ธนาคารกลางอังกฤษ: เส้นทางการคุมเข้มนโยบายเชิงป้องกันอย่างค่อยเป็นค่อยไป – Deutsche Bank

นักเศรษฐศาสตร์สหราชอาณาจักรของ Deutsche Bank Research ได้แก่ Sanjay Raja และ Maui Brennan ได้ปรับกรณีฐานสำหรับ BoE จากเดิมที่คาดว่าจะไม่มีการขึ้นดอกเบี้ย เป็นการขึ้นดอกเบี้ย 25bp สองครั้ง ในเดือนพฤศจิกายนและกุมภาพันธ์ โดยพวกเขาให้เหตุผลว่า Bank Rate อยู่ในระดับตึงตัวอยู่แล้ว เงินเฟ้อส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยพลังงาน และผลกระทบรอบสองยังคงมีจำกัด ตราบใดที่แรงกระแทกด้านพลังงานยังคงอยู่ พวกเขาคาดว่าจะเห็นการคุมเข้มนโยบายในลักษณะ ‘ประกันความเสี่ยง’ เพียงเล็กน้อย มากกว่าจะเป็นวัฏจักรการคุมเข้มเชิงรุก

TMGM วิเคราะห์: ข่าวสารตลาดการเงิน ปฏิทินเศรษฐกิจ และมุมมองตลาด

มองว่า Bank Rate อยู่ในระดับตึงตัวอยู่แล้ว

"เราได้ปรับมุมมองต่อ BoE อย่างเป็นทางการแล้ว หลังการตัดสินใจในเดือนกันยายน เราได้เปลี่ยนกรณีฐานจากการไม่ขึ้นดอกเบี้ย เป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งละ 0.25% สองครั้ง (ครั้งหนึ่งในเดือนพฤศจิกายน และอีกครั้งในเดือนกุมภาพันธ์)"

"เมื่อพิจารณาจากปัจจัยข้างต้น เราไม่คิดว่าคลื่นเงินเฟ้อในปัจจุบันตามที่เราเห็น จะผลักดันให้ MPC เข้าสู่วัฏจักรการคุมเข้มเชิงรุก สำหรับเรา ฟังก์ชันการตอบสนองของ MPC อาจสอดคล้องกับวัฏจักรการคุมเข้มแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่า ซึ่งคล้ายกับการขึ้นดอกเบี้ยเชิงประกันครั้งละ 0.25% สองครั้ง (และไม่เกินสามครั้ง) (หากราคาพลังงานเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้) เหตุใดเราจึงมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยเชิงประกันแบบค่อยเป็นค่อยไปเป็นกรณีฐานของเรา?"

"BoE ยังมีพื้นที่ในการดำเนินนโยบาย สมาชิก MPC สายกลางเกือบทั้งหมดมองว่า Bank Rate อยู่เหนือระดับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางตามการประเมินแบบผ่อนคลายของพวกเขา (3-3.5%) เมื่อ Bank Rate อยู่ที่ 3.75% ในมุมมองของพวกเขา Bank Rate อยู่ในระดับตึงตัวแล้ว (ต่างจาก ECB ซึ่งเพิ่งปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นสู่เพียงขอบบนสุดของช่วงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง) กล่าวอย่างง่าย ๆ ว่าวัฏจักรการผ่อนคลายอย่างช้า ๆ ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ทำให้ MPC มีพื้นที่มากขึ้นในการรับมือกับคลื่นเงินเฟ้อรอบปัจจุบัน โดยมีนโยบายที่ตึงตัวช่วยกดดันแรงกดดันเงินเฟ้ออยู่แล้ว"

"กฎเชิงนโยบายบ่งชี้ว่าควรคุมเข้มเพียงเล็กน้อย การประเมินตามกฎ Taylor ของเรา (ทั้งแบบร่วมสมัย แบบมองไปข้างหน้า และแบบผลต่างอันดับหนึ่ง) ชี้ไปที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายโดยประมาณที่สูงขึ้นเล็กน้อย โดยอยู่เพียงเหนือ 4% เล็กน้อย การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้สะท้อนตัวเลข GDP ที่ออกมาสูงกว่าคาด และแนวโน้มเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งขึ้น อย่างไรก็ตาม กฎเชิงกลไกเหล่านี้บ่งชี้เพียงการปรับขึ้น Bank Rate เล็กน้อยเท่านั้น ซึ่งห่างไกลจากวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกที่เกิดขึ้นในปี 2022"

"แล้วอะไรคือสิ่งที่เปลี่ยนไป? คือความอดทนของ MPC ต่อแรงกระแทกด้านพลังงานที่กำลังก่อตัว ยิ่ง CPI ทรงตัวอยู่ในระดับสูงที่น่ากังวลนานเท่าใด โอกาสที่ผลกระทบรอบสองจะก่อตัวก็ยิ่งสูงขึ้น กล่าวอย่างง่าย ๆ เราคิดว่า MPC อาจเริ่มต้นวัฏจักรการคุมเข้มแบบค่อยเป็นค่อยไป เพื่อเป็นการประกันความเสี่ยงต่อผลกระทบรอบสอง อย่างไรก็ดี หากเราเห็นการปรับราคาใหม่อย่างรวดเร็วในตลาดพลังงานไปสู่ระดับราคาพลังงานที่ต่ำลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เหตุผลสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยก็อาจเริ่มอ่อนลง"

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม)

บทความถัดไป