유로화: 정책 리스크로 미 달러화 대비 변동성 다시 커질 수 있어 - 코메르츠방크

코메르츠방크의 Thu Lan Nguyen은 EUR/USD가 1.16에서 하락한 뒤 1.12 부근에 안착했으며, 옵션 내재변동성도 다시 낮아지고 있다고 지적했다. 그는 연준과 유럽중앙은행(ECB)에 대한 시장의 상대적 기대 변화가 제한적인 데다, 전반적으로 금리 사이클의 진폭이 작아지고 경기 사이클의 동조화가 강화되면서 외환시장의 변동성이 줄었다고 분석했다. 다만 지정학적 위험과 재정 위험이 커지고 있는 만큼, 외환시장의 평온은 정당화되기 어렵다고 경고했다.

낮은 변동성에 가려진 거시경제 위험 확대

“EUR/USD는 9월 말 1.16 부근에서 하락한 뒤 현재 1.12 부근에 안정적으로 자리 잡는 모습이다. 시장은 당분간 이 수준이 유지될 것으로 분명히 예상하고 있다. 옵션시장에 반영된 3개월물 내재변동성은 최근 다시 하락했다.”

“최근 몇 주간 언급했듯이, 시장은 두 중앙은행이 앞으로 몇 달간 대체로 보조를 맞춰 금리를 인상할 것으로 예상한다. 동시에 앞으로 예상되는 추가 긴축의 전체 규모도 상당히 제한적이다. 가장 최근 시장 가격에는 두 차례에서 많아야 세 차례의 추가 금리 인상이 반영돼 있었으며, 최근에는 그 기대가 낮아지는 추세다.”

“이는 통화정책의 자극이 약하고 실물경제가 유연할수록 환율이 ‘오버슈팅’할 이유가 줄어든다는 의미다. 따라서 인플레이션 기대가 더욱 확고하게 안착하고, 금리 사이클의 진폭이 줄어들며, 경기 사이클의 동조화가 강화된 환경에서는 원칙적으로 환율이 크게 출렁일 여지가 줄어들 것이다.”

“그렇다면 현재 외환시장의 평온은 정당한가? 전혀 그렇지 않다. 현재 중앙은행이 시장에 주는 자극은 줄었을 수 있지만, 그만큼 각국 정부가 재정·경제 정책을 통해 차별화된 행보를 보일 여지는 커진다.”

“특히 미국 행정부는 최근 급진적인 정책 노선을 추진할 의향이 충분히 있음을 보여줬다. 따라서 위험은 여전히 존재하며, 지금은 그저 예측하기 어려울 뿐일 수 있다...”

(이 기사는 인공지능 도구의 도움을 받아 작성됐으며 편집자의 검토를 거쳤습니다. 자세히 알아보기.)