【Resumo Financeiro TMGM】AMD e Supermicro disparam após o fechamento! Dois balanços aliviam temporariamente as preocupações com a infraestrutura de IA

Após o fechamento do mercado em 3 de novembro, as ações da AMD e da Supermicro seguiram na mesma direção. A AMD chegou a disparar mais de 9% antes de reduzir a alta para cerca de 6,85%, enquanto a Supermicro avançou quase 10% em determinado momento. As duas empresas ocupam posições diferentes na cadeia de fornecimento de infraestrutura de IA: a AMD fornece chips de processamento, enquanto a Supermicro integra esses chips em servidores destinados a data centers. Seus balanços apontaram para a mesma conclusão naquela noite.

Esse sinal ganha relevância diante do que ocorreu na semana anterior. Em 28 de outubro, a Alphabet caiu 10% nas negociações após o fechamento, depois de divulgar fluxo de caixa livre negativo pelo segundo trimestre consecutivo e prever um “aumento significativo” nos investimentos de capital para 2027. No dia seguinte, encerrou o pregão com queda de 13%. Em 30 de outubro, a Intel despencou 30% em uma única sessão após divulgar projeções para o quarto trimestre muito abaixo das expectativas e indicar que o fluxo de caixa livre do ano inteiro permaneceria negativo. Uma nova lógica de precificação começa a se delinear no mercado: os investimentos de capital em IA estão aumentando, mas o prazo para obter retorno se torna menos claro. A AMD e a Supermicro não responderam diretamente à pergunta sobre quando esses retornos se concretizariam, mas responderam a uma questão mais fundamental: ainda há pedidos de infraestrutura de IA?

AMD: receita de data centers quase dobra, mas projeções importam mais do que lucro acima das expectativas

Os resultados da AMD no terceiro trimestre superaram as expectativas em todos os principais indicadores. A receita atingiu US$ 13,377 bilhões, alta de 45% em relação ao mesmo período do ano anterior e acima dos US$ 13,09 bilhões esperados pelo mercado. O lucro ajustado por ação foi de US$ 2,09, ante a expectativa de US$ 1,95, enquanto a margem bruta subiu dois pontos percentuais na comparação anual, para 56%.

O segmento de data centers foi o verdadeiro motor da reação nas negociações após o fechamento. A receita da divisão atingiu US$ 8,546 bilhões, alta de 97% na comparação anual, e sua participação na receita total passou de 47% um ano antes para 64%. O crescimento veio de duas fontes: a forte demanda por CPUs EPYC para servidores e a expansão da produção das GPUs da série Instinct MI450. A MI450 é a linha de aceleradores de IA da AMD que concorre com a Nvidia. Suas “vendas recordes” sugerem que a AMD conquistou uma presença mensurável no mercado de processamento de IA, indo além da fase de planejamento de produtos.

As projeções para o quarto trimestre tiveram ainda mais peso do que os números do terceiro trimestre. A AMD prevê receita de aproximadamente US$ 17 bilhões, com variação de 3% para mais ou para menos. O ponto médio fica cerca de US$ 700 milhões acima da estimativa média dos analistas, de aproximadamente US$ 16,3 bilhões, o que implica crescimento de cerca de 27% em relação ao trimestre anterior e de aproximadamente 66% na comparação anual. A importância dessa projeção está no fato de que, após a receita quase dobrar no terceiro trimestre, a administração espera uma aceleração adicional do crescimento. Na teleconferência de resultados, Lisa Su citou a ampliação da capacidade de produção dos sistemas de IA Helios em escala de rack e dos processadores EPYC “Venice” de sexta geração, afirmando explicitamente que “a IA para data centers crescerá mais rapidamente do que a empresa previa anteriormente”.

No entanto, o balanço também revelou desempenhos divergentes. A receita combinada dos segmentos de computadores pessoais e jogos caiu 8% na comparação anual, para US$ 3,722 bilhões, com queda de 40% na receita de jogos. O fluxo de caixa livre recuou aproximadamente 64% em relação ao mesmo período do ano anterior, para US$ 554 milhões, abaixo da expectativa do mercado de cerca de US$ 1,05 bilhão, em meio ao aumento dos estoques, das contas a receber e dos investimentos de capital.

Supermicro: crescimento de quase 300% na receita e recuperação das margens trazem alívio

A receita do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 atingiu US$ 19,9 bilhões, alta de aproximadamente 298% na comparação anual e muito acima dos US$ 16,4 bilhões esperados pelo mercado. O lucro ajustado por ação foi de US$ 1,81, aproximadamente 47% acima da expectativa de US$ 1,23. A projeção de receita para o segundo trimestre ficou entre US$ 19,5 bilhões e US$ 21,5 bilhões, ante a expectativa do mercado de aproximadamente US$ 17,1 bilhões a US$ 18 bilhões. A projeção de receita para o ano inteiro foi elevada da faixa de US$ 65 bilhões a US$ 72 bilhões para a faixa de US$ 72 bilhões a US$ 82 bilhões.

A principal atividade da Supermicro é integrar e entregar servidores de IA. O crescimento de sua receita reflete diretamente o ritmo de implantação de capacidade de processamento em data centers por provedores de nuvem, laboratórios de IA e empresas, e não os pedidos na etapa de projeto dos chips. O crescimento anual de 298% indica que a construção física de infraestrutura de IA continua em ritmo acelerado.

Um detalhe ainda mais relevante foram as margens. A Supermicro divulgou margem bruta de 12,7% pelo padrão contábil GAAP e de 12,8% pelo critério não GAAP no primeiro trimestre, acima dos níveis de 9,3% a 9,5% registrados um ano antes e das estimativas anteriormente pessimistas dos analistas. A principal preocupação do mercado com a Supermicro ia além do crescimento da receita e incluía sua capacidade de preservar a rentabilidade diante da oferta restrita de chips da Nvidia e da alta dos preços das memórias. A recuperação da margem bruta aliviou parcialmente essa preocupação.

No entanto, é preciso compreender claramente a natureza desse alívio. Recentemente, a Supermicro enfrentou mais do que oscilações no ciclo de IA; também esteve sob pressão estrutural decorrente de questões jurídicas. Acusações relacionadas a exportações apresentadas pelo Departamento de Justiça dos EUA contra três pessoas, incluindo um dos cofundadores, já haviam provocado uma queda de 33% nas ações no dia seguinte à divulgação da notícia. Parte da alta nas negociações após o fechamento que se seguiu a esses resultados reflete os fundamentos temporariamente se sobrepondo às preocupações jurídicas, e não o desaparecimento do risco jurídico. A troca do diretor financeiro da empresa e as limitações operacionais causadas pela escassez de GPUs e processadores também continuam sendo fatores que a alta após o fechamento ainda não incorporou plenamente.

Implantação de IA continua acelerando, mas os benefícios são desiguais

A receita de data centers da AMD demonstra que os pedidos de chips estão acelerando, enquanto a expansão da produção da MI450 indica que o mercado está absorvendo capacidade de processamento fornecida por outras empresas além da Nvidia. A receita e as projeções da Supermicro mostram que a implantação de servidores não perdeu ritmo, com seu crescimento de 298% refletindo a expansão contínua da capacidade física dos data centers. Em conjunto, esses resultados sustentam uma avaliação: a “apreensão com os investimentos de capital em IA” desencadeada pela Intel e pela Alphabet no fim de outubro não encontrou, ao menos no âmbito dos pedidos e da implantação de infraestrutura, evidências de deterioração dos fundamentos.

Essa avaliação, porém, vem acompanhada de uma ressalva: a força dos pedidos e da implantação não significa que os retornos já tenham se concretizado. O fluxo de caixa livre da AMD está diminuindo. Embora as margens da Supermicro tenham se recuperado, permanecem em torno de 12%, enquanto persistem as insuficiências de fluxo de caixa livre da Alphabet e da Amazon. Ao longo da cadeia de infraestrutura de IA, quanto mais próxima uma empresa está da etapa de construção — chips e servidores —, mais fortes parecem seus números. Quanto mais próxima está da monetização — fluxo de caixa livre dos serviços de nuvem e eficiência de conversão da publicidade —, mais evidente se torna a pressão.

As altas da AMD e da Supermicro nas negociações após o fechamento mostram que, neste momento, o mercado está disposto a pagar um prêmio por pedidos que continuam acelerando. A sustentação desse prêmio após a abertura do mercado e sua possível extensão a toda a cadeia de infraestrutura de IA dependem de os investidores acreditarem que a força dos pedidos é suficiente para compensar as dúvidas sobre o prazo para obter retorno.