随着PCE数据公布临近，是什么推动美元兑欧元升至数月高点？

EUR/USD已跌至2025年年中以来的最低水平，因美元（USD）在长期美国国债收益率高企以及市场对美联储（Fed）货币政策预期转变的推动下，维持广泛上行动能。尽管近期美国劳动力市场和消费者信心指标显示出放缓迹象，市场参与者仍在密切关注即将公布的ADP就业数据和PCE通胀数据，以评估10月加息的可能性。来自Commerzbank和ING的机构策略师对美元这轮涨势的可持续性持不同看法，争论当前估值相对于利差是否已被过度拉伸，还是已被更广泛的债券市场动态牢固支撑。

美联储政策情景显示美元走强背景脆弱

根据Commerzbank的Thu Lan Nguyen观点，EUR/USD跌至2025年年中低点，反映出市场对美联储收紧政策的定价相对于欧洲央行（ECB）处于较高水平。然而，由于美元相对于基础利差而言似乎已被过度拉伸，若美联储未能释放进一步加息的信号，美元涨幅可能容易出现温和回调。

“如果美联储加息并释放出愿意进一步收紧的信号，那么美元很可能会守住其涨幅……在这种背景下，我仍会认为当前美元走强相当脆弱，尤其是考虑到即便相对于欧元区与美国利差的变化来看，美元似乎也已经被过度拉伸。”

债券抛售韧性与PCE风险阻止过早判断美元见顶

对美元持更支持看法的ING分析师Francesco Pesole、Frantisek Taborsky和Chris Turner强调，长期收益率高企以及持续的避险情绪，继续缓冲美元免受疲软经济数据的冲击。随着即将公布的PCE通胀和就业数据可能推动市场提高对10月美联储加息的押注，现在就断言美元走势见顶仍为时过早。

“即便如此，如果核心PCE环比录得0.4%，并且就业数据也提供支持，10月加息定价可能再次升至接近20个基点……风险情绪若出现一定程度的企稳，可能会削弱美元涨势的一部分光彩，但今日的数据将起到关键作用。鉴于市场仍有空间重新定价更高的10月美联储加息概率，现在就判断这轮美元走势见顶可能还为时过早。”

要点总结

综合两家金融机构的观点，随着美国利率预期和收益率动态继续利好美元，EUR/USD仍面临持续压力。尽管Commerzbank警告称，美元走强在结构上较为脆弱，且容易受到美联储利率路径转向鸽派重新校准的影响，但ING认为，长期收益率高企以及PCE通胀可能带来的鹰派意外，将使美元任何短期回调都受到明显限制。

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