全球原油供應充足，但柴油供應不足

• WTI 原油交投於 91.00 美元下方，漲幅 1.6%，觸及七週高點。
• 荷莫茲海峽的油輪通行量已降至 5 月以來最低水準。
• 餾分油庫存較五年平均低 14%，原油庫存則高出 1%。

原油在週一上漲 1.6% 後，目前交投於 91.00 美元下方。九個交易日內，油價自 81.00 美元區域穩步上行約 10 美元，而這段期間內沒有任何一桶原油停止生產。這波漲勢反映的是原油能運往何處，以及抵達後能如何處理，而這兩個問題中，只有一個成為新聞焦點。

沒有任何抽油作業停止

美軍於週末打擊伊朗船隻，而德黑蘭正準備宣布在波斯灣設立限制航運區，並公布一條由其自行規劃、穿越荷莫茲海峽的航道地圖。伊朗表示，與阿曼就管理通行事宜達成協議已接近完成，並警告船隻在阿曼沿岸附近可能遭受攻擊。自 2 月 28 日戰事爆發以來，該海峽一直是實際衝突前線。

在最近 10 天期間，平均每日約有 10 艘大宗商品運輸船通過該海峽，為 5 月以來最低水準。這是通行量數據，而非產量數據，市場目前定價的與其說是已經損失的原油，不如說是未來可能進一步損失的風險。德黑蘭提出維持航道開放的條件是，攻擊其國家的對手必須先停止行動。

原油還在，但煉油廠不是

美國商業原油庫存約比五年平均高出 1%。涵蓋柴油與取暖燃料的餾分油庫存則比其五年平均低約 14%，截至 8 月 21 日當週更降至美國能源資訊署（EIA）有紀錄以來的最低季節性水準，也是自 1951 年以來任何一個 8 月中的最低水準。汽油同樣由相同煉油廠使用相同原油提煉而成，其庫存也較自身紀錄低 17%。

紐約港柴油裂解價差相對原油價格於 9 月 1 日升至約 107 美元，而在 2022 年 6 月創紀錄的那一週，該數值約落在 60 多至 70 出頭美元區間。零售柴油價格於 9 月 4 日創下每加侖 5.85 美元的歷史新高。如今原油價格低於 2022 年，但燃料價格卻更高，這顯示的是煉油短缺，而非供應短缺。

上週的庫存報告同時觸及這兩條主線。截至 8 月 28 日當週，原油庫存減少 445 萬桶，為五週來首次下降，且降幅為預期的四倍；與此同時，餾分油庫存增加 79.6 萬桶，市場原本預期減少 130 萬桶，這是其五週來首次增加。

OPEC+ 關錯了水龍頭

OPEC+ 於週末決定維持 10 月產量不變，此前已連續六個月增產，成員國仍在朝新的配額目標努力。過去六個月，該組織一直在逐步解除減產措施，向當時仍有能力吸收新增供應的市場釋放原油。在風險溢價持續累積之際，撤回唯一可靠的新增供應來源，對價格的影響顯而易見，油價也因此上行。

但這件事的重要性沒有表面看起來那麼大。該組織掌握的閒置產能大多位於波斯灣內部，因此其未增加的原油供應本來也必須經由問題所在的海峽運出。原油短缺可以透過增產來回應，而煉油短缺則需要耗時數年取得許可並建設完成的煉油設施來解決。OPEC+ 只能打開那個本來就已經開著的水龍頭。

這波漲勢正在推升可能限制其上行空間的通膨數據

生產者物價指數（PPI）將於週四 GMT 12:30 公布，市場預期月增率為 0.4%，此前 7 月持平；年增率預估為 5.3%，高於前值 4.7%，這反映能源成本傳導已經體現在生產端數據中。消費者物價指數（CPI）將於週五 GMT 12:30 公布，市場預期月增率為 0.4%，高於前值 0.1%，年增率則預估持穩於 3.4%。

加油站創紀錄的柴油價格將反映在這些數據中。美元指數週一跌至兩週低點，這也是原油近期得以順勢上行的部分原因，而週五的數據將影響 9 月 15 至 16 日聯準會會議的決策，目前市場對升息 1 碼的定價機率接近 58%。聯準會若升息，將推升原油計價所使用的美元。這場由航運瓶頸引發的漲勢，正反過來推升可能回吐部分漲幅的數據，而這些數據的公布時程其實數週前就已排定。

關鍵價位與偏向

阻力：週一高點止步於 91.50 美元下方，而 92.00 美元區域是 7 月下旬高點，也是限制整體升勢的關鍵位置。若日線收盤站上該位，將打開通往 6 月上旬 93.00 美元與 94.00 美元壓力帶的空間，再往上則是 5 月高點、略低於 105.00 美元的極端目標。

支撐：89.00 美元整數關口於週一守住，當日低點略高於該位，而上週五低點略低於 87.00 美元，則是下方第一道真正支撐。若跌破該位，走勢在 85.00 美元區域之前幾乎沒有經過測試的結構支撐。50 日指數移動平均線（EMA）位於 83.00 美元上方，較現價低約 7.50 美元，顯示這波漲勢已相當延伸；而接近 79.00 美元的 200 日 EMA 目前尚未進入視野。

偏向：只要 89.00 美元守穩，走勢仍偏多，目標看向 92.00 美元區域。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）位於 65 附近，在上漲 10 美元的過程中仍未進入超買區，這更像是穩步推升所形成的讀數，而非軋空式急漲；而盤中指標接近 14，已經消化了週一的上衝動能。若日線收盤跌破 87.00 美元，則此多頭走勢失效，意味價格重新跌回上週五低點下方。任何荷莫茲海峽通行情況出現可信改善的消息，觸發這一結果的速度都可能快於任何技術位。

WTI 日線圖