美元：美国国债收益率曲线扭曲释放结构性风险信号——Commerzbank

Commerzbank的Volkmar Baur指出，在美国财政部扩大其流动性支持回购操作后，EUR/USD交投于1.17附近，美元仍承压。他将这一举措与“Operation Twist”相提并论，认为其对长期殖利率的影响应较为有限，但同时强调，财政部似乎愿意容忍美元走弱以控制利率，这为USD带来了结构性风险。

财政部回购与美元脆弱性

“美元仍然承压。在美国财政部于周三宣布计划购买更多长期债券后，美元按贸易加权计算下跌约0.8%；尽管美元在昨日盘中趋于企稳，但EUR/USD仍自5月以来首次升破1.17。而今天早晨，这一水平再次成为市场关注焦点。”

“因此，扩大购买计划更类似于‘Operation Twist’。在2011至2012年期间，Fed通过将长期债券与短期债券进行置换，以压低殖利率曲线长端的利率。当时，Fed卖出了总额达6670亿美元、期限最长为3年的短期债券，并买入了期限为6年至30年的债券。该计划总共持续了15个月，月均规模为445亿美元。”

“当时市场估计，Operation Twist（或MEP，即Maturity Extension Program）将使10年期美国国债的当前殖利率下降约23个基点。因此，流动性支持回购操作扩容的影响也可能仍将较为有限。”

“对于美元而言，最终有两个启示：第一，美国财政部似乎存在一个临界点，一旦超过该点，它就愿意出手干预市场，以支撑利率，至少是在长端利率方面。当Warsh表示市场应承担一部分抗击通膨的任务，而财政部却在利率上升时出手干预时，人们自然会质疑，到那时究竟该由谁来应对通膨。”

“第二点，而且这可能更为重要，周三的这一事件表明，如果必须在接受更高利率和接受美元走弱之间作出选择，财政部宁愿看到USD走弱。”

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