Area euro: rischi di stagflazione e percorso della BCE – Standard Chartered

Christopher Graham di Standard Chartered osserva che la crescita del PIL dell’area euro, esclusa l’Irlanda, ha rallentato costantemente dal quarto trimestre del 2025, mentre l’inflazione continua a salire, aumentando i rischi di stagflazione, pur senza che il quadro attuale possa ancora essere definito tale. Individua nell’aumento dei prezzi dell’energia e negli effetti ritardati della stretta monetaria della BCE i principali fattori frenanti e prevede un ulteriore rialzo di 25 punti base a dicembre, con un’inflazione che inizierà a scendere all’inizio del prossimo anno.

Rallentamento della crescita e dilemma dell’inflazione

«I dati Eurostat pubblicati questa mattina hanno mostrato un aumento dell’inflazione complessiva dell’area euro al 4,0% su base annua a ottobre, al di sopra della nostra previsione del 3,8%. Questo segnala rischi al rialzo rispetto alla proiezione formulata a settembre dalla Banca centrale europea (BCE), che indicava un’inflazione media del 3,6% nel quarto trimestre.»

«Escludendo l’Irlanda, la crescita del PIL dell’area euro è stata più contenuta, pari allo 0,2%, e, soprattutto, la dinamica della crescita si è indebolita costantemente dal quarto trimestre del 2025.»

«La combinazione tra l’indebolimento della dinamica della crescita (considerando i dati dell’area euro esclusa l’Irlanda) e un’inflazione ancora in aumento pone la BCE di fronte a un dilemma di politica monetaria sempre più complesso. Le dinamiche dell’inflazione (e il rischio di effetti di secondo impatto) avranno probabilmente la priorità per il momento, avvalorando la nostra previsione di un ulteriore rialzo di 25 punti base nella riunione di dicembre.»

«La stagflazione non è il nostro scenario di base; prevediamo che la crescita rimanga positiva e che l’inflazione inizi a scendere all’inizio del prossimo anno.»

«Ma la direzione è quella, e le forze che potrebbero produrre stagflazione nei prossimi trimestri sono evidenti: prezzi dell’energia più elevati, che comprimono il reddito reale e pesano sui margini di profitto delle imprese; una stretta monetaria della BCE che si ripercuote con ritardo sui costi di finanziamento di famiglie e imprese; e condizioni finanziarie più restrittive che gravano sull’attività economica nel suo complesso.»

(Questo articolo è stato creato con l’ausilio di uno strumento di intelligenza artificiale e rivisto da un redattore. Scopri di più.)