Fiorino ungherese: l’affollamento delle posizioni offusca le prospettive fiscali - ING

Frantisek Taborsky di ING riferisce che il governo ungherese ha delineato un obiettivo di deficit di bilancio per il 2025 pari al 4,9% del PIL, in calo dal 7,0–7,5%, facendo leva su tagli alla spesa, minori oneri per interessi e nuove imposte. Sebbene il percorso dei conti pubblici sia valutato positivamente, Taborsky avverte che il posizionamento sugli asset ungheresi è eccessivamente affollato, con conseguenti prese di profitto e rialzi dei rendimenti. ING mantiene una visione strutturalmente rialzista, ma si attende un’ulteriore correzione.

Rischio di posizionamento e miglioramento dei conti pubblici a confronto

«Il governo ungherese ha presentato ieri un piano di bilancio per il prossimo anno con un deficit pari al 4,9% del PIL. Il risanamento rispetto al livello del 7,0-7,5% di quest’anno si baserebbe sul taglio degli sprechi nella spesa, sulla riduzione degli oneri per interessi, sul ritiro delle misure di spesa preelettorali e sull’introduzione di nuove imposte. Il dato del 4,9% è in linea con le nostre aspettative e sostanzialmente in linea con quelle del mercato».

«Come abbiamo discusso qui ieri, il problema dell’attuale narrativa è l’eccessivo affollamento delle posizioni. Sebbene il mercato possa essere soddisfatto della direzione intrapresa dall’Ungheria, il posizionamento si è rivelato troppo consistente e le prese di profitto hanno spinto al rialzo i rendimenti, causando in alcuni casi una sottoperformance dell’Ungheria rispetto agli altri Paesi dell’Europa centrale e orientale, anch’essi penalizzati dai flussi globali di posizionamento al rialzo sui tassi. Dopo la pubblicazione della proposta di bilancio, EUR/HUF ha brevemente testato nuovi minimi, ma ha chiuso la giornata sostanzialmente invariato».

«Oggi è in programma anche una riunione della Banca nazionale ungherese, che probabilmente lascerà i tassi di interesse invariati al 5,50%. Sebbene la NBH abbia indicato la conoscenza del piano di bilancio come prerequisito per ulteriori tagli dei tassi, riteniamo che sia ancora troppo presto perché la banca centrale li riduca ulteriormente. Le indicazioni prospettiche di oggi potrebbero essere positive, nel senso di segnalare ulteriori tagli dei tassi, ma al contempo la banca centrale dovrebbe tenere conto dell’aumento dei prezzi globali dell’energia».

«Nel complesso, manteniamo la nostra precedente valutazione secondo cui il posizionamento è attualmente troppo affollato e non ci sorprenderebbe una correzione più significativa, considerata la forte accelerazione al rialzo delle obbligazioni ungheresi prima della pubblicazione del piano di bilancio. D’altra parte, restiamo rialzisti sul quadro complessivo e ci aspettiamo che, prima o poi, il mercato inizi a prendere posizione contro il rialzo dei rendimenti».

(Questo articolo è stato realizzato con l’ausilio di uno strumento di intelligenza artificiale e rivisto da un redattore. Scopri di più.)