ธนาคารกลางสหรัฐ: ผลกระทบของการชี้นำแนวโน้มในอนาคต – Commerzbank

Pfister และ Liebke วิเคราะห์การประชุม FOMC ตลอด 30 ปี เพื่อแยกความประหลาดใจด้านอัตราดอกเบี้ยออกจากแรงกระแทกของการชี้นำล่วงหน้า และผลกระทบต่อดอลลาร์สหรัฐและสกุลเงิน G10 พวกเขาพบว่าความประหลาดใจจากการชี้นำล่วงหน้าอธิบายสัดส่วนความแปรปรวนของ USD ได้มากกว่ามาก โดยเฉพาะในแรงกระแทกด้านนโยบาย และแสดงให้เห็นว่าความสัมพันธ์นี้พัฒนาไปอย่างไรภายใต้ Greenspan, Bernanke, Yellen และ Powell

ความประหลาดใจจากการชี้นำล่วงหน้าเทียบกับความประหลาดใจด้านอัตราดอกเบี้ย

"การชี้นำล่วงหน้าไม่ได้ให้ผลกระทบแบบเดียวกันเสมอไป การแยกความประหลาดใจของ FOMC ออกเป็นแรงกระแทกด้านนโยบาย (ซึ่งหุ้นและอัตราดอกเบี้ยเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม) และแรงกระแทกด้านข้อมูล (ซึ่งทั้งสองเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน) ตามที่ Jarociński และ Kaladi (2020) ทำไว้ แสดงให้เห็นว่าปัจจัยการชี้นำล่วงหน้ามีนัยสำคัญสูงเฉพาะในกรณีของแรงกระแทกด้านนโยบาย โดยอธิบายความแปรปรวนของ USD ในวันดังกล่าวได้ราว 21%"

"ในทางตรงกันข้าม แนวโน้มภายใต้ผู้ดำรงตำแหน่งก่อนหน้า Powell เป็นไปตามรูปแบบที่ชัดเจน: ในช่วงหลังของวาระ Alan Greenspan และภายใต้การดำรงตำแหน่งประธานของ Ben Bernanke การแยกความประหลาดใจด้านอัตราดอกเบี้ยและการชี้นำล่วงหน้าของเราอธิบายสัดส่วนความแปรปรวนของ USD ในวันประชุมได้เพียงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ภายใต้ Janet Yellen ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า โดยองค์ประกอบทั้งสองอธิบายความแปรปรวนรายวันได้เกือบ 39%"

"ภายใต้ Jerome Powell ความแปรปรวนที่อธิบายได้จากการแยกองค์ประกอบของเราทรุดลงอย่างสิ้นเชิง ทำให้ทั้งสองปัจจัยไม่มีนัยสำคัญ ในตอนแรก สิ่งนี้อาจดูน่าสับสน เพราะท้ายที่สุดแล้ว การชี้นำล่วงหน้ากลับมีความสำคัญมากยิ่งขึ้นภายใต้ Powell เมื่อเทียบกับผู้ดำรงตำแหน่งก่อนหน้า แต่คำตอบนั้นค่อนข้างเรียบง่าย"

"แนวโน้มของการย้ายข้อมูลจากแถลงการณ์ไปยังองค์ประกอบอื่น ๆ ของการประชุม FOMC ทวีความเข้มข้นขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สำหรับการประชุม 21 ครั้งล่าสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2024 (สองครั้งภายใต้ Warsh และ 19 ครั้งภายใต้ Powell) การเปลี่ยนแปลงรายวันของ OIS ในวันประชุมคิดเป็นสัดส่วนราว 62% ของความแปรปรวนของ USD"

"จนถึงขณะนี้ Warsh เป็นประธานการประชุมเพียงสองครั้ง ซึ่งยังไม่เพียงพอที่จะประเมินผลกระทบของเขาได้อย่างแม่นยำ แต่การวิเคราะห์ของเราในช่วงราว 30 ปีที่ผ่านมา ประกอบกับจุดยืนที่เขาแสดงออกว่าคัดค้านการชี้นำล่วงหน้า - ตัวอย่างเช่น เมื่อไม่นานมานี้เขางดออกเสียงต่อ dot plots ซึ่งแสดงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยรายบุคคลของสมาชิก FOMC - บ่งชี้ถึงความเป็นไปได้สองประการ:"

(บทความนี้สร้างขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการแล้ว ดูเพิ่มเติม)