การแทรกแซงช่วยหนุนค่าเงินเยนญี่ปุ่นได้น้อยลงทุกครั้ง

• USD/JPY ซื้อขายใกล้ระดับ 158.50 หลังแตะ 160.00 ในช่วงชั่วโมงการซื้อขายเอเชีย
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี แตะ 3% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996
• ต้นทุนของการป้องกันค่าเงินแบบประสานงานในเดือนกรกฎาคมสูงกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ และเกือบถูกลบล้างไปหมดแล้ว

เงินเยนมีการซื้อขายที่ดีที่สุดในรอบหลายสัปดาห์เมื่อวันพุธ แต่ก็ยังดูเหมือนเป็นสถานะที่ขาดทุนอยู่ USD/JPY พิมพ์ระดับเหนือ 160.00 เล็กน้อยในช่วงชั่วโมงเอเชีย ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงวันท้าย ๆ ของเดือนกรกฎาคม ก่อนจะกลับทิศลงมากกว่าสองเยนมาซื้อขายใกล้ 158.50 โดยมีเพียงสรุปผลการประชุมและกระแสคาดการณ์เรื่องการแทรกแซงรอบใหม่เป็นปัจจัยหนุน พื้นที่รองรับที่ 158.50 ถูกทะลุลงไปราวสามสิบ pip ก่อนที่คู่เงินจะฟื้นกลับมายืนเหนือระดับดังกล่าวได้อีกครั้ง

ตอนนี้ต้นทุนของการยับยั้งอยู่ที่เท่าไร

เมื่อหกสัปดาห์ก่อน โตเกียวและวอชิงตันได้ดำเนินการซื้อเงินเยนร่วมกันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1998 และต้นทุนก็สูงมหาศาล มีรายงานว่าญี่ปุ่นขายเงินดอลลาร์ราว 60 พันล้านดอลลาร์ในวันพฤหัสบดี และ 25 พันล้านดอลลาร์ในวันศุกร์ พร้อมด้วยอีกหนึ่งส่วนในวันจันทร์ถัดมา ขณะที่ฝั่งสหรัฐมีขนาดการดำเนินการอยู่ในช่วงประมาณ 5 ถึง 10 พันล้านดอลลาร์ คู่เงินร่วงจากใกล้ 164.00 ลงไปแตะจุดต่ำสุดแถว 155.25

นั่นเท่ากับประมาณเก้าเยนสำหรับเงินสำรองมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ และห้าสัปดาห์ต่อมา กราฟราคากลับขึ้นไปเหนือ 160.00 อีกครั้ง โดยแทบจะคืนการเคลื่อนไหวทั้งหมดไปหมดแล้ว การร่วงลงสองเยนในวันพุธไม่ต้องเสียต้นทุนใด ๆ เลย โดยเกิดขึ้นจากสรุปผลการประชุมระหว่างรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่นกับรัฐมนตรีคลังสหรัฐ ซึ่งทั้งสองฝ่ายเห็นพ้องกันว่าการเคลื่อนไหวอย่างเป็นระเบียบมีความสำคัญ มาตรการยับยั้งกำลังมีต้นทุนถูกลงและมีขนาดเล็กลงในเวลาเดียวกัน ซึ่งเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อตลาดหยุดซื้อขายตามระดับราคา และเริ่มซื้อขายตามขีดจำกัดของความเร็ว

กำลังการแทรกแซงไม่ใช่ข้อจำกัดหลัก และนี่คือส่วนที่ตลาดประเมินได้ถูกต้อง โตเกียวได้รับสิทธิ์เข้าถึงวงเงินของเฟดที่เปิดทางให้ระดมสภาพคล่องดอลลาร์โดยใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นหลักประกัน แทนการขายพันธบัตรออกไปโดยตรง ดังนั้นสถานะเงินสำรองจึงไม่ใช่เพดานที่จำกัดความถี่ในการดำเนินการ สิ่งที่จำกัดการป้องกันค่าเงินคือ ทุกปฏิบัติการเป็นการขายสวนกับภาพพื้นฐานที่เติมแรงซื้อขายเดิมกลับเข้ามาภายในไม่กี่สัปดาห์ กระสุนมีมากพอ แต่สิ่งที่ขาดคือความยั่งยืน

ส่วนต่างกำลังถูกกำหนดในตลาดพันธบัตร

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี แตะ 3% ในสัปดาห์นี้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 และหากมองตามหลักทั่วไป นี่ควรเป็นตัวช่วยกู้เงินเยน แต่ไม่ใช่ เพราะการเคลื่อนไหวนี้ถูกขับเคลื่อนโดยโครงการการคลังแบบขยายตัวและคณิตศาสตร์ของภาระชำระหนี้ที่ตามมา มากกว่าความคาดหวังต่อการคุมเข้มนโยบาย นักลงทุนในตลาดพันธบัตรกำลังกำหนดราคาตามอุปทาน ขณะที่นักลงทุนในตลาดเงินกำลังกำหนดราคาจากสิ่งเดียวกัน แต่สรุปออกมาตรงกันข้าม

คันโยกเดียวที่เปลี่ยน carry ได้อย่างแท้จริงคือการตัดสินใจของธนาคารกลางญี่ปุ่นในวันที่ 18 กันยายน และสัญญาณทั้งหมดชี้ไปในทิศทางเดียว ผู้ว่าการได้ส่งสัญญาณว่าความเสี่ยงด้านราคาขาขึ้นควรได้รับน้ำหนักมากขึ้น วอชิงตันเองก็ผลักดันอย่างเปิดเผยให้มีการขยับ และเงินเฟ้อนำเข้าก็กำลังส่งผ่านมาทางค่าใช้จ่ายด้านพลังงานที่ความขัดแย้งยังคงผลักให้สูงขึ้น แม้ขึ้นดอกเบี้ยเพียง 0.25% ก็ยังทำให้ช่องว่างกับเฟด ซึ่งตลาดกำหนดโอกาสราวสองในสามสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในวันที่ 16 กันยายน กว้างกว่า 2.5 จุดเปอร์เซ็นต์อยู่ดี

สัปดาห์ข้อมูลแรงงานสหรัฐจะตัดสินการทดสอบซ้ำ

วันพฤหัสบดีจะมีการประกาศจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกเวลา 12:30 GMT โดยตลาดคาดที่ 205K เทียบกับ 203K และดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคบริการของ Institute for Supply Management (ISM) เวลา 14:00 GMT ซึ่งคาดที่ 54.3 เทียบกับ 54.1 ขณะที่ดัชนีราคาที่จ่ายล่าสุดอยู่ที่ 70.3 ตัวเลขการจ้างงานภาคเอกชนที่พลาดคาดในวันพุธที่ 38K เทียบกับคาดการณ์ 47K ไม่ได้กดดันดอลลาร์เลย ซึ่งเป็นหลักฐานที่ชัดเจนที่สุดว่าตลาดนี้กำลังซื้อขายตามด้านเงินเฟ้อของพันธกิจ มากกว่าด้านการจ้างงาน

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันศุกร์เวลา 12:30 GMT มีคาดการณ์ที่ 58K เทียบกับตัวเลขก่อนหน้าที่สูญเสียงาน 23K ตำแหน่ง โดยอัตราว่างงานคาดที่ 4.1% และรายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงคาดเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน หากตัวเลขออกมาแข็งแกร่ง คู่เงินจะกลับไปที่ 160.00 ภายในสองสัปดาห์หลังการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่น และจะเกิดขึ้นจากระดับตั้งต้นที่ทางการเคยระบุแล้วในช่วงฤดูร้อนนี้ว่าเป็นการเคลื่อนไหวที่ไร้ระเบียบ นี่คือภาพที่ควรจับตา เพราะมันบีบให้โตเกียวต้องตัดสินใจก่อนที่เครื่องมือนโยบายจะมาถึง เจ้าหน้าที่เฟดสองรายจะกล่าวสุนทรพจน์ในวันพฤหัสบดี เวลา 12:30 และ 19:00 GMT และคนใดคนหนึ่งก็อาจขยับส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทนสหรัฐได้มากพอที่จะมีนัยสำคัญต่อสถานการณ์นี้

ระดับราคาและมุมมอง

แนวต้าน: ระดับ 160.00 สอดคล้องเกือบพอดีกับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล 50 วัน (EMA) และยังเป็นโซนที่ดึงดูดความเห็นจากทางการ ดังนั้นการทดสอบครั้งแรกเหนือระดับนี้จึงเป็นเหตุการณ์เชิงนโยบายมากกว่าทางเทคนิค ถัดจากนั้น 160.50 คือระดับถัดไปที่ชัดเจนที่สุด และจุดสูงสุดปลายเดือนกรกฎาคมใกล้ 164.00 คือโครงสร้างเดียวที่เหลืออยู่เหนือขึ้นไป

แนวรับ: บริเวณ 158.50 คือฐานสำคัญและสามารถยืนอยู่ได้ในการทดสอบซ้ำเมื่อวันพุธ โดยมี 158.00 อยู่ต่ำลงมา เส้น EMA 200 วันใกล้ 157.50 คือระดับที่การเปลี่ยนแนวโน้มอย่างแท้จริงจำเป็นต้องทะลุลงไปให้ได้ และจุดต่ำสุดจากการแทรกแซงใกล้ 155.25 อยู่ต่ำกว่าระดับใด ๆ ที่กราฟกำลังต่อรองกันอยู่ในขณะนี้มาก

มุมมอง: เป็นขาขึ้นตราบใดที่ 158.50 ยังยืนอยู่ได้ Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) ใกล้ 87 บ่งชี้ว่าด้านขาขึ้นตึงตัวเกินไปในระยะสั้น และก็ควรเป็นเช่นนั้น เพราะส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยคือสิ่งที่ขับเคลื่อนคู่เงินนี้ ไม่ใช่การอ่านค่าโมเมนตัม การดำเนินการของทางการทำหน้าที่จำกัดการขึ้นของคู่เงินนี้ มากกว่าจะกลับทิศมัน และการปิดรายวันต่ำกว่า 158.00 คือสิ่งเดียวที่จะเปลี่ยนมุมมองนี้ได้

กราฟรายวัน USD/JPY