Le dollar américain conserve l’avantage des rendements : pourquoi la demande de valeurs refuges l’a tout de même fait chuter face au yen japonais

Le dollar américain (USD) a subi un net revers face au yen japonais (JPY), la paire USD/JPY chutant de la zone de 158,20 à des plus bas en séance autour de 156,08, alors que la baisse des rendements des bons du Trésor américain et une poussée de l’aversion au risque géopolitique ont déclenché une forte demande de yens en tant que valeur refuge. Si le dollar américain conserve un avantage généralisé en matière de rendement sur la plupart des grandes paires de devises, sa dynamique face au JPY se heurte à une inflation japonaise plus élevée et à une croissance solide du secteur privé. Les stratégistes institutionnels d’UOB et de BBH évaluent si cette forte baisse, qui a conduit la paire en zone de survente, constitue un repli tactique temporaire au sein d’une fourchette plus large de 155,00–160,00, ou le début d’un débouclage structurel plus profond des positions.

UOB estime que la dynamique baissière pousse l’USD/JPY vers 156,00 et 155,50

Quek Ser Leang et Lee Sue Ann, chez UOB, soulignent l’accélération soudaine de la dynamique baissière de l’USD/JPY, qui a fait sortir la paire par le bas de sa récente zone de consolidation de 157,70–158,80, jusqu’à 156,67. Bien que les indicateurs techniques signalent une situation de forte survente à court terme, ils s’attendent à ce que l’USD/JPY poursuive son recul vers 156,00 avant de se stabiliser, la résistance majeure étant désormais abaissée à 157,30.

« Dans un mouvement soudain et brutal, l’USD a plongé jusqu’à un plus bas de 156,67. L’accélération rapide de la dynamique baissière laisse présager une poursuite du recul de l’USD. Les niveaux de support se situent à 156,00 et 155,50. À la hausse, un franchissement de 157,80 signifierait que l’USD ne poursuit plus sa baisse... Malgré une situation de forte survente, le recul pourrait se prolonger jusqu’à 156,00 avant qu’une stabilisation puisse être envisagée. »

BBH estime que les flux vers le JPY en tant que valeur refuge maintiendront l’USD/JPY dans la fourchette de 155,00–160,00

Elias Haddad, chez Brown Brothers Harriman (BBH), souligne que le yen japonais enregistre la plus forte hausse parmi les devises mondiales, les investisseurs recherchant un refuge face à la volatilité des marchés. Si une inflation japonaise plus élevée (IPC sous-jacent à 2,4 %) et des données PMI résilientes (52,3) renforcent les arguments en faveur de hausses de taux de la Banque du Japon à long terme, les faibles anticipations du marché concernant un relèvement en octobre (probabilité de 2 %) suggèrent que l’USD/JPY devrait rester dans une fourchette définie de 155,00–160,00, à moins que l’aversion au risque ne s’intensifie.

« Le JPY affiche la plus forte hausse, confirmant son statut de devise refuge par excellence. L’IPC japonais de septembre et le PMI d’octobre plaident en faveur de nouvelles hausses de taux de la Banque du Japon... Néanmoins, celle-ci devrait peu probablement accélérer le rythme de son resserrement, l’inflation globale et sous-jacente mesurée par l’IPC évoluant en deçà de sa projection de 2,5 % pour 2026. La courbe des swaps intègre une probabilité de seulement 2 % d’une hausse de taux de 25 points de base de la Banque du Japon, à 1,50 %, le 30 octobre, et une probabilité de 80 % d’une hausse le 18 décembre... Dans ces conditions, l’USD/JPY devrait évoluer à court terme dans une fourchette de 155,00 à 160,00. »

À retenir

La forte chute de l’USD/JPY vers 156,08 montre que, malgré la domination globale du dollar américain sur le plan macroéconomique, celui-ci reste vulnérable aux brusques poussées de la demande de JPY en tant que valeur refuge et à la baisse des rendements des bons du Trésor américain. Si UOB avertit que la dynamique technique pourrait entraîner l’USD/JPY vers 156,00 et 155,50 à court terme, BBH souligne que, les anticipations de resserrement de la Banque du Japon étant largement reportées à décembre (probabilité de 80 %), la paire devrait trouver un solide soutien structurel au sein d’un corridor de négociation plus large de 155,00–160,00.

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un membre de la rédaction. En savoir plus.)