Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến giữ nguyên lãi suất bất chấp áp lực lạm phát cao

• Ngân hàng Trung ương châu Âu được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 2,50% sau hai lần tăng lãi suất kể từ đầu năm 2026. 
• Chủ tịch ECB Lagarde có thể sẽ phát tín hiệu tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ trong bối cảnh áp lực giá cả ở mức cao.
• Rủi ro đối với đồng euro vẫn nghiêng về chiều giảm trong bối cảnh giá dầu cao và những lo ngại về Pháp.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ kết thúc cuộc họp chính sách tiền tệ kéo dài hai ngày vào thứ Năm và công bố quyết định lúc 13:15 GMT. Thị trường nhìn chung dự báo ngân hàng sẽ giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn chính (MRO) và lãi suất tiền gửi lần lượt ở mức 2,65% và 2,50%, sau khi tăng cả hai mức lãi suất thêm 25 điểm cơ bản (bps) vào tháng 9.

Cùng với quyết định này, ngân hàng sẽ công bố Tuyên bố Chính sách Tiền tệ, dù tâm điểm của sự kiện sẽ là cuộc họp báo của Chủ tịch ECB Christine Lagarde, dự kiến diễn ra lúc 13:45 GMT. Những phát biểu của bà với báo giới sẽ được phân tích kỹ lưỡng để xác nhận kỳ vọng của thị trường về lần tăng lãi suất thứ ba vào tháng 12.

Đồng euro (EUR) có thể nhận được phần nào hỗ trợ từ thông điệp cứng rắn rõ ràng của ECB vào thứ Năm, nhưng rủi ro vẫn nghiêng mạnh về chiều giảm. Giá dầu cao và những lo ngại của nhà đầu tư về tình hình tài khóa của Pháp đang đè nặng lên đồng tiền chung, vốn có thể chịu cú giáng mạnh nếu bà Lagarde làm giảm kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất vào tháng 12.

Có thể kỳ vọng gì từ quyết định lãi suất của ECB?

Thị trường gần như đã phản ánh đầy đủ vào giá khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu tạm dừng điều chỉnh chính sách tiền tệ vào thứ Năm. ECB đã tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9, sau lần tăng trước đó vào tháng 6, và sẽ muốn đánh giá tác động của động thái mới nhất trước khi tiếp tục nâng chi phí đi vay – dù áp lực lạm phát cao khiến ngân hàng khó có thể đưa ra bất kỳ tín hiệu nới lỏng nào.

Lạm phát tiêu dùng tại khu vực đồng euro tăng tốc lên 3,8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9, mức cao nhất trong ba năm, từ mức 3,2% của tháng 8, do giá năng lượng tăng gần 19% so với cùng kỳ năm trước. Giá dầu, động lực chính thúc đẩy lạm phát, hiện cao hơn khoảng 50% so với đáy tháng 7 và có thể duy trì ở mức cao trong một thời gian nữa, xét đến tình hình bất ổn và biến động tại Trung Đông. 

Trong khi đó, lạm phát cơ bản vẫn ổn định, tạo thêm dư địa cho ECB. Ngân hàng cũng phủ nhận việc có bằng chứng về tác động lạm phát vòng hai mạnh, qua đó củng cố lý do tạm dừng tăng lãi suất. Tuy nhiên, mức tăng mạnh của lạm phát toàn phần hẳn đã khiến các nhà hoạch định chính sách phải cảnh giác.

Dù vậy, lạm phát sẽ không phải chủ đề duy nhất tại cuộc họp của ECB vào thứ Năm. Chi phí đi vay tăng vọt của Pháp đã gióng lên hồi chuông báo động trên thị trường trái phiếu, đẩy chênh lệch lợi suất so với trái phiếu chính phủ Đức lên mức chưa từng thấy kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2009–2011. Trong bối cảnh đó, đã xuất hiện những đồn đoán về việc ECB sử dụng công cụ mua trái phiếu, cụ thể là Công cụ Bảo vệ Truyền dẫn Chính sách Tiền tệ (TPI), dù khả năng công cụ này được kích hoạt trong tuần này là rất thấp.

Xét tổng thể, Chủ tịch ECB Christine Lagarde sẽ phải cân nhắc kỹ cách diễn đạt để làm hài lòng tất cả các bên. Giữ lạm phát ổn định là mục tiêu chính của ngân hàng, và theo đó, bà sẽ buộc phải phát tín hiệu về những đợt tăng lãi suất tiếp theo trong các tháng tới. Tuy nhiên, số liệu gần đây của khu vực đồng euro cho thấy tăng trưởng kinh tế vẫn yếu, trong khi lợi suất trái phiếu tăng vọt đang siết chặt các điều kiện tài chính và làm giảm áp lực phải tăng lãi suất ngay lập tức.

Các nhà phân tích tại Brown Brothers Harriman chỉ ra rằng khảo sát tháng 10 của ECB “cho thấy các tiêu chuẩn tín dụng tiếp tục bị siết chặt xét trên cơ sở ròng và nhu cầu vay vốn suy yếu trong quý III”, một sự kết hợp “cản trở hoạt động kinh tế khu vực đồng euro và đặt dấu hỏi đối với kỳ vọng ECB tăng lãi suất tổng cộng gần 75 điểm cơ bản trong 12 tháng tới đang được thị trường phản ánh vào giá”.

Khi thị trường hợp đồng tương lai đang phản ánh xác suất hơn 80% về một đợt tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12, rủi ro nằm ở khả năng bà Lagarde thể hiện quan điểm quá ôn hòa, điều có thể tiếp tục làm suy yếu lực hỗ trợ từ hoạt động đầu cơ đối với đồng euro vốn đã yếu.

Cuộc họp ECB có thể tác động thế nào đến EUR/USD?

Đồng euro đã giảm giá so với các đồng tiền chủ chốt khác trong vài tuần qua. Những lo ngại về hệ quả tiềm tàng khi giá dầu duy trì trên 100 USD trong thời gian dài, cùng với vấn đề nợ của Pháp và tình trạng bất ổn xã hội lan rộng trên cả nước, đã khiến nhà đầu tư tránh xa đồng tiền chung trong tháng 10.

Cặp EUR/USD đã giảm gần 5% trong hai tháng qua, chạm đáy 17 tháng ngay trên mức 1,1100; EUR/GBP mất giá khoảng 2,8% trong cùng kỳ, trong khi EUR/JPY giảm khoảng 6% giá trị.

Những con số này cho thấy tầm quan trọng của lập trường cứng rắn từ ECB tại cuộc họp thứ Năm. Chỉ riêng kỳ vọng chính sách tiền tệ khó có thể giúp đồng euro tăng giá, nhưng có thể góp phần giảm áp lực đi xuống, nhất là khi đi kèm với cam kết rõ ràng về việc hỗ trợ Pháp.

Từ góc độ kỹ thuật, Guillermo Alcalá, chuyên gia phân tích ngoại hối tại FXStreet, nhận định chu kỳ giảm của đồng euro đã kéo dài quá mức, nhưng lưu ý rằng “việc cặp EUR/USD không thể trở lại vùng trên của khoảng 1,1200–1,1299 khiến xu hướng giảm vẫn hoàn toàn chi phối”.

Biểu đồ ngày cho thấy những dấu hiệu ban đầu rằng động lực giảm đang suy yếu, nhưng Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) vẫn dưới 40, cho thấy phe mua chưa nhập cuộc, dù biểu đồ histogram của chỉ báo Hội tụ Phân kỳ Trung bình Động (MACD) đã bật lên trên mức 0.

“Phe mua cần vượt qua vùng kháng cự tại 1,1255, vốn đã chặn các nỗ lực tăng giá trong tháng 10, và chuyển mục tiêu sang vùng đáy cuối tháng 6, gần 1,1325, để xác nhận sự đảo chiều xu hướng”, Alcalá cho biết.

Theo chuyên gia FXStreet, nếu không làm được điều này, áp lực giảm sẽ gia tăng về phía mức thấp nhất từ đầu năm tại 1,1113 và mức thoái lui Fibonacci 61,8% của đợt tăng từ tháng 6 đến tháng 8 tại 1,1095, trước khi hướng tới vùng đáy cuối tháng 5/2025 tại 1,1050.