La Réserve fédérale devrait maintenir ses taux cette semaine : pourquoi une hausse en décembre est malgré tout presque entièrement intégrée dans les cours

Le dollar américain (USD) reste bien soutenu sur le marché mondial des changes, les opérateurs anticipant que la Réserve fédérale maintiendra le taux des fonds fédéraux à 3,75–4,00 % lors de sa prochaine réunion de politique monétaire, mercredi. Alors que les marchés à terme n’intègrent qu’une probabilité de 10 % de hausse des taux en octobre, l’attention des investisseurs s’est rapidement reportée sur la résilience de la croissance économique américaine et la persistance des tensions sur les prix. S’appuyant sur des prévisions de forte croissance du PIB réel au troisième trimestre, proche de 3,2 % en rythme annualisé, et sur l’accélération de l’inflation PCE sous-jacente, les stratégistes de Brown Brothers Harriman (BBH) et de TD Securities considèrent la pause attendue non comme un virage accommodant, mais comme un prélude tactique à un nouveau resserrement monétaire en décembre, qui préservera l’avantage de rendement du billet vert.

Selon BBH, la pause de la Fed soutient la vigueur persistante du dollar américain

Elias Haddad, de Brown Brothers Harriman (BBH), s’attend à ce que la Réserve fédérale laisse ses taux d’intérêt inchangés à 3,75–4,00 % cette semaine. Il souligne que les appels à la patience de plusieurs responsables clés de la Fed concordent avec les anticipations du marché, qui n’attribue qu’une probabilité de 10 % à une hausse en octobre. Toutefois, alors que la croissance du PIB au troisième trimestre est attendue à 3,2 % en rythme annualisé et que l’inflation PCE sous-jacente de septembre devrait accélérer à 3,1 % sur un an, Haddad estime que l’activité florissante du secteur privé et la persistance des risques inflationnistes continueront de soutenir fermement le dollar américain, tandis qu’une hausse des taux en décembre est presque entièrement intégrée dans les cours.

« Le FOMC devrait maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,75–4,00 %, après avoir relevé les taux de 25 points de base en septembre. Les appels à la patience de plusieurs responsables clés de la Fed plaident en faveur d’une pause. Les marchés à terme n’intègrent qu’une probabilité de 10 % de hausse cette semaine, tandis qu’un relèvement le 9 décembre est presque entièrement intégré dans les cours... Dans l’ensemble, la robustesse de l’activité économique américaine et l’intensification des tensions sur les prix plaident pour de nouvelles hausses du taux des fonds fédéraux, ce qui continue de soutenir l’USD... L’indice PCE global devrait progresser de 0,5 % sur un mois... et sa hausse devrait accélérer à 3,6 % sur un an... La croissance du PIB réel est attendue à 3,2 % en rythme annualisé... portée par les dépenses de consommation et les investissements des entreprises liés à l’IA. »

TD Securities s’attend à ce que le statu quo d’octobre ouvre la voie à une hausse des taux en décembre

Oscar Munoz et Eli Nir, de TD Securities, prévoient que la Fed maintiendra son taux directeur à 3,75–4,00 % en octobre, confirmant les attentes actuelles du marché tout en s’abstenant de donner de nouvelles indications particulièrement fermes sur sa trajectoire future. Ils soulignent qu’une pause en octobre accroît en réalité la probabilité d’une hausse des taux en décembre, avec la possibilité d’un relèvement plus marqué de 50 points de base (pb) si les chiffres de l’inflation restent élevés. TD Securities maintient sa prévision d’un cycle monétaire restrictif et anticipe deux hausses supplémentaires des taux, en décembre et en mars, pour contrer les tensions persistantes sur les prix.

« Nous nous attendons à ce que le FOMC maintienne les taux inchangés cette semaine malgré l’augmentation des risques inflationnistes. La probabilité d’une hausse surprise est plus élevée que d’ordinaire, mais nous pensons qu’il privilégiera la patience et attendra décembre. Un statu quo en octobre rendra une hausse en décembre d’autant plus probable. Après la surprise à la hausse de l’IPC de septembre, les risques inflationnistes restent bien présents... Nous prévoyons que la Fed relèvera ses taux à deux reprises supplémentaires, en décembre et en mars. L’inflation reste supérieure à l’objectif, tandis que les risques s’accentuent. »

L’essentiel à retenir

La décision largement attendue du FOMC de maintenir les taux à 3,75–4,00 % traduit une patience tactique plutôt qu’un virage accommodant, préservant un contexte très favorable au dollar américain. Alors que BBH met en avant l’accélération de l’inflation PCE (3,6 % sur un an) et la solide croissance du PIB au troisième trimestre (3,2 % en rythme annualisé), portée par les investissements dans l’IA, comme principaux facteurs soutenant la demande de billets verts, TD Securities souligne qu’une pause en octobre accroît la probabilité de nouveaux resserrements en décembre et en mars, ce qui permettra au dollar américain de conserver pleinement son avantage de taux d’intérêt l’année prochaine.

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un membre de la rédaction. En savoir plus.)