Pologne : évolution budgétaire et positionnement obligataire – BNY

Geoff Yu souligne que les obligations polonaises sont sous-représentées dans les portefeuilles par rapport aux titres hongrois, les encours détenus ayant diminué de moitié alors que la pentification de la courbe des taux en zone euro et les risques budgétaires ont pesé sur leur performance. Selon lui, une éventuelle réforme budgétaire et les ambitions d’adhésion à terme à la zone euro pourraient être récompensées par une baisse des coûts d’emprunt, tandis que les taux réels, l’orientation restrictive de la NBP et une inflation qui atteint son pic confèrent aux obligations polonaises un profil de rendement asymétrique favorable à la hausse.

Les obligations polonaises, sous-représentées dans les portefeuilles, offrent un potentiel de hausse

« Le contraste est marqué avec la Pologne, où les encours obligataires détenus ont diminué de moitié, tandis que les positions en zone euro sont tombées à leur plus bas niveau de l’année, la pentification plus générale des courbes de taux et les risques budgétaires pesant sur la performance. »

« Parallèlement, l’inflation globale en Pologne est la plus élevée d’Europe centrale et orientale en glissement annuel, mais l’inflation sous-jacente reste étonnamment stable malgré le niveau élevé des subventions actuellement accordées aux ménages. La faiblesse de l’inflation sous-jacente contribue à une trajectoire de resserrement très prudente de la Banque nationale de Pologne (NBP), mais le niveau élevé de l’inflation globale accroît le risque de désancrage des anticipations. »

« Une évolution du cadre budgétaire en Pologne offre un rapport rendement-risque favorable. Si les obligations hongroises continuent de surperformer, nous estimons que les autres économies d’Europe centrale et orientale qui ne font pas partie de la zone euro auraient intérêt à revoir leurs cadres budgétaires. »

« Sur le plan politique, cela est difficile en Pologne, mais si l’expérience hongroise démontre de manière incontestable les avantages financiers d’une telle démarche, une évolution du discours national, conjuguée à la faiblesse des positions détenues par les investisseurs étrangers, pourrait générer une solide performance. »

« Nous pensons que les taux réels, l’orientation restrictive de la NBP et une inflation qui atteint son pic soutiendront la performance, avec un potentiel asymétrique favorable à la hausse lié aux flux et aux positions détenues. »

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un membre de la rédaction. En savoir plus.)