为什么在这次没有任何人进行干预的情况下，日元却在飙升？

日元（JPY）继续积聚上行动能，推动 USD/JPY 下跌至 152.88，随后在 153.26 附近盘整，因市场已完全计入日本央行（BoJ）9月加息25个基点的预期。与此前由官方汇市干预推动的上涨尝试不同，近期日元走强反映的是日本经济基本面的自然变化——包括实际工资上升、日本国债收益率走高以及经济增长保持韧性。随着传统套息交易假设面临越来越多的审视，机构策略师正在评估，国内资本回流和日本央行政策指引是否会将这一战术性平仓转变为结构性趋势反转。

日本收益率和工资的基本面转变挑战融资货币地位

Rabobank的 Jane Foley 强调，日元升值代表着由国内基本面改善推动的结构性转变，而非短期央行干预所致。日本国债收益率上升、实际工资增长以及半导体行业走强，正在削弱日本投资者将资本投向美国国债等海外资产的动力。

“影响市场情绪的第二个因素，与市场猜测 JPY 的价值是否终于发生了根本性转变有关。这对长期以来有关套息交易的看法具有影响……尽管上周市场曾有一些未经证实的猜测，认为日本当局曾对 USD/JPY 进行询价干预，但近期 JPY 价值的进一步上涨似乎并未借助当局之力。这比由干预触发的走势更有力量，因为这表明市场可能正在反映日本基本面的变化。”

随着日本央行加息被完全计价，国内驱动因素令套息交易保持韧性

MUFG的 Michael Wan 指出，尽管 USD/JPY 在 152.88 附近经历了更高的波动性，但其背后驱动因素仍然牢牢植根于日本政策正常化。尽管经济数据好坏不一，市场已完全消化9月加息预期，因此前瞻性指引和国际政策协调将成为维持持续动能的关键因素。

“总体而言，这些数据似乎并未改变市场对日本央行9月加息的定价，市场基本上已完全计入加息25个基点，市场关注点可能会转向日本央行就长期利率路径所释放的沟通信息……到目前为止，这些走势更符合日本国内驱动因素占主导地位的特征，因此新兴市场整体以及套息交易也都保持了很强的韧性，但这仍然是未来需要关注的风险。”

基于这两家金融机构的综合观点，日元的快速升值反映的是不断演变的宏观经济背景，而非暂时性的干预噪音。尽管MUFG强调，日本央行加息25个基点的预期已被完全计入 153.26 附近的 USD/JPY，Rabobank则警告称，若央行官员未能释放鹰派指引，可能会引发短期波动，尽管日本国债收益率上升和实际工资增长仍支撑日元在更广泛的中期内走强。

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