del PIB del tercer trimestre de 2026 muestre una aceleración hasta el 3,2 % trimestral a tasa anualizada y desestacionalizada... La combinación de un crecimiento resistente y una moderación de la inflación subyacente debería propiciar una revisión de las múltiples subidas de tipos de la Fed que los mercados prevén para 2027».

Commerzbank ve al USD sin cambios mientras los mercados descuentan un 85 % de probabilidad de una subida de la Fed en diciembre

Michael Pfister, de Commerzbank, observa que la decisión de la Fed de mantener los tipos sin cambios, pese a dos votos disidentes a favor de una subida, dejó al dólar estadounidense prácticamente sin variaciones, mientras los mercados siguen descontando una probabilidad del 85 % de una subida de tipos en diciembre. Aunque la solidez del crecimiento económico y de los datos laborales respalda los argumentos a favor de continuar el endurecimiento monetario, Pfister destaca que los próximos cambios estructurales en las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), a partir de 2027, desplazarán aún más el foco de la volatilidad del mercado de divisas desde los anuncios del banco central hacia la publicación de datos económicos.

«Como se esperaba, la reunión de ayer de la Reserva Federal no dio lugar a ningún cambio en los tipos de interés. Sin embargo, hubo dos votos a favor de una subida de tipos, incluido el de Lisa Cook... Por tanto, para el dólar estadounidense, todo el episodio pasó sin pena ni gloria: apenas hubo movimiento, y el mercado sigue descontando una probabilidad de aproximadamente el 85 % de una subida de tipos en la reunión de diciembre... La reunión resultó especialmente interesante al comienzo, cuando Warsh anunció que, aunque tienen intención de mantener ocho reuniones al año, a partir de 2027 una de ellas será una reunión de estrategia sin decisión sobre los tipos de interés ni comunicado».

Conclusión clave

La falta de reacción del dólar estadounidense a la pausa de tipos de la Reserva Federal pone de relieve un mercado de divisas dividido entre unas expectativas restrictivas a corto plazo y un reajuste macroeconómico a más largo plazo. Mientras Commerzbank señala que una probabilidad del 85 % de una subida de tipos en diciembre sigue anclando las valoraciones del dólar a corto plazo, DBS Group Research subraya que, si el PIB del tercer trimestre (3,2 % trimestral anualizado) confirma una expansión económica sólida junto con una moderación de la inflación subyacente, los inversores podrían verse obligados a reducir sus expectativas de subidas de tipos de la Fed en 2027, lo que impondría un techo temporal a nuevas alzas del dólar estadounidense.

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)