土耳其里拉：通膨降溫支撐 TRY 逐步重新定價－ING

ING 分析師 Muhammet Mercan、Frantisek Taborsky 和 James Wilson 表示，流動性正常化以及較低的實際資金成本，已使市場定價更接近他們對土耳其中央銀行 2026 年利率觀點的預測。他們指出，流入 TurkGBs 的外資仍然有限，並預期隨著準備金回升，USD/TRY 將在年底達到 52，並於 2027 年底升至 63。

里拉前景穩定，受套息交易支撐

「土耳其共和國中央銀行（CBRT）已將實際資金利率從 40% 下調至 37%，理由是通膨風險緩解、國內需求轉弱，以及貨幣政策傳導改善。經濟成長正在放緩，通膨今年應會降至 30% 以下，準備金已明顯回升，而 CBT 也已恢復資產購買，同時市場愈發預期未來將降息。」

「隨著流動性條件正常化、實際資金利率由 40% 降至 37%，以及通膨上行風險緩解，市場定價已逐步轉向更偏鴿派，並更接近我們對今年的預測。目前市場對年底 CBT 利率的定價為 34.50%。」

「然而，市場仍懷疑央行明年能否持續寬鬆，目前僅反映約 100 個基點的降息幅度。若此曲線區間的通膨持續降溫，我們認為仍有進一步重新定價的空間。與此同時，流入 TurkGBs 的外資仍然有限，而財政部已完成今年約三分之二的發行量。若要在存續期間方面出現明顯改善，可能需要美伊衝突顯著降溫。」

「在外匯方面，前景大致不變。隨著市場情緒改善，里拉通常是最先吸引回流投資人的市場板塊。儘管 CBT 在 8 月意外偏鴿，且寬鬆週期可能即將重啟，但做多 TRY 的部位已回升至美伊衝突前的水準。」

「同時，央行外匯準備金持續回升，應有助於維持投資人對 TRY 套息交易的興趣。我們預測 USD/TRY 將在年底達到 52，並於明年底升至 63。」

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