Britisches Pfund gibt vor Bekanntgabe des britischen Haushalts nach

• Das britische Pfund steht im Vorfeld der britischen Herbsterklärung zu den Wirtschafts- und Haushaltsprognosen unter Druck.
• Anleger werden die Höhe und Glaubwürdigkeit des fiskalischen Spielraums Großbritanniens genau im Blick behalten.
• Die BoJ dürfte die Zinsen am Freitag unverändert bei 1,25 % belassen.

Das britische Pfund (GBP) verliert am Mittwoch im europäischen Handel gegenüber dem japanischen Yen (JPY) 0,17 % und notiert bei rund 209,70. Das Währungspaar steht unter Druck, da die britische Währung vor der Herbsterklärung des Vereinigten Königreichs zu den Wirtschafts- und Haushaltsprognosen nachgibt.

Britischer Haushalt dürfte fiskalisch vorsichtig ausfallen; Reaktion der Staatsanleihen hängt vom Spielraum ab

Die Ökonomen von ABN AMRO erwarten, dass der neu ernannte britische Finanzminister John Healey bei der Vorstellung seines ersten Haushalts am Mittwoch größere Überraschungen vermeiden wird. Sie argumentieren, dass „steigende Schuldendienstkosten angesichts von Renditen britischer Staatsanleihen nahe mehrjährigen Jahrzehnthochs den fiskalischen Spielraum des Finanzministers schmälern … die hohe Inflation in Großbritannien jedoch bedeutet, dass das Lohnwachstum voraussichtlich einen entscheidenden Ausgleich schaffen und damit Raum für eine mögliche positive Überraschung bieten wird“. Vor diesem Hintergrund erwarten sie, dass Healey „dem Wiederaufbau des fiskalischen Spielraums Vorrang einräumen und dabei gezielte Steuererhöhungen mit begrenzten Hilfen zur Abfederung der Lebenshaltungskosten ausbalancieren wird“.

ABN AMRO betont, dass „sich die Märkte vor allem auf die Höhe und Glaubwürdigkeit des Spielraums konzentrieren werden, der nach Berücksichtigung der Haushaltsentscheidungen des Finanzministers verbleibt“. Angesichts der derzeitigen „Sensibilität an den Anleihemärkten“ gehen die Ökonomen in ihrem Basisszenario davon aus, dass Healey „vorsichtshalber das obere Ende der glaubwürdigen Schätzungen für den Spielraum von rund 18–24 Mrd. Pfund anstreben wird, also einen Wert, der nicht allzu weit vom letzten Haushalt von Rachel Reeves entfernt liegt“. Ihrer Einschätzung nach „liegt die Untergrenze eines für die Märkte zufriedenstellenden Werts wohl bei etwa 14–15 Mrd. Pfund“. Sie warnen, dass „der Finanzminister bei weniger als 14 Mrd. Pfund eine negative Reaktion am Anleihemarkt riskiert“, während „jeder Wert nahe oder über den 24 Mrd. Pfund von Reeves voraussichtlich zu einer positiven Marktreaktion führen wird“. Zwar weisen sie darauf hin, dass „ein Großteil des Anstiegs der Renditen britischer Staatsanleihen die weltweite Neubewertung der Zinsen widerspiegelt“, warnen jedoch, dass „ein unzureichender Spielraum zusätzlich eine britische fiskalische Risikoprämie nach sich ziehen könnte“.

Mit Blick auf die jüngste Entwicklung der Staatsfinanzen weist ABN AMRO darauf hin, dass „der Spielraum in den vergangenen Jahren gefährlich gering war, da Großbritannien unter zunehmenden fiskalischen Druck geriet, auch wenn Healeys Vorgängerin Rachel Reeves intensiv daran arbeitete, ihn wieder aufzubauen“. Die Ökonomen erinnern daran, dass „bis vor Kurzem prognostiziert wurde, der Spielraum werde infolge des in diesem Jahr beobachteten Zinssprungs von 24 Mrd. Pfund auf rund 13 Mrd. Pfund stark schrumpfen“. Allerdings sehen sie „Raum für eine positive Überraschung, die mit der Lohnwachstumsannahme des Office for Budget Responsibility (OBR) zusammenhängt“. Dies bestärkt ihre Erwartung, dass Healey einen Spielraum „am oberen Ende der glaubwürdigen Schätzungen von rund 18–24 Mrd. Pfund“ anstreben wird.

Vor der Bekanntgabe des britischen Haushalts haben die Renditen zehnjähriger britischer Staatsanleihen ihre anfänglichen Gewinne wieder abgegeben, liegen aber weiterhin 0,18 % höher bei knapp 5,35 %.

Der nächste wichtige Impuls für das britische Pfund dürfte die geldpolitische Entscheidung der Bank of England (BoE) in der kommenden Woche sein. Es wird weithin erwartet, dass die BoE die Zinsen um 25 Basispunkte auf 4 % anheben wird.

Unterdessen entwickelt sich der japanische Yen stärker als die anderen wichtigen Währungen, während Anleger auf die geldpolitische Entscheidung der Bank of Japan (BoJ) am Freitag warten.

BoJ dürfte Zinsen unverändert lassen; Markt preist Zinserhöhung im Dezember und stärkere Unterstützung für den Yen ein

Die Analysten von Brown Brothers Harriman (BBH) weisen darauf hin, dass von der BoJ „weithin erwartet wird, die Zinsen unverändert bei 1,25 % zu belassen und die Zinserhöhung um 25 Basispunkte vom September zu bewerten, bevor sie erneut strafft“. Sie heben den vorsichtigen Ton von Notenbankchef Kazuo Ueda hervor und erinnern daran, dass „BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda im September warnte, rasche Zinserhöhungen könnten die Vermögenspreise destabilisieren. Zudem könne es einige Zeit dauern, bis bestätigt werden könne, dass sich die Inflation bei 2 % verfestigt habe“. Trotz dieser besonnenen Haltung weist BBH darauf hin, dass die Marktbewertung inzwischen stärker auf eine straffere Geldpolitik ausgerichtet ist: „Die Swapkurve preist eine Wahrscheinlichkeit von 75 % für eine Zinserhöhung der BoJ um 25 Basispunkte auf 1,50 % bei der Sitzung am 18. Dezember sowie eine Straffung um fast 75 Basispunkte in den nächsten zwölf Monaten ein.“ Diese Verschiebung sehen die Analysten als unterstützend für den Yen an.