L’euro sous-performe alors que les risques liés à la France se propagent à la zone euro

• L’EUR/JPY recule vers 177,45 alors que les risques politiques français se propagent aux pays de la zone euro.
• La BCE devrait laisser ses taux directeurs inchangés lors de sa réunion de politique monétaire d’octobre.
• Le gouverneur de la BoJ, Ueda, réaffirme que la banque centrale poursuit une trajectoire de resserrement monétaire progressif.

L’euro (EUR) sous-performe les autres grandes devises mercredi, cédant 0,13 % autour de 177,45 face au yen japonais (JPY) durant la séance européenne.

La monnaie unique reste sous pression vendeuse, les experts de marché estimant que les répercussions de la crise politique française se propagent déjà à l’ensemble de la zone euro.

Les turbulences françaises accentuent la contagion obligataire et les tensions sur l’euro

Les analystes de Deutsche Bank soulignent la manière dont le dernier épisode de turbulences politiques en France s’est répercuté sur les marchés européens, notant que « ces inquiétudes des marchés concernant la dette française se sont également propagées à d’autres pays et classes d’actifs ». Ils précisent que « l’écart de rendement entre les obligations italiennes à 10 ans et les Bunds s’est également creusé de 4,7 points de base sur la journée, à 111 points de base, tandis que celui de l’Espagne a augmenté de 1,2 point de base, à 62 points de base ». Les marchés actions ont eux aussi été touchés, « l’indice STOXX Banks (-2,07 %) » tombant à un plus bas de quatre mois, avec « des baisses encore plus marquées pour les banques françaises, notamment Société Générale (-3,41 %), Crédit Agricole (-2,64 %) et BNP Paribas (-2,48 %) ». Sur le marché des changes, Deutsche Bank ajoute que « tout cela a exercé de nouvelles pressions sur l’euro lui-même, qui a reculé de 0,23 % face au dollar américain pour clôturer à 1,1213 $ ».

L’équipe RaboResearch de Rabobank décrit la réaction du marché obligataire comme « une réaction brutale des obligations aux violentes manifestations et aux pillages en France (ainsi qu’en Belgique et en Italie, après des manifestations pacifiques en Espagne et au Portugal), avec une hausse de 13 points de base des rendements français à 10 ans, de 8 points de base des rendements italiens et de 3 points de base des rendements allemands ». Elle souligne que « même en se concentrant uniquement sur les indicateurs budgétaires, les coûts d’emprunt français à 10 ans dépassent désormais leur niveau de vendredi d’un montant équivalant à la moitié d’une hausse de taux », mettant en évidence la rapidité du durcissement des conditions de financement.

Pour la suite, Rabobank présente ce qu’elle appelle « l’alternative hypothétique de realpolitik évoquée à mots couverts » à laquelle sont confrontés les décideurs comme un choix « entre une intervention de la BCE pour secourir la France si nécessaire, au prix d’un affaiblissement de l’euro et de la colère de l’Allemagne, et l’absence d’intervention, au prix de la stabilité économique, politique et financière de l’UE ». La banque pose également la question suivante : « La BCE pourrait-elle protéger tous les autres pays de la contagion française et laisser Paris régler ses problèmes ? » Dans ce contexte, Rabobank conclut que « quoi qu’il arrive désormais, une volatilité accrue semble bien plus probable qu’un “retour à la moyenne” ».

Sur le front de la politique monétaire, les experts de marché s’attendent à ce que la Banque centrale européenne (BCE) laisse ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion de politique monétaire prévue plus tard ce mois-ci.

La BCE devrait maintenir ses taux, Danske Bank réaffirmant sa prévision d’un taux de dépôt à 2,50 %

Les analystes de l’équipe Danske Research de Danske Bank indiquent avoir « publié hier une nouvelle prévision concernant la BCE », réaffirmant qu’ils s’attendent à ce que la banque centrale « maintienne ses taux directeurs inchangés le jeudi 29 octobre, avec un taux de dépôt à 2,50 %, conformément au consensus et aux anticipations intégrées dans les cours ». Cette position souligne leur conviction que le niveau actuel des taux reste approprié, la BCE étant susceptible de conserver sa grille de taux en vigueur lors de la prochaine réunion.

Parallèlement, le yen japonais progresse face aux autres devises, à l’exception du dollar australien (AUD), alors que le gouverneur de la Banque du Japon (BoJ), Kazuo Ueda, réaffirme la poursuite d’une normalisation progressive de la politique monétaire.

Ueda adopte un ton prudemment restrictif alors que la dynamique inflationniste se renforce au Japon

FXS Speechtracker attribue au discours une note de 7/10, légèrement inférieure au niveau de référence historique de 7,4/10 du gouverneur de la BoJ, Ueda. Toutefois, l’accent mis sur une « inflation sous-jacente proche de 2 % » et sur une boucle vertueuse entre salaires et prix traduit une orientation légèrement restrictive. Il met en avant l’inflation liée à la demande et à l’offre, les tensions sur le marché du travail et la probabilité d’une hausse régulière des taux à long terme en cas de relèvement du taux directeur à court terme. Ces propos témoignent d’une confiance croissante dans une normalisation progressive de la politique monétaire, tout en maintenant des conditions financières accommodantes.

Dans le même temps, Ueda souligne que l’approche fondamentale de réduction des achats obligataires reste inchangée et refuse d’annoncer à l’avance des mesures d’urgence concernant les obligations d’État japonaises (JGB), ce qui témoigne d’une posture prudente en matière d’intervention sur les marchés. Le message selon lequel une politique correctement calibrée est nécessaire pour ancrer l’inflation sous-jacente autour de 2 % et stabiliser le marché des JGB étaye l’idée que le yen pourrait s’apprécier grâce aux anticipations d’un abandon lent mais continu de la politique ultra-accommodante, même si la BoJ reste tributaire des données et vigilante face à l’instabilité des marchés.