الحديث عن إضعاف قيمة الدولار، وتفكيك صفقات الكاري تريد للين الياباني يعوّضان مكانة الدولار الأمريكي كملاذ آمن
- ارتد مؤشر الدولار الأمريكي من قيعان 98.60 لكنه لا يزال مكبوحًا دون 99.00، أي بأكثر من 1% دون قمم الأسبوع الماضي.
- تؤثر رهانات إضعاف الدولار، وتصفية صفقات الكاري تريد، والآمال بتشديد نقدي عالمي سلبًا على الدولار الأمريكي.
- يرى BBH أن من غير المرجح أن يواصل الدولار الأمريكي ارتفاعه حتى إذا أكد مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي رفعًا لأسعار الفائدة من جانب Fed الأسبوع المقبل.
يفشل الدولار الأمريكي (USD) هذا الأسبوع في الاستفادة من عزوف السوق عن المخاطرة، في وقت تتصاعد فيه التوترات في الخليج، مهددة بالاتساع إلى حرب إقليمية شاملة. وقد قلّص مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بعض خسائره، لكنه لا يزال قريبًا نسبيًا من أدنى مستوياته في أربعة أشهر دون 99.00 بعد تراجع يقارب 1% عن قمم الأسبوع الماضي. فلماذا توقفت صفة الملاذ الآمن للدولار الأمريكي عن العمل؟
يسلط المستثمرون الضوء على مجموعة من الأسباب وراء ضعف العملة الأمريكية مؤخرًا، مع تسارع رهانات إضعاف الدولار بعد إعلان وزارة الخزانة الأمريكية خطتها لإعادة شراء الأوراق المالية طويلة الأجل، إلى جانب عوامل أخرى مثل ديناميكيات تصفية صفقات الكاري تريد على الين الياباني (JPY)، وسط آمال بوتيرة تشديد أسرع من بنك اليابان (BoJ)، وارتفاع الرهانات على مزيد من رفع أسعار الفائدة من بقية البنوك المركزية الكبرى.
الجدل حول إضعاف الدولار يضغط على المعنويات
يلاحظ محللو Rabobank أن الدولار الأمريكي فشل في التفاعل رغم المفاجأة الإيجابية في تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) الصادر الأسبوع الماضي، ما عزز الآمال برفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في سبتمبر. وقال فريق Rabobank في مذكرة: "إن النبرة المترددة للدولار الأمريكي في الجلسات الأخيرة تعزز الرأي القائل بأن هناك تغيرًا في المعنويات في سوق FX".
ويجادلون بأن "الجدل حول إضعاف الدولار، الذي أثاره إعلان تدخل وزير الخزانة الأمريكي بيسنت في سوق السندات في 19 أغسطس، يبدو أنه قوض الثقة في العملة الأمريكية"، ما يساعد في تفسير سبب معاناة العملة في الاستفادة من تطورات كان من المفترض أن تدعمها.
وفي السياق نفسه، يشير MUFG إلى أن "توسيع برنامج إعادة شراء السندات أُعلن في 19 أغسطس، ومنذ ذلك الحين لا يزال مؤشر الدولار منخفضًا بنحو 1% رغم تحرك الطرف القصير من منحنى العائد الأمريكي لتسعير مزيد من رفع أسعار الفائدة من جانب Fed". ويرون في هذا التباين دليلًا على أن التطورات السياسية المرتبطة بسوق السندات الأمريكية تضغط على العملة، حتى مع تسعير الأسواق لمسار أكثر تشددًا من Fed.
ING: هشاشة USD/JPY تُبقي DXY تحت الضغط
يرى محللو ING أن "الهشاشة الشديدة في USD/JPY ربما تسهم أيضًا في وهن الدولار"، مشيرين إلى أن صناديق التحوط العالمية ذات التوجهات الكلية تتموضع "من أجل كسر هبوطي لمستوى 150 خلال الأشهر المقبلة على توقعات بأن صناع السياسات اليابانيين سيفون من جانبهم ببعض ملامح صفقة كبرى مع واشنطن".
وفي هذا السياق، تقر ING بأنها "لا تفهم بالكامل لماذا لا يتفاعل الدولار مع ارتفاع أسعار الطاقة"، لكنها تضيف أنها "لا ترى مبررًا قويًا لكسر DXY فورًا مستوى الدعم عند 98.55/65". ومع ذلك، تحذر من أنه "إذا حدث هذا الكسر، فنحن نرجح أن يكون USD/JPY هو المحرك، وقد نشهد هبوطًا سريعًا في DXY إلى 98.00".
ويرى إلياس حداد من Brown Brothers Harriman أن الدولار الأمريكي يتعرض للضغط مع تركيز الأسواق على مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) لشهر أغسطس واجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي (Fed) في 16 سبتمبر. إلا أن حداد يحذر من أنه "حتى إذا أصبح رفع Fed في سبتمبر أمرًا محسومًا، فإننا نشك في أن يسجل الدولار الأمريكي قممًا دورية جديدة"، إذ إن "تشديد البنوك المركزية الكبرى الأخرى يحد من تباعد السياسات، مع توقعات واسعة بأن يقدم ECB غدًا على رفع بمقدار 25 نقطة أساس"، ما يقلص المجال أمام مزيد من الارتفاع المستدام للدولار.
الأسئلة الشائعة حول الدولار الأمريكي
الدولار الأمريكي (USD) هو العملة الرسمية للولايات المتحدة الأمريكية، وهو أيضًا العملة "الفعلية" لعدد كبير من الدول الأخرى حيث يتداول إلى جانب العملات المحلية. وهو العملة الأكثر تداولًا في العالم، إذ يستحوذ على أكثر من 88% من إجمالي حجم تداولات سوق الصرف الأجنبي العالمية، أو ما متوسطه 6.6 تريليون دولار من المعاملات يوميًا، وفقًا لبيانات عام 2022. وبعد الحرب العالمية الثانية، حل الدولار الأمريكي محل الجنيه الإسترليني كعملة احتياطية عالمية. وعلى مدى معظم تاريخه، كان الدولار الأمريكي مدعومًا بالذهب، إلى أن أنهى اتفاق بريتون وودز في عام 1971 العمل بمعيار الذهب.
أهم عامل منفرد يؤثر في قيمة الدولار الأمريكي هو السياسة النقدية التي يشكلها الاحتياطي الفيدرالي (Fed). ولدى Fed مهمتان: تحقيق استقرار الأسعار (السيطرة على التضخم) وتعزيز التوظيف الكامل. وأداته الرئيسية لتحقيق هذين الهدفين هي تعديل أسعار الفائدة. وعندما ترتفع الأسعار بسرعة كبيرة ويكون التضخم أعلى من هدف Fed البالغ 2%، يرفع Fed أسعار الفائدة، ما يدعم قيمة الدولار الأمريكي. وعندما ينخفض التضخم دون 2% أو يكون معدل البطالة مرتفعًا جدًا، قد يخفض Fed أسعار الفائدة، ما يضغط على العملة الأمريكية.
في الحالات القصوى، يمكن للاحتياطي الفيدرالي أيضًا طباعة المزيد من الدولارات وتطبيق التيسير الكمي (QE). والتيسير الكمي هو العملية التي يزيد من خلالها Fed بشكل كبير من تدفق الائتمان في نظام مالي متعثر. وهو إجراء غير تقليدي في السياسة النقدية يُستخدم عندما يجف الائتمان لأن البنوك لا تقرض بعضها بعضًا (خوفًا من تعثر الطرف المقابل). وهو الملاذ الأخير عندما يكون من غير المرجح أن يحقق مجرد خفض أسعار الفائدة النتيجة المطلوبة. وكان هذا هو السلاح المفضل لدى Fed لمواجهة أزمة الائتمان التي حدثت خلال الأزمة المالية العالمية في عام 2008. ويتضمن ذلك قيام Fed بطباعة المزيد من الدولارات واستخدامها لشراء السندات الحكومية الأمريكية، في الغالب من المؤسسات المالية. وعادة ما يؤدي التيسير الكمي إلى إضعاف الدولار الأمريكي.
التشديد الكمي (QT) هو العملية العكسية التي يتوقف فيها الاحتياطي الفيدرالي عن شراء السندات من المؤسسات المالية، ولا يعيد استثمار أصل السندات التي يستحق أجلها في مشتريات جديدة. وعادة ما يكون ذلك إيجابيًا للدولار الأمريكي.
