道琼斯工业平均指数全线走低，因美国国债标售需求不及预期

• DJIA自开盘触及高点后全时段一路回落，下跌约440点，跌破52,400点。
• 美国财政部将长期限债券回购规模提高至60亿美元，为常规操作的三倍，但殖利率仍然上升。
• 美国银行客户上周买入规模创下自2008年以来第六大单周纪录。

道琼斯工业平均指数下跌约440点，跌破52,400点，盘中高点仅比开盘价高出不到2点。美国财政部今晨表示，将于周四回购最多60亿美元的长期政府债券，规模为标准操作的三倍。此项宣布原本旨在为长端市场提供支撑，但长端债券反而遭到抛售。

同样的政策，规模扩大三倍，结果却朝相反方向发展

周四的操作涵盖10年期和20年期国债，规模为60亿美元，高于20亿美元的常规水平，后续操作规模则维持在40亿美元或以上。这是在8月19日决定至少将规模翻倍之后的延续，并于今日生效。此前交易商提供的债券规模已超过旧上限所能吸收的水平，而财政部一直形容长端市场流动性严重受损。

8月的那次宣布确实达到了其预期效果。当日10年期美债殖利率下跌6个基点至4.647%，30年期下跌9个基点至5.196%。而这次更大规模的版本却带来了相反的市场表现，10年期殖利率今日升至4.841%，为2023年11月以来最高，20年期报5.314%，30年期则升破5.30%关口。

此次升级于8月19日宣布，并在此后三周内被市场逐步消化，市场部分人士原本预期规模可能高达80亿美元。因此，将操作规模提高至三倍反而被视为不及预期。

60亿美元的买盘填不上2.1万亿美元的缺口

截至9月30日的本财年，美国联邦财政赤字预计接近2.1万亿美元，超过国内生产总值（GDP）的6%，而美国国债总额上月已突破40万亿美元。周二美军摧毁5艘伊朗油轮后，Brent Crude Oil自7月以来首次升破101.00美元。债券回购是通过发行其他债券来融资，因此改变的是债务期限结构，而不是债务总量；而长端市场当前定价的正是债务总量。

边际卖方来自海外。中国6月持有的美国国债为6,334亿美元，低于一年前的7,314亿美元；挪威主权财富基金则提议将政府债券在其固定收益配置中的占比从70%降至50%，相当于减持约750亿美元的美国国债。在截至3月的一年中，外国投资者向美国股票投入创纪录的6,000亿美元，其规模较其对美国政府及机构债券的买入高出有纪录以来最大幅度。而周四的操作，对此只覆盖其中的60亿美元，而且仅此一次。

自2008年以来第六大买入周就发生在上周

美国银行（BAC）客户连续第二周净买入美国股票，创下该机构自2008年有记录以来第六大单周买入规模。其中机构投资者和对冲基金是主要买家，而私人客户则连续第六周卖出。买盘覆盖11个板块中的8个，以科技板块为首，成长型交易所交易基金（ETF）也录得五周以来首次资金流入。

仓位反映的是谁在主导下一步走势的证据，而不是对任何人的裁决。在接近高位时建立的多头仓位，腾挪空间最小、耐心也最短，这正是缓慢回落演变为下滑的原因。上述资金流数据截至9月4日当周。而自7月底以来的最低成交价，则在两个交易日后出现。

两项通膨数据，然后是一次投票

今晨公布的四周平均私人非农就业人数为1.2万人，前值为1万人。生产者物价指数（PPI）将于9月10日周四12:30 GMT公布，市场预期月率为0.4%，年率为5.3%，前值为4.7%；核心指标预期为月率0.3%、年率4.6%，前值为4.2%。同期公布的还有初请失业金人数，预期为20.5万人，前值为20.6万人。

消费者物价指数（CPI）将于9月11日周五12:30 GMT公布，市场预计总体年率维持在3.4%，核心年率则由2.5%放缓至2.4%。密歇根大学初值调查将于14:00 GMT公布，市场预计消费者信心指数为51，前值为51.7。8月预算声明将于18:00 GMT发布，市场预计赤字为2,025亿美元，前值为4,320亿美元。

期货市场目前定价显示，9月16日加息25个基点的概率约为60%。此前联邦公开市场委员会在7月会议上以3票反对、支持加息的情况下，仍将目标区间维持在3.50%至3.75%不变。周五公布的消费者通膨数据将是联邦公开市场委员会（FOMC）在投票前看到的最后一项通膨读数。而一直主导长端走势的赤字数据，将在其后5个半小时公布。

关键水平与倾向

阻力位：52,500区域是首道关口，指数今晨下跌途中已失守该位。其上是52,800区域，该区域同时对应今日开盘高点和昨日收盘位，其后依次为53,000和53,250平台。9月4日跌破的53,500区间位于更上方，而8月初高点接近54,750，较当前水平高约4.4%。

支撑位：52,300区域的盘中低点是自7月底以来最低成交位，也是首个支撑。其下方，52,000整数关口是下一个重要水平，随后是7月底约51,600附近形成的底部。6月低点略高于49,900，目前尚未进入视野。

倾向：只要指数维持在52,800下方，整体偏空，目标看向52,000整数位。该指数已回吐自7月底至8月初高点那波涨势约四分之三的幅度，而那波上涨仅用了4个交易日，当前回吐却持续了5周，因此这轮抛售更像是有序回落而非被迫出逃，且尚未出现可标志低点的恐慌性K线。今日520点的波动区间，且高点出现在开盘最初几分钟，说明这是波动扩张，而非衰竭。若日线收盘重新站上52,800，则上述看法失效，并恢复看向53,000。

道琼斯日线图