لماذا لا يقتصر انتعاش الدولار الكندي على رهانات رفع أسعار الفائدة

أصبح الدولار الكندي (CAD) محور الجدل حول الخطوة المقبلة لبنك كندا (BoC) على صعيد السياسة النقدية. وسارعت الأسواق إلى تسعير رفع للفائدة في الاجتماع المقبل، ما دفع زوج USD/CAD إلى الانخفاض إلى 1.4071، دون قمة 14 أكتوبر عند 1.4300 بفارق كبير. ويرى MUFG أن بنك كندا سيرفع الفائدة على الأرجح، وربما يتبع ذلك برفع ثانٍ في ديسمبر. ويتبنى ستاندرد تشارترد موقفًا معاكسًا، إذ يرى أن رهانات السوق على التشديد النقدي مفرطة، ويتوقع أن يُبقي بنك كندا الفائدة دون تغيير عند 2.25% حتى نهاية عام 2026. وفي الوقت نفسه، توضح نتائج استطلاعات RBC سبب إعادة التسعير باتجاه التشديد من الأساس: فتوقعات التضخم في كندا ترتفع بشدة بالتزامن مع انهيار المحادثات التجارية مع الولايات المتحدة. وستتوقف الحركة المقبلة للدولار الكندي على ما إذا كان بنك كندا سيؤكد صحة تلك الرهانات على رفع الفائدة.

ستاندرد تشارترد: لا حاجة لبنك كندا إلى زيادات الفائدة التي تسعّرها الأسواق

يتوقع Dan Pan، الاقتصادي لدى ستاندرد تشارترد، أن يُبقي بنك كندا سعر الفائدة عند 2.25% حتى نهاية عام 2026 وخلال عام 2027، رغم ضغوط السوق لرفع الفائدة اعتبارًا من هذا الشهر. ويرى أن ضعف الطلب المحلي، وهدوء التضخم الأساسي، وضعف سوق العمل، تجعل مخاطر اتساع نطاق الضغوط التضخمية محدودة؛ وأن أي تحرك في أسعار الفائدة في أكتوبر سيكون بدافع «الحذر، لا الضرورة». كما يرى أن التشديد الذي تسعّره السوق، والبالغ نحو 100 نقطة أساس، لا يستند إلى محفز قوي للنمو، ويصف هذا التسعير ببساطة بأنه «مفرط».

«نتوقع الآن أن يُبقي بنك كندا (BoC) الفائدة دون تغيير عند 2.25% حتى نهاية عام 2026 وخلال عام 2027، مقابل توقعاتنا السابقة بخفضها في 2026 ورفعها في 2027. لقد قلّص ارتفاع أسعار النفط احتمالات خفض الفائدة في الأجل القريب، لكن استمرار الطاقة الإنتاجية غير المستغلة في الاقتصاد وبقاء التضخم الأساسي تحت السيطرة لا يزالان يدعمان تجاهل بنك كندا لصدمات أسعار الطاقة قصيرة الأجل».

MUFG: إعادة التسعير باتجاه التشديد دعمت بالفعل تعافي الدولار الكندي

يشير Lee Hardman لدى MUFG إلى أن الدولار الكندي واصل تعافيه أمام الدولار الأمريكي، مع انخفاض زوج USD/CAD إلى مستوى متدنٍ عند 1.4071، مبتعدًا أكثر عن قمة 14 أكتوبر البالغة 1.4300. ويعود ذلك إلى إعادة تسعير توقعات سياسة بنك كندا باتجاه التشديد؛ إذ تسعّر سوق الفائدة الآن زيادات بنحو 21 نقطة أساس، مقابل 9 نقاط أساس فقط في نهاية الأسبوع الماضي، بدعم من تحول توقعات ثلاثة بنوك كندية كبرى جميعها إلى رفع الفائدة في اجتماع الأسبوع المقبل. وتعزز استطلاعات بنك كندا نفسه للشركات والمستهلكين هذا الاحتمال، بعدما أظهرت ارتفاع توقعات الأسر للتضخم على المدى الأطول. ومع ذلك، يقر Hardman بأن الأمر «لم يُحسم بعد»، في ضوء الخسائر الكبيرة في الوظائف خلال سبتمبر للشهر الثاني على التوالي.

«أشار بنك كندا مؤخرًا إلى أنه يقترب من رفع أسعار الفائدة. وإذا منح وزنًا أكبر للمقاييس الاستشرافية لمخاطر التضخم، وواصلت سوق الفائدة الكندية تسعير احتمال مرتفع لرفع الفائدة مع اقتراب اجتماع الأسبوع المقبل، فإننا نتوقع أن يُقدم البنك على هذه الخطوة ويشدد السياسة النقدية».

RBC: تعثر المحادثات التجارية يدفع توقعات التضخم في كندا إلى الارتفاع

تشير Claire Fan لدى رويال بنك أوف كندا (RBC) إلى أن معنويات الشركات الكندية تحسنت حتى أوائل أغسطس، لكنها ضعفت بوضوح بعد انهيار المحادثات التجارية بين كندا والولايات المتحدة في 21 أغسطس. وتزامن تدهور المعنويات والصادرات والاستثمار مع تحول في توقعات التضخم؛ إذ ارتفعت توقعات الشركات لأفق عام وعامين مجددًا في سبتمبر إلى 3.7% و3.1% على التوالي، لتقترب من مستويات الذروة المسجلة في الربيع. كما يعتزم نصف الشركات المشاركة في الاستطلاع، وهي نسبة أعلى من الربع الماضي، تمرير زيادات التكاليف إلى العملاء. وعلى صعيد المستهلكين، ارتفعت توقعات التضخم الأطول أجلًا، لأفق خمس سنوات، بدرجة ملحوظة لتتساوى مع التوقعات الأقصر أجلًا، مدفوعة أساسًا بالصراع المستمر في الشرق الأوسط.

«تحسنت أوضاع الشركات عمومًا حتى أوائل أغسطس، لكن الأدلة التي جُمعت بعد انهيار المحادثات التجارية بين كندا والولايات المتحدة في 21 أغسطس أشارت إلى تجدد الضعف في المعنويات والصادرات والاستثمار، بالتزامن مع ارتفاع توقعات التضخم».

مواقف البنوك من الحركة المقبلة للدولار الكندي

تنطلق البنوك الثلاثة من الخلفية الاقتصادية الكلية نفسها، المتمثلة في ارتفاع توقعات التضخم، وعدم اليقين التجاري، وهشاشة سوق العمل، لكنها تختلف بشدة بشأن استجابة بنك كندا وما تعنيه للدولار الكندي. ويتوقع MUFG أن يُقدم بنك كندا على رفع الفائدة الأسبوع المقبل، مع احتمال رفعها مرة ثانية قبل ديسمبر، ما من شأنه تقديم مزيد من الدعم للدولار الكندي. في المقابل، يتوقع ستاندرد تشارترد أن يُبقي البنك الفائدة دون تغيير عند 2.25% خلال عامي 2026 و2027، ويرى أن التشديد الذي تسعّره السوق مفرط، وهو موقف يشير إلى أن الدولار الكندي قد يكون عرضة للضعف إذا تراجعت تلك الرهانات على رفع الفائدة. ويتخذ RBC موقفًا وسطًا: فالبيانات تظهر بوضوح ضغوط توقعات التضخم التي تبرر الإقبال على العملة استنادًا إلى توقعات التشديد، لكنها تظهر أيضًا تجدد الضعف في الاقتصاد الحقيقي، ما يعقّد قرار بنك كندا.

الخلاصة

سيتحدد اتجاه الدولار الكندي في الأجل القريب خلال الاجتماع المقبل لبنك كندا. ومن المرجح أن يؤكد رفع الفائدة، الذي يتوقعه MUFG، صحة إعادة التسعير في السوق، وأن يمدد هبوط زوج USD/CAD ويفتح الباب أمام التكهنات برفع إضافي في ديسمبر. أما إذا تجاهل بنك كندا صدمة أسعار الطاقة وأبقى الفائدة عند 2.25%، كما يرى ستاندرد تشارترد، فقد تتراجع المراكز القائمة على توقعات التشديد، ما يدفع الدولار الكندي إلى التراجع. وفي كلتا الحالتين، تشير أدلة RBC على أن الشركات والمستهلكين على حد سواء يرفعون توقعاتهم للتضخم، مع اعتزام نصف الشركات تمرير التكاليف إلى العملاء، إلى أن المخاوف بشأن مخاطر التضخم لن تتبدد سريعًا، ما سيُبقي بنك كندا تحت الضغط والدولار الكندي حساسًا لكل إشارة بشأن خطوته المقبلة.

(أُعدّ هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي، وراجعه محرر. اعرف المزيد.)