股票：在能源与收益率风险下的脆弱上涨——NBC
加拿大国家银行（NBC）策略师指出，全球股市（包括 MSCI ACWI）在8月反弹的带动下，仍有望再录得一个正增长季度。不过，他们强调，霍尔木兹海峡航运持续紧张、原油库存下降、炼油利润率飙升以及政府债券收益率处于数十年来高位，使得股市前景容易受到任何新一轮通胀冲击的影响。
能源、通胀与债券收益率风险
“全球股市继续上涨，但上行路径依然脆弱。MSCI ACWI 有望再录得一个正增长季度，但霍尔木兹海峡的情况远未恢复正常，能源库存正在下降，供应链压力也在加剧。在长期债券收益率已接近数十年来高位的情况下，任何新一轮通胀冲击都可能对股市构成特别严峻的挑战。”
“我们仍然认为这一积极趋势较为脆弱。从这个意义上说，当前市场背景与荷马的《奥德赛》有些相似，而这部作品也因今年夏季的票房热门影片再次进入大众视野：旅程或许仍在向前推进，但沿途依然充满诸多风险。对投资者而言，其中最直接的风险之一仍然是全球能源市场。”
“鉴于这场冲突持续时间之长，能源价格风险尤为重要。自冲突开始至今已过去六个月，原油和液体燃料库存正在减少，这最终可能对油价形成上行压力。”
“因此，如果更高的能源价格拖慢通胀正常化进程，市场可能会进一步下调对货币宽松的预期，从而使长期收益率维持高位，甚至进一步上升。”
“在当前的政府债券收益率环境下，更高或更持久的通胀可能性对股市构成风险。30年期政府债券收益率已处于数十年来高位，这不仅反映出持续存在的通胀担忧，也反映出多个主要经济体庞大的财政赤字、不断上升的公共债务以及大量主权债发行——所有这些因素都在推高期限溢价，也就是投资者持有长期债券所要求的额外补偿。”
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